AI 蜜月期結束？德意志銀行警告：2026 將是 AI 發展至今最困難的一年
德意志銀行（Deutsche Bank）在最新發布的調查報告指出，儘管市場面臨諸多挑戰，AI 仍是推動全球經濟轉型的核心力量，且 AI 對生產力的提升將不僅限於科技業，而是逐步擴散至整體經濟，為投資人提供廣泛的機會。
然而，德意志銀行同時強調，AI 的成長環境已變得極為複雜，必須與地緣政治、總體經濟波動以及供應鏈的不確定性並存，不再是單純的利多驅動。在這樣的背景下，市場對 AI 的討論重心，正轉向「是否已開始兌現承諾」。
蜜月期已結束：AI 進入現實檢驗階段
德意志銀行分析師 Adrian Cox 與 Stefan Abrudan 直言：「AI 的蜜月期已經結束。」 隨著企業將 AI 專案從概念驗證（POC）推向實際部署，現實問題接踵而至。許多企業發現，現階段的生成式 AI 在準確率上仍有不足，且難以應對不可預測的真實世界環境。「對於大多數用戶來說，目前的 AI 體驗更像是換了一個更舒適的馬鞍，而不是從馬匹升級到拖拉機，」德意志銀行形容，AI 帶來的改變往往是漸進式的，而非革命性。
當 AI 專案進入實際部署階段、回報壓力浮現，這種現實檢驗首先衝擊的，正是缺乏規模優勢與穩定現金流的獨立模型開發商。德意志銀行認為，2026 年將是這些公司的「生死存亡之年（make-or-break year）」，以 OpenAI 為例，儘管持續獲得融資，但在鉅額現金消耗與商業模式可持續性的雙重壓力下，市場對其擔憂加劇。因此德意志銀行也警告，許多獨立開發商最終可能因算力成本過高而被迫尋求科技巨頭的收購。
2026 年將是 AI 能否證明「高昂身價」的關鍵時刻
隨著市場對 AI 的高度樂觀情緒正在消退，取而代之的是對估值泡沫的恐懼。根據德意志銀行的報告，高達 57% 的投資人將「科技股估值大幅修正或 AI 熱潮退燒」列為 2026 年市場的最大風險，比例甚至高於對通膨、利率政策或地緣政治衝突的擔憂，顯示 AI 板塊已成為市場風險的集中點。
報告指出，這種擔憂源於 AI 帶來的生產力增長可能無法跟上當前的高估值。國際貨幣基金組織（IMF）也發出警告，若市場重新評估 AI 的生產力預期，可能會導致投資下降，並引發金融市場突然調整。
因此德意志銀行分析，2026 年將是 AI 技術能否證明自己「高昂身價」的關鍵時刻，如果科技巨頭無法證明鉅額資本支出能轉化為實質的經濟效益與營收增長，市場將不可避免地進行劇烈的估值修正與資金重新配置。
多重現實挑戰浮現：能源、供應鏈與地緣政治
至於市場之所以開始質疑 AI 是否能支撐當前的高估值，《AInvest》分析關鍵並不只在技術本身，而是 AI 發展正同步遭遇一系列難以迴避的「物理限制」。
首先是能源瓶頸。隨著 AI 資料中心加速擴張，用電需求快速攀升，能源不再是未來才會出現的問題，而是一場正在發生的結構性轉變。數據指出，到 2028 年，資料中心將消耗美國約 6.7% 至 12% 的電力，占比明顯高於 2023 年的 4.4%。此外，資料中心周邊地區的電費已出現明顯上漲，部分地區較五年前暴增 267%，引發強烈政治反彈，顯示能源已成為 AI 擴張過程中不可忽視的關鍵變數。
第二項瓶頸來自供應鏈錯位。德意志銀行預期，2026 年將是供需失衡問題全面浮現的一年。以需求面來看，Google 的數據顯示，AI 模型處理所需的 token 使用量，在截至去年 10 月的 18 個月內暴增超過 100 倍。然而，供應鏈壓力並不僅限於先進晶片，短缺風險正擴散至高頻寬記憶體（HBM）、冷卻系統、水資源，甚至工程人才。隨著超大規模雲端服務商持續投入鉅資，需求與產能之間的不平衡預料將在 2026 年進一步惡化，推升整體擴張成本。
第三個壓力來自地緣政治與信任危機。美國掌握先進半導體的設計與製造優勢，並加強出口管制；中國則在稀土供應上握有關鍵籌碼，這些材料對資料中心硬體至關重要，這種不對稱的「雙重箝制（dual chokehold）」使全球硬體供應鏈充滿高度不確定性。
因此，德意志銀行強調，2026 年很可能成為 AI 發展至今「最困難的一年」。AI 的未來不再只是聚焦程式碼或模型突破，而是必須同時面對金融泡沫風險、能源與供應鏈等物理限制，以及地緣政治激烈博弈所形成的風暴。在這樣的背景下，AI 投資也正從單純的成長敘事，轉變為一場需要精細判斷與風險管理的障礙賽。
＊本文開放合作夥伴轉載，資料來源：《AInvest》、《Futubull》、《Investing.com》，首圖來源：Unsplash