供應受限及關稅風險升高 2026年銅市料將波動
MoneyDJ新聞 2025-12-30 09:22:05 黃文章 發佈
《MINING.COM》報導，2025年末銅價創下歷史新高，為即將到來的2026年奠定了一個「緊俏但脆弱」的市場基調。在供應受限、關稅風險升高與長期能源轉型敘事等因素的交織之下，銅市場正站在基本面與金融化力量拉鋸的十字路口。
銅市供應端的結構性壓力是真實存在的。2025年，多個全球大型銅礦遭遇長期干擾，包括印尼的格拉斯伯格（Grasberg）、剛果民主共和國的卡莫阿—卡庫拉（Kamoa-Kakula），以及智利的埃爾特尼恩特（El Teniente）。即便未發生正式停產，許多礦山仍受制於礦石品位下降、地質條件複雜與擴產進度緩慢等問題，導致精礦供應偏緊，冶煉環節承壓。這些因素使得市場對未來供應的信心持續下降，也為價格提供了長期支撐。
然而，短期價格暴漲並非完全源自實體供需失衡。研究機構Benchmark Minerals指出，因美國潛在關稅政策影響，約73萬至83萬噸銅被「經濟性困住」在美國市場。這些銅並非用於即時消費，而是存放於可交割倉庫中，成為金融套利與避險工具。結果是，美國庫存激增，而全球其他地區供應相對收緊，推升升水與價格波動，形成一種高度扭曲的市場結構。
這種現象顯示，2025年的銅價上漲在一定程度上「脫離了基本面」。分析師指出，市場同時受到關稅避險行為，以及「電動車—人工智慧—能源轉型」長期敘事的推動。礦業公司成功塑造了未來結構性短缺的故事，使投資人提前將多年後的供應缺口反映在當前價格中。然而，信念並不等於現實，短期內實體消費，特別是在中國，仍顯得相對疲弱。
需求面同樣呈現分裂狀態。從中長期看，電網升級、數據中心、電動車與全面電氣化將顯著提升銅的結構性需求，這也是BloombergNEF預測2026年起可能出現結構性赤字的重要依據。但就近端而言，中國房地產與部分製造業復甦乏力，高價格反而促使部分終端用戶延後採購，甚至尋求替代方案。
展望2026年，市場共識並非單邊看多，而是預期「高度波動將成常態」。關稅政策仍是最大不確定因素之一。若美國再度祭出關稅措施，可能迅速改變全球貿易流向，擴大LME與CME之間的價差，並引發價格劇烈震盪。反之，若政策風險緩解，被困在美國的庫存釋放，也可能帶來深度回調。
報導認為，銅市場正處於一個關鍵轉折期。長期結構性短缺的邏輯並未消失，甚至愈發清晰，但短期內，金融化操作、政策風險與需求現實使價格走勢更加複雜。2026年的銅市，或許尚未真正進入全面赤字，但可以確定的是，波動已先行到來，而這種波動，將成為投資人與產業參與者必須適應的新常態。
（圖片來源：MoneyDJ理財網資料庫）
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