金銀價格比仍有下探空間 但預期走勢難以持續
MoneyDJ新聞 2026-01-16 09:45:13 黃文章 發佈
金拓新聞報導，加拿大蒙特婁銀行資本市場（BMO Capital Markets）的商品分析師報告表示，投機動能持續為白銀價格提供前所未見的支撐，金銀價格比仍有進一步下探的空間；然而，白銀的表現——特別是相對於黃金而言——可能已出現過度反應，供給動態的轉變意味著目前的走勢可能難以持續。
報告指出：「雖然地緣政治不確定性以及作為『迷因投資』的需求，可能在極短期內使金銀價格比進一步下滑，但我們預測實體白銀將出現不斷擴大的供給過剩，這最終將在未來幾年推動金銀價格比上升。自1970年代布列敦森林體系終結以來，我們觀察到實體過剩與金銀價格比之間存在強烈的因果關係，在出現大規模過剩的時期，金銀價格比會穩步上升，反之亦然。」
報告指出：「若將淨實體投資需求納入計算，白銀市場看起來處於『短缺』狀態，意味著庫存正在被消耗——但考慮到絕大多數庫存由投資人持有，這種情況只有在投資人出售實體白銀時才說得通。我們的分析顯示，更合適的追蹤指標是白銀消費（工業＋珠寶＋銀器）與供給之間的平衡，而供給通常是高於消費的。」
在目前的環境下，BMO表示，投資人需要特別關注太陽能產業的白銀消費情況。報告指出：「自2020年以來，太陽能佔白銀消費增量的58%；然而，由於太陽能裝機容量趨於停滯，以及太陽能技術中白銀用量持續被削減，來自太陽能領域的白銀需求很可能已經見頂。」報告指出，目前仍難以判斷其他工業部門是否能填補太陽能產業需求放緩所留下的缺口。
報告指出：「即便假設白銀用量削減幅度極小，且電動車領域的需求強勁，我們仍預期白銀的實體過剩將在預測期間持續擴大。儘管白銀市場當前的亢奮情緒，可能在未來數週內進一步將金銀價格比推向更低水準，但我們仍預期其長期走勢將明確向上。」
報告表示，金銀價格比的變化本身即反映市場風險偏好與資金結構的轉換。在高度不確定的環境下，黃金通常扮演最終避險資產的角色，而白銀則兼具貴金屬與工業金屬的雙重性質。當投機情緒高漲、資金追逐高波動標的時，白銀往往會相對跑贏黃金，推動金銀價格比下滑。
太陽能產業將是白銀需求結構可能出現轉折的關鍵環節。其一，全球太陽能裝機容量增速逐漸放緩；其二，技術進步持續推動「用銀節省化」，單位發電量所需白銀含量不斷下降。在此背景下，來自太陽能產業的白銀需求很可能已經見頂，未來對總需求的邊際貢獻將逐年下降。
報告表示，目前尚無法確定其他工業部門是否能順利填補太陽能需求放緩所留下的缺口。即便電動車、先進電池等新興應用被寄予厚望，BMO仍在保守假設下認為，白銀實體供給過剩將在預測期間持續擴大。這意味著，當投機熱潮退卻、資金重新評估基本面時，白銀相對黃金的估值優勢將面臨修正壓力。
（圖片來源：MoneyDJ理財網資料庫）
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