天鈺(4961) 6 月營收創同期新高，當谷底過去之後，下一波成長空間有多大？
天鈺 (4961-TW) 2026 年 6 月合併營收達 18.60 億元，月增 5.87%、年增 24.76%；累計上半年營收為 98.87 億元，雖然年增幅度僅 1.53%，但營運節奏已明顯從第一季低點向上。
（資料來源：優分析產業數據中心）
真正值得注意的，是這次成長出現在天鈺經歷長時間價格競爭、毛利率下滑與產品結構調整之後。
換句話說，6 月營收跳升，可能不只是單月急單，而是公司逐步降低手機驅動 IC 依賴，並由電子紙、電子貨架標籤、時序控制晶片及電源管理 IC 接棒的第一個明顯訊號。
天鈺前幾年產品愈來愈難賺？
天鈺的核心業務長期以顯示驅動 IC 為主，涵蓋手機、電視、顯示器、筆電、車載與工業面板等應用。
從下圖可以看到，天鈺毛利率曾在 2021 年至 2022 年大幅攀升至 49.6%，但之後逐步回落，近年已降至 27.8%。
（資料來源：優分析產業數據中心）
首先，近年手機與傳統消費性電子需求偏弱，尤其手機用小尺寸驅動 IC，本身毛利率就相對較低，當這類產品占比提高，即使營收沒有明顯下滑，仍會拉低整體毛利率。
其次，中國 IC 廠商持續擴大供應並透過降價搶單，使大、中、小尺寸顯示驅動 IC 的平均售價承受壓力。天鈺若要維持客戶與出貨量，就必須部分跟進市場價格，單顆產品的獲利空間也跟著縮小。
到了 2026 年，晶圓代工、封裝測試、基板與金價等成本又進一步上升。公司雖已針對部分產品與客戶調高售價，但成本通常難以一次完全轉嫁，仍會壓縮毛利率。
（資料來源：優分析產業數據中心）
因此，天鈺近年的轉型方向相當明確。
從上圖可以看到，天鈺過去營收幾乎由顯示驅動 IC 與電源管理 IC 組成，但這項結構在近幾年快速改變。
「其他」產品營收占比由 2023 年的 12.03%，升至 2025 年的 29.93%，到了 2026 年第一季，已進一步升至 34.95%。
這代表天鈺不再只是傳統顯示驅動 IC 公司，電子紙、電子貨架標籤、時序控制 IC 與 AIoT 等產品，已開始成為實質營收來源。
更重要的是，Other Semi 與 Power IC 的毛利率高於傳統 Mobile IC。若這些產品持續提高占比，帶來的效果不只是營收增加，也有機會改善整體獲利結構。
電子紙產業去年看似轉弱，其實很大一部分是出貨時點被打亂
公司指出，Other Semi 占比季增 9.3 個百分點，成為第一季營收成長最主要的來源。
其主要動能來自：
- ESL，也就是電子貨架標籤。
- EPD，也就是電子紙顯示器。
- T-con，也就是面板時序控制 IC。
所以 6 月營收向上突破是否具有延續性，就必須回頭確認電子紙產業的需求究竟有沒有同步改善。
（資料來源：優分析產業數據中心）
若要觀察電子紙產業景氣，元太是最具代表性的需求指標之一。
2025 年第二季，因市場擔心關稅變化，電子閱讀器、消費性電子與 ESL 客戶提前拉貨，使元太第二季營收被大幅墊高。部分原本預計第三季甚至第四季出貨的需求，也提前在前幾季認列。
因此，到了 2025 年第四季，元太營收明顯下滑，但這只是季度之間的出貨時點移動，公司甚至形容，第四季就像「提早放假」。
進入 2026 年後，這種提前拉貨造成的季度扭曲逐漸淡化，出貨節奏開始回到較正常的季節性。
（圖片來源：優分析產業數據中心）
目前最主要的成長動能仍來自 ESL（電子貨架標籤）。
北美大型零售商持續推進建置計畫，歐洲則開始進入新一輪彩色電子標籤換機潮，元太預估 2026 年 ESL 出貨量將由約 5 億片提升至超過 6 億片。
另一個值得留意的新成長來源則是大尺寸電子紙 Signage。
隨著零售廣告、交通場域、公共資訊看板及智慧城市應用逐步落地，大尺寸電子紙開始從試點驗證走向商業化導入。
對天鈺來說，這個變化有兩層意義。
第一，電子紙與 ESL 出貨增加，可直接帶動相關驅動 IC、控制 IC 與電源管理 IC 需求。
第二，大尺寸與多色電子紙的規格更加複雜，對驅動通道、色彩控制、記憶體整合與電源管理的要求更高，單一終端所需的 IC 價值量也可能高於傳統小尺寸黑白標籤。
天鈺已表示，新一代 ESL E5 3-bit 產品將在 2026 年下半年進入成長階段，並將開發支援 E6 多彩電子紙的大尺寸、高解析度 Signage IC。
未來觀察重點
綜合營收、產品組合與下游產業狀況來看，天鈺的營運谷底大致已經過去。
公司也明確表示，下半年營收目標優於上半年。目前的復甦來源除了 ESL 與 EPD，也包含車載、工控、高刷新率顯示器、快充協議 IC、PD IC、PMIC 與 AIoT 等新品。
但要判定公司已經正式進入高獲利成長期，仍需觀察兩項條件。
第一，是 Other Semi 與 Power IC 占比能否持續提高。
第二，是晶圓、封測與材料成本上漲，能否順利透過調價與產品組合改善轉嫁。如果營收成長但毛利率未同步回升，代表公司可能仍在用較低利潤換取出貨。
若產品組合持續改善，天鈺這一波回升就不只是景氣反彈，而可能是公司從傳統顯示驅動 IC 業者，逐步轉向多元化 IC 平台公司的重要轉折。