【礦業】Rio Tinto 與 Glencore 重啟併購談判，全球最大礦業公司呼之欲出

全球礦業版圖可能迎來十多年來最大規模的整併。Rio Tinto 與 Glencore 近日證實，雙方已就潛在併購案展開初步談判，若交易成形，合併後市值將接近2070億美元，有望超越同業，成為全球市值最大的礦業公司。

這也是雙方在一年多內的第二次接觸。早在 2024 年底，Glencore 曾主動向 Rio Tinto 提出併購構想，但當時遭到 Rio Tinto 董事會拒絕。如今情勢丕變，市場普遍認為，全球對「關鍵金屬」的爭奪，正迫使大型礦商重新評估成長路徑。

併購動機：能源轉型與 AI 推升「銅需求」

推動本次談判的核心因素，在於銅的戰略地位急遽上升。隨著能源轉型加速、電動車滲透率提升，以及 AI 與資料中心對電力需求暴增，銅已成為不可或缺的基礎金屬。

S&P Global 近期預測，到 2040 年，全球銅需求將較目前水準成長 50%，若缺乏新的礦場開發與回收投資，供給每年可能出現超過 1,000 萬公噸的缺口。這一結構性失衡，促使礦業公司加速透過併購壯大銅資產版圖。

Rio Tinto 與 Glencore 的結合，被視為一次「以規模換取資源控制權」的戰略選擇。

交易輪廓未明，市場領先反映

根據雙方聲明，潛在交易形式可能為 全股票收購，標的為 Glencore 的「部分或全部」資產，但尚未揭露併購溢價、管理團隊安排與資產拆分細節。

市場反應迅速而分歧。消息公布後，Glencore 在美國掛牌的股票大漲 6%，反映投資人對併購溢價的期待；相對地，Rio Tinto 在澳洲上市的股票則下跌 6.3%，顯示其股東對「是否付出過高代價」抱持高度疑慮。

多位機構投資人直言，大型礦業併購在歷史上往往伴隨整合困難與長期稀釋風險，市場並不願輕易給予信任票。

關鍵爭議：煤資產、反壟斷與文化差異

其中一大焦點在於 Glencore 的煤炭業務。Rio Tinto 早在 2018 年已全面退出煤礦，而澳洲投資人普遍要求，若交易推進，相關煤資產必須被剝離，才能符合 ESG 投資原則。

此外，反壟斷審查亦被視為重大變數。分析師指出，中國作為全球最大工業金屬買家，極可能對此案提出嚴格審查要求。

兩家公司的文化差異也相當大。Glencore 以交易導向、結果至上的企業文化聞名，而 Rio Tinto 則更偏向工程與長期資本配置思維。支持者認為，這種差異可能帶來互補；反對者則擔心，整合成本恐高於預期效益。

領導層變動，打開併購大門

值得注意的是，Rio Tinto 的態度轉變，與高層更迭密切相關。2025 年 8 月上任的新任執行長 Simon Trott，被視為比前任 Jakob Stausholm 更願意評估大型交易。公司內部也正推動精簡架構、出售非核心資產，為潛在重大併購預作準備。

根據英國收購規則，Rio Tinto 必須在 2 月 5 日前，正式提出收購要約或退出談判。這也意味著，市場很快就能看見這場礦業豪賭是否進入實質階段。