大亞(1609)滿手訂單卻獲利疲弱？在能源轉型浪潮下，如何走下去。

當前台電正全力推動「強韌電網」與「前瞻基礎建設」計畫，時間從2022年一路延伸到2031年，這些計畫包括變電所升級、輸配電線路強化、地下化工程與智慧電網導入等。隨著這些工程陸續啟動，電線電纜的需求自然水漲船高，成為這波電網升級潮中最直接受惠族群之一。

但理想很豐滿，現實很骨感，大亞(1609-TW)在近期在EPS上的表現，可能連差強人意都說不上，大亞所述在手訂單滿檔，後續還值得持續追蹤嗎 ?

(資料來源:優分析產業資料庫)

簡單認識一下大亞，是台灣老字號的電力設備廠商，成立超過半世紀，最初從傳統電纜製造起家，客戶涵蓋國內外電力公司（台電）、大型建設工程、太陽能與儲能系統業者、汽車與電動車馬達製造商、無人機及航太產業、半導體測試廠、通訊業者（如中華電信）等。

如今事業多角化發展，逐步邁向「綠能＋電網」雙主軸的新時代，受惠於政府前瞻基礎建設、台電強韌電網、綠能政策推動。

那麼，大亞的訂單狀況如何 ? 從優分析產業資料庫可見，大亞受惠於台電強韌電網計畫，持續取得大型標案，包括 345kV、161kV 等高壓電纜訂單國內電力建設需求強勁，2025 年在手訂單滿檔，生產線持續高稼動率 。

(資料來源:優分析產業資料庫)

太陽能方面，大亞綠能目前旗下已有 73 座太陽能電廠，2025Q1總裝置容量 207MW，2025 年預計發電容量將達 250MW。重點案場如台南七股漁電共生、雲林麥寮等，第二期工程與新案場申請進度雖因政府審查時間拉長而稍慢，但仍持續推進。旗下博曜電業負責太陽能發電廠綠電交易，已成功轉供台達電、遊戲橘子、群創、冠越等企業，並有多家廠商洽談中，顯示綠電市場需求持續增溫。

這時候可能有人會想，大亞的太陽能電廠部門需要追蹤嗎 ? 2023-2024年的營收占比不過5-6%，然而從部門利益來看，太陽能電廠部門的營業利益實際影響力相當大，如果僅僅把大亞當成電纜公司，那就大錯特錯了。

那麼回到主題，大亞所述在手訂單滿檔，後續還值得持續追蹤嗎 ?我們從本業來看，營業利益已經在2024Q4及2025Q1都創下相當不錯的成績，毛利率維持在14-15%高水準的表現，值得注意的是營益率從2023年的5.82%到2024年的7.36%，如今近兩季達到9%以上的水準，可以說本業表現絕對不差。

(資料來源:優分析產業資料庫)

既然本業獲利不差，那麼回到前面所提，為什麼大亞的EPS總是不盡理想，原因就在於連續三季受到金融資產評價損失，導致業外虧損成為拖油瓶。

(資料來源:優分析產業資料庫)

進一步，我們看到大亞的資本支出，主要集中在四大方向，包含太陽能電廠擴建，提升自有電力資產的發電與售電能力；儲能系統大幅擴產，搶占未來電力輔助服務商機；線纜本業技術升級與產線優化，迎接台電強韌電網與再生能源併網需求；海外產能佈局與調整，擴展東南亞市場。

儘管資本支出規模持續放大，但從毛利率穩定上升的表現來看，大亞的投資並非無效或過度擴張，相反地，這代表其新案場、新技術或新市場帶來了更高附加價值的營收。

(資料來源:優分析產業資料庫)

優分析產業研究觀察室/ JOE 觀點

大亞近年積極投入資本支出，鎖定太陽能、儲能、電纜升級與海外佈局四大方向，正是為了迎接電網強化與能源轉型浪潮。雖然近三季EPS受金融資產評價損失拖累，但本業表現穩健成長。

當前在手訂單滿檔，搭配台電強韌電網與政府能源政策助力，滿手訂單下，電線電纜部門，近兩季有著卓越的表現。 而太陽能電廠部門雖占營收比重不高，但獲利貢獻度大，目前大亞旗下已有73座太陽能電廠，總裝置容量207MW，預計2025年太陽能發電容量將達250MW，裝置容量將迎20以上的成長，綠電交易將成為長期成長潛力。

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