第4季傳統出貨旺季將至，寶成現在能買進嗎？艾蜜莉：便宜價後分3批買進
上半年因新冠肺炎疫情衝擊，不僅引發全球產業經濟問題，甚至還造成運動賽事停辦的難題。
相關週邊運動用品的供應鏈也深受其害，今天我們就來探討製鞋3雄之一的寶成（9904），如何能在業界中持續領先，即使歷經國外運動鞋品牌關閉部份門市，東京奧運延期舉辦、NBA停賽、大陸廠區停工及實施無薪假等…，公司仍不畏疫情努力度過這次的難關，所幸近期新冠疫苗問世在望，加上第4季為傳統的出貨旺季，2021年東京奧運也將如期舉行，相信業績能夠擺脫疫情陰霾逐月回升的，那麼寶成（9904）現在是否可以買進呢？
了解公司
寶成（9904）於1969年設立於台灣，當時業務為生產編織鞋、涼鞋及拖鞋，1990年掛牌上市，在中國大陸、印尼、越南、美國….等皆設有營運據點，是規模相當大的製造業集團，現為製造品牌運動鞋及休閒鞋之全球領導者。
旗下子公司有負責製造的裕元工業，及零售通路的寶勝國際，主要的行銷市場為亞洲、美洲及歐洲，截至2020年6月底，有5,597家直營店及3,839加盟店，客戶為國際知名運動品牌，Nike、adidas、Asics、New Balance等…。
業務範圍
主要從事運動鞋類製造業務，為國際品牌代工製造及代工設計製造各式鞋類，光是2019年的生產數量就超過了3億雙，占全球的市占率約20%，次要業務為運動用品零售、品牌代理，另有占業務低比例的房產開發和觀光旅館經營。
寶成（9904） 2020上半年度營業比重
資料來源：寶成2020年8月法說會
早期台灣曾為製鞋重鎮，之後因生產基地外移，目前則以越南的43%、印尼42%為主，再來為中國的11%、孟加拉、柬埔寨及緬甸占4%。由於製造鞋子大部分的成本為原材料，寶成以垂直整合的方式將上游中游串連，因此更能掌握生產品質，相對也提高進入製鞋業的門檻。
產業上、中、下游之關聯性
資料來源：寶成2019年度年報
財務體質評估開啟艾蜜莉定存股APP，檢視寶成的財務體質，並無任何不良的項目，是一間財務穩健的公司。
寶成體質評估檢視表
資料來源：艾蜜莉定存股APP
近期營收及股利政策
2020年Q3 EPS為1.14元，累計EPS為1.36元。
寶成近3年業務營收比重
資料來源：寶成2020年8月法說會
從下方營收表得知，10月合併營收為229億3,000萬元，較去年同期268億9,000萬元月減8.7%、年減14.7%，累計1月至10月合併營收為2,049億2,000萬元，較去年同期2,610億4,000萬元年減21.5%，衰退的主要原因仍然是新冠新冠肺炎疫情所致，雖然各國疫情已陸續有趨緩現象，但是製鞋業務仍受拖累，不論是第3季的營收，或是累計1月～10月的營收，仍是呈現年減的現象，甚至還創下了26季以來的新低。
寶成近一年營收及每股盈餘（單位：百萬元）
資料來源：Cmoney理財寶
連續32年配發股利
寶成近10年殖利率
資料來源：艾蜜莉定存股APP
2020年發放1.25元的現金股利，以11月10日收盤價27.7元來看，換算出現金殖利率為4.5%，公司年年都穩定配息，不論是做價差或是領息用，都相當受投資人的青睞，不過由於上半年爆發新冠肺炎疫情，公司為了保有更多的資金運用，盈餘分配率僅有31.2%。
寶成近10年股利政策（單位：元）
資料來源：Cmoney理財寶
結論：估價及買賣策略
寶成估價
資料來源：艾蜜莉定存股APP
便宜價： 20.58元；
合理價： 26.24元；
昂貴價： 35.18元。
以11月10日收盤價27.7元來看，位在合理價以上，現在並不適合進場，待下次的利空出現跌到便宜價，才會考慮分3批買入。
第1批：便宜價20.x元；
第2批：便宜價20.x＊0.9元=18.x元；
第3批：便宜價20.x＊0.8元=16.x元。
未來展望
近2年鞋類製造業務的營收有下降趨勢，意味代工業務將無法再持續成長，在全球政治或是經濟因素變動之下，大環境亦無法足以維持穩定的代工價格，即使價格被砍淨利也不會有太多的成長，雖然鞋子是民生消費類用品，一旦有利空衝擊在整個供應鏈來說，影響也是不容小覷。
因此展望2021年，除了要因應全球消費市場的轉變，也要提高產間製造的效率，以及強化和品牌客戶的合作關係，持續開發並提高通路零售、品牌代理的淨利，以穩固核心競爭優勢。
以上只是個人研究紀錄，非任何形式之投資建議，投資前請獨立思考、審慎評估。
本文獲「小資女艾蜜莉」授權轉載，原文：全球製鞋龍頭寶成(9904)近年轉型有成，2021東京奧運商機無限，現在可以買進嗎？
作者簡介_艾蜜莉
1982年生，考過公職也當過上班族，曾擔任金融研究員。大學畢業後積極自學投資理財方法，2008年開始投入股市，用自創估價法，鎖定股價被低估、年年配發股息的穩健公司買進，將180萬元本金滾成425萬元資產，實現了人生第一階段的財務自由目標。
著作：《小資女艾蜜莉：我的資產翻倍存股筆記》、《艾蜜莉教你自動化存股小資也能年賺15%》
臉書粉絲頁：https://www.facebook.com/emily0806/?fref=ts