美股跌不停是崩盤警訊？即便是股神也曾資產腰斬！巴菲特如何看待市場的悲觀時刻？

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今（2025）年的開局，第1季還沒走完，大家肯定非常不好受。近期（編按：3月10日～3月14日）S&P 500指數下跌4.3%，這是該指數近2年來首次出現從最高點修正10%的情況。

全市場的投資人自川普上任以來，開始重新評估市場前景，因為美國最新的關稅政策加劇了市場不確定性。

美國總統川普威脅對歐洲酒類徵收200%關稅，並宣布不會取消剛生效的鋼鐵與鋁進口關稅，也不會撤銷4月2日起針對全球貿易夥伴的報復性關稅。其他國家也不再軟弱立刻反應，加拿大宣布對約300億元加幣的美國商品加徵25%關稅，包含鋼鐵、鋁等產品。

歐盟則計畫對283億美元的美國商品加稅，並特別針對共和黨主政的州，鎖定大豆、牛肉與家禽等政治敏感產品進行加稅計畫。

反觀，在市場波動中，債券商品發揮了多元投資的緩衝作用，美國公債殖利率普遍下降（價格上漲）。2年期公債殖利率下滑至3.96%（下降4個基點），10年期殖利率降至4.27%（下降3個基點）。

這次下跌究竟只是股價修正，還是更嚴重的經濟警訊，尚未有明顯答案。然而，多數分析師預期前者的可能性較大。

回顧歷史類似狀況

川普並非第一次當總統，2016年～2020年也經歷過許許多多的類似貿易戰爭，更早之前也有多次發生類似事件，回顧之前的歷史或許有些端倪參考。

今年初時，S&P 500的估值已經處於高點，本益比達22.5倍，是過去20年來僅次於Covid-19 期間的歷史高位。現在，市場已經從2月高點下跌約10%，估值修正許多。

這波股市下跌主要受到市場不確定性增加、貿易戰風險升溫，以及市場遲遲未出現新催化劑等因素影響。目前，股市估值已經回落至近5年平均水準（20倍本益比），顯示市場已經對這些風險進行重新定價。

值得強調的是，像這樣的修正是健康市場的必經過程，而非異常現象。回顧過去15年，我們曾經歷過4次「經濟成長恐慌」，但沒有一次導致經濟衰退。

或許這次的經濟放緩仍屬於正常波動，不會引發更嚴重的衰退；也或許真的會轉為衰退的週期循環，再次進入寒冷的深夜。

不論哪一種情形，建議可以看看股神如何應對股市修正崩盤的時刻。

股神也曾走過資產淨值的「腰斬時刻」

即使最優秀的投資人，也難免會遭到巨大的淨值回檔，市場的走勢是集結所有投資人情緒的集合，它會不定期地遊走於恐慌與貪婪的兩端。

1970年代時，美國財政赤字大增，通膨高漲，經濟步入衰退走勢，戰爭帶來的石油危機更是加劇了市場恐慌。S&P 500指數從1973年1月的最高點120.24點，崩跌至1974年10月的最低點62.28點、跌幅達到48.2%，巴菲特在1974年的淨值下跌約48.7%。這意味著，巴菲特在1973年～1974年期間淨值遭到了腰斬。

但巴菲特並沒有因而開始懷疑自己的投資方法失效，他反而在1974年11月接受富比士雜誌採訪時說：「我覺得我就像一個非常好色的小夥子來到了女兒國，投資的時候到了。」

他當時還說：「你在市場上正同許多蠢蛋打交道，這就像是在一個大娛樂場中，其他人都在狂飲。如果你依然能堅持喝自己的可樂，你就會沒事。」

短期市場是台投票機，長期來看是台秤重機

巴菲特的名句：「短期內市場是『投票機』，長期來是一台『秤重機』」，正是出於1974年這個悲觀的時刻。

當福布斯雜誌問道：「如果市場永遠也沒有意識到這是一檔便宜的股票，那該如何？如果股市永遠也無法恢復正常價值，那該怎麼辦？」

巴菲特回答說：「當我在葛拉漢公司工作的時候，我向自己當時的老闆葛拉漢問了同樣的問題。葛拉漢聳了聳肩，然後回答說：『市場最終總會實現價值的』，他是對的——短期內市場是台投票機，長期來看它是一台秤重機。」

在巴菲特投資生涯的56年期間中，淨值回檔的年份就有8年。除了1973年～1974年高達近50%外，2008年金融危機時回檔高達31.8%，1999年網路泡沫破滅之前回檔19.9%。

巴菲特早在1965年致股東的信裡也曾說：「我們做得好與壞，不能用我們『某一年』的盈虧衡量。評價應該看5年，至少3年，低於3年的成績沒有意義。我們的投資組合肯定有落後道瓊指數的年份，甚至是遠遠落後。投資的長期收益率如果能超越道瓊指數10個百分點就頂天了，所以請各位讀者自行在心裡調整上述某些數字。」

短期成績評價並沒有太多意義，投資是個看全局的遊戲

沒有人能確切知道今年市場何時觸底，但歷史數據顯示，在經濟增長擔憂過後的6個月內，S&P 500指數平均能夠從低點回升24%。因此，持續分批進場是必須的，避免錯失隨後的反彈。

偉大的投資人是「熬出來」的！儘管今年以來承受了市場重壓，但經過諸多時間考驗的投資人早已習慣，表現出應有的抗壓能力，能熬是優秀投資人的必備素質。

已故的投資大師蒙格曾說：「我們這代人，我們這批做價值投資的人，哪一個不是熬出來的，堅持下去，甚至用不著腦子多聰明。」

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理財W實驗室/黃御維 Wilson

我是一名證券分析師，任職證券相關產業，個人投資經驗超過9年，接觸過各種金融商品與投資工具，也遇過市場的大小風浪，我創立「理財W實驗室」是希望傳達更多正確的投資觀念與想法給你，希望你能因為的文章或是簡單的一兩句話，減少許多在投資路程的冤枉路。