【車載機構件】華孚(6235)-營收一直衰退!後續到底怎麼看?
直播時QA有人問到華孚展望，故本篇提供給大家參考。
公司簡介:
華孚科技(6235) 是一家專注於鎂鋁合金機殼與機構件設計、製造及銷售的台資公司，主要產品為車載機構件及筆電機構件。公司以鎂鋁合金技術為核心，擁有半固態射出成型、壓鑄成型技術、沖壓成型技術，並提供客戶從設計開發、模具設計到組裝的垂直整合服務。
主要客戶包括全球知名汽車及消費電子品牌如Tesla、比亞迪、Audi、任天堂等。
(圖片來源:華孚法說會)
客戶分布:
歐洲市場：占比約48%，華孚的客戶包括知名車廠如Audi，並且隨著歐洲車廠對鎂鋁合金輕量化材料的需求增長，未來的歐洲營收占比將持續增加。
北美市場：華孚在北美的傳統車廠客戶已經取得不錯的進展，並持續拓展。
東北亞市場：預計2024年會有來自日韓車廠的新訂單，公司針對日韓市場耕耘了3至4年，已有相當的成效。
中國市場：中國電動車滲透率較高，是新能源機構件的主要銷售地區之一。並與比亞迪中國企業合作。
(圖片來源:華孚法說會)
經營狀況
透過追蹤成長數據頁面來看，華孚今年的營收目前是大幅低於法人預期，從下方的營收優劣預期中可以得知，目前主要是因為電動車銷售力道放緩，全球車市銷售不佳。加上中國的削價競爭，客戶拉貨需求減少，且目前華孚在亞系品牌的佔比較低，這種種因素才讓華孚的營收不如預期。
(圖片來源:優分析產業數據庫)
(圖片來源:優分析產業數據庫)
從月營收來看，目前華孚的營收從過去的一路成長，到今年4月後開始一路往下走，目前已經陷入了年減的地步，這與全球車市有著分離不開的關係。
(圖片來源:優分析產業數據庫)
我們先從華孚佔比最大的歐洲車市開始看起，可以看到目前歐盟的新乘車註冊量也已經步入年減衰退
(圖片來源:MacroMicro)
在美國市場的汽車銷量也沒什麼成長，但以年增率來看的話也可以發現趨勢是微幅往下。
(圖片來源:MacroMicro)
而在中國的乘用車銷量上，則是大略持平，年增率的部分也是。
(圖片來源:MacroMicro)
另外從華孚的存銷比來看，近五年電動車開始迅速崛起後，存貨是一路攀升，但存銷比卻沒有往上走，這意味著營收的成長速度市遠高於存貨的增幅。但從去年年底開始，存銷比有開始轉折向上的情況，這點我們可以在更進一步去觀察存貨細項。
(圖片來源:優分析產業數據庫)
從華孚的存貨細項中可以看到，製成品是不斷的上升，搭配營收開始年減，說明華孚可能有庫存堆積的問題出現，而這會是Q3要關注的重點指標之一。
(圖片來源:優分析產業數據庫)
另外從長短期營收來看，短期的營收動能也出現明顯趨緩。
(圖片來源:優分析產業數據庫)
配合過去淡旺季的表現來看，過去Q4照理來說都會比Q3還要成長15.36%，若10月營收依然呈現月減/年減的情況，那麼出現旺季不旺的可能性就會大幅提高了。
(圖片來源:優分析產業數據庫)
總結:
雖然華孚科技在機構件市場中具備技術領先優勢，但從華孚三大佔比較高的市場去看，目前車市狀況並不樂觀，尤其是最大佔比的歐洲，且短期內還要面臨新廠投資的成本，如果想要扭轉營收衰退的趨勢那麼歐洲車市將會是主要的觀察指標之一。
不過電動車市場的增長是必然的、在車體輕量化設計的趨勢和政策支持等因素的推動下，華孚仍是值得觀察的投資標的。