【美股研究報告】ASML財測遜，拖累盤後股價大跌，然訂單回溫帶來進場時機？
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科技奇幻國度中的ASML巨龍，以強大的光刻魔法獨霸一方
在這個科技的奇幻國度裡，有一條名叫ASML (ASML)的巨龍，它的魔爪下誕生的光刻魔法器具（光刻機），具有鑄造晶片國度命脈的能力。這些極其精密的光刻機，是製造晶片的必備工具，而晶片就是這個國度裡所有魔法裝置的心臟。
這條巨龍非常強大。它崇高的魔法地位來源於一種被稱為「極紫外光」（EUV）的強大光線，這種光線可以在晶圓上刻畫出微小且精確的圖案，比任何其他龍族或巫師所能達到的都要細緻。EUV在2023年為巨龍帶來900億歐元的魔法能量（營收），佔總魔法能量（營收）達42%。
隨著科技王國對高效能電子產品需求的增加，ASML巨龍的魔法變得越來越重要。每當王國的科技發展需要更進一步，ASML就能夠提供更先進的魔法光刻機，因此它成了投資者關注的焦點。
在股票市場這片神秘的大海中，ASML巨龍的表現一直受到細心觀察。它不僅因為持續的創新和強大的市場地位而受到尊重，還因為它能夠在全球晶片短缺的時期提供必要的支援。
然而，這條巨龍也面臨著挑戰。它的魔法雖強，但製造魔法極紫外光刻機的過程既昂貴又複雜，需要來自各方的資源和支持。此外，全球政治和經濟的波動也會影響到巨龍的飛翔展望和股價表現。而CMoney研究團隊在【美股研究報告】ASML 24Q1訂單大幅減少，台積電訂單加持下將重返榮耀？，已看好巨龍的訂單量回升。現在，我們來看看這條巨龍在2024年第二季(24Q2)的表現吧！
ASML 24Q2 騰雲駕霧，浸潤式DUV出貨增加帶動營收優於預期
ASML 巨龍在24Q2的表現如下：
- 魔法能量（營收）達 62.4 億歐元 (季增 18.0%，年減 9.6%)，高於 CMoney預估的 59.8 億歐元 4.5%，高於市場預期的 60.7 億歐元 2.8%。
- 魔法效率（毛利率）達 51.5% (季增 0.5 個百分點，年增 0.1 個百分點)
- 每股魔法盈餘(EPS)達 4.01 歐元 (季增 29.0%，年減 18.6%)，高於 CMoney預估的 3.68 歐元9.1%，也高於市場預期的 3.70 歐元 8.4%。
回顧24Q2，ASML巨龍展示了其強大的魔力，收集了62.4億歐元的魔法能量（營收），其中47.6 億歐元來自魔法光刻機銷售。這個數字剛好位於巨龍先前預告的財測上緣，且高於CMoney研究團隊和旅人們（市場）的預期。
魔法能量優於預期，主係浸潤式深紫外光魔法光刻機(Immersion DUV)出貨量大幅季增，由24Q1的 20 台大幅增加至24Q2 的 32 台，整體DUV的魔法能量（營收）也季增 55.1%，接近23Q2至23Q4的高檔水平，是三大魔法能量來源成長最顯著的業務。然而，極紫外光魔法光刻機(EUV)出貨量僅8台，低於CMoney預期的12台，顯示使用先進製程的邏輯運算晶片客戶仍在消化2023年增加的產能。
獲利方面，ASML巨龍的魔法效率（毛利率）達到了51.5%，超出了市場的預測，這同樣得益於浸潤式深紫外光魔法(Immersion DUV)的佔比提高。帶動了ASML巨龍每股魔法盈餘（EPS）季增 29.0% 至 4.01 歐元，打敗CMoney研究團隊及旅人們（市場）預期。
ASML 24Q2 新訂單達標有餘，EUV 新訂單季增近4倍
在訂單收集方面，ASML巨龍在24Q1法說會訪談中提到，要2025年產能滿載，未來三季將需要每季新增40億歐元的訂單，一度引發旅人們（市場）對ASML未來魔法能量（營收）不如預期的擔憂。然而，ASML巨龍在24Q2吸引了55.7億歐元的新魔法訂單，不僅高於40億歐元的目標，且較24Q1的36.0億歐元訂單增加。其中包括25.0億歐元的極紫外光魔法訂單，遠高於24Q1的6.6億歐元訂單。在扣除24Q2已出貨並認列營收後，訂單總量季增10億歐元，來到390億歐元，表示市場需求強勁。
ASML 24Q3 財測遜預期，EPS仍可望延續反彈趨勢
進入24Q3，ASML巨龍預計將會在飛翔中遇到了一些氣流的波動，召集更多的魔法能量(營收)，範圍在67億到73億歐元之間，並預計其魔法光刻機銷售將貢獻53至59億歐元。ASML巨龍預計其魔法效率(毛利率)將保持在50%至51%之間，繼續保持強大的力量和穩定的表現。在24Q2 EUV出貨量低於預期下，24Q3 的EUV 出貨成長恐較原先預期緩慢。
因此，CMoney 研究團隊調降 24Q3魔法能量（營收）預估7.8% 至 71.1 億歐元 (季增 13.9%，年增 6.6%)，並同步調低每股魔法盈餘（EPS） 預估14.6% 至 4.72 歐元 (季增 17.8%，年減 1.8%)。
ASML 2024年過渡期仍決心擴產，獲利恐陷入衰退
至於2024年全年，ASML巨龍的預期與前幾季度相似，2024年的邏輯晶片設備收入將略低於2023年，因為客戶持續消化2023年增加的產能。記憶體設備方面，預期2024年的收入將較2023年增長，主要由DRAM技術節點轉換驅動，包括DDR5和高頻寬記憶體(HBM)等先進記憶體。
因此，CMoney研究團隊維持2024年為ASML巨龍過渡期的看法，而部分原訂於24Q3的EUV出貨或將延至24Q4，加上24Q2營收優於預期，故在調降24Q3魔法能量（營收）預估下，僅小幅下修2024年魔法能量（營收）預估 0.4% 至 273.8 億歐元 (年減 0.6%)。且因ASML巨龍為2025年預期的強勁需求做好準備，持續投資產能增長和技術，研發費用或加速增長，故調低每股魔法盈餘（EPS）預估 2.1% 至 18.37 歐元 (年減 7.7%)。
台積電EUV、整體邏輯晶片設備訂單有望回升，ASML 2025 年EPS有望年增54.9% 創新高
展望更遠的未來，ASML巨龍預見2025年將處於科技奇幻國度的上升期。24Q2新增訂單量回溫，為正面訊號，尤其是55.7億歐元的新增訂單中有73%為邏輯晶片客戶之訂單，遠高於24Q1的41%，顯示邏輯客戶與ASML巨龍對2024年過渡年的看法一致，並已開始為下一階段的產能提升作準備，故預期2025年的上升期有望如期來臨。
此外，ASML巨龍強大的主要客戶之一台積電在24Q1法說會上曾宣布2025下半年將量產2奈米的計劃。這一舉措將使得高孔徑極紫外光（High-NA EUV）光刻機的需求增加，然因精密的High-NA EUV魔法裝置從下訂到出貨，約需要12個月。在量產2奈米計劃未見變動下，維持台積電EUV訂單在2024下半年回升的預期。
因此，儘管24Q3的營收財測遜於預期，但隨著新增訂單的回溫和台積電的資本支出及High-NA EUV訂單的期待支持下，CMoney研究團隊仍看好ASML 巨龍2025年魔法能量（營收）的表現，故小幅上修2025年魔法能量（營收）預估 0.8% 至 375.1 億歐元 (年增 37.0%)，而每股魔法盈餘（EPS）因研發費用加速成長而小幅下修0.6% 至 28.47 歐元，仍有望較2024年暴增 54.9% ，創下歷史新高。
ASML 股價短期下跌或為過度擔憂，宜逢低布局
ASML這條巨龍在7月16日盤後交易中遭遇亂流，股價下滑約6.2%，落在1002.08美元。儘管ASML巨龍此刻在森林中留下了些讓旅人揣測的痕跡，短期內恐因24Q3財測遜於預期而受壓。然CMoney研究團隊依然對這條巨龍滿懷信心，訂單量的回溫與台積電的資本支出及High-NA EUV訂單的期待，以及在人工智慧、能源轉型及各國政府晶片供應鏈本土化這三大長期成長動能的加持下，2025年每股魔法盈餘（EPS）可望再創歷史新高。
根據CMoney研究團隊對2025年巨龍的每股魔法盈餘（EPS）達到28.47歐元，經 1.09 EUR/USD匯率換算，巨龍目前的本益比僅34倍，相較於過去五年27至71倍的範圍，現在正處於偏低的水平。且24Q1財報公告後，ASML股價亦曾經因短期擔憂而下滑，後來在訂單谷底反彈的期待和台積電營收優於預期下，成功收復失地並突破歷史新高。而台積電7月18日將公布財報，若調升2025年資本支出至350億美元以上，並重申2025下半年2奈米量產計劃，可望帶動ASML巨龍在休整後再次翱翔天際。
因此，CMoney研究團隊建議，每當巨龍在稍作休息時，即是投資人逢低布局的時機。 ASML巨龍過往5年的本益比平均溢價為標普500的1倍。展望未來，CMoney研究團隊在聯準會降息機率大增及ASML巨龍的獨佔市場地位下，看好ASML巨龍2025年本益比評價可望維持在標普500溢價 1倍的水平，故將目標價本益比由34倍調高至42倍，目標價由1,042美元上調至1,303美元，期待這條巨龍將再次展翅高飛。
*本篇為24Q2更新報告，
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