【美國】Meta 2026Q2 電話會議：獲利不如預期，高資本支出壓抑自由現金流
重點整理
Meta 於 2026 年 7 月 29 日發布 2026Q2 財報及電話會議，以下為 M平方整理的重點：
1. 營運成績單：營收達 608.01 億美元（前 563.11 億美元），年增率 28%（前 33%），優於市場預期的 601.9 億美元。但營業利益 187.75 億美元，年減 -8%（前 30%），營業利益率降至 31%（前 41%），導致稀釋 EPS 為 6.18 美元（前 10.44 美元），低於預期的 7.22 美元。
2. 各業務表現：
- Family of Apps：營收達 603.70 億美元（前 559.09 億美元），年增 28%（前 33%）；營業利益年減 -6.3%（前 23%）。每日活躍人數（DAP）平均達 36 億人，年增 3% 。此外，本季廣告展示量年增 14%（前 19%）；平均廣告價年增 12%（前 12%）。
- Reality Labs ：營收為 4.31 億美元（前 4.02 億美元），年增 16.5%（前 -2.4%）；營業虧損為 46.19 億美元（前 40.28 億美元）。
3. 未來財測指引：預計 2026Q3 營收落在 610 ~ 640 億美元。 2026 全年營運費用區間調升至 1650 億至 1690 億美元（前 1620 億至 1690 億美元），調升主因是納入 24 億美元法律訴訟費用；但管理層仍預期 2026 全年營業利益將高於 2025 年水準。此外，2026 全年資本支出區間上調至 1300 億至 1450 億美元（前 1250 億至 1450 億美元）。
4. 營運健康狀況：本季自由現金流顯著萎縮至 7.84 億美元（前 123.86 億美元），創近期新低，因大幅提高 AI 基礎設施投資，導致資本支出激增 310.80 億美元（前 198.40 億美元）；儘管營運活動現金流仍高達 318.62 億美元（前 322.26 億美元）。另外，本季末長期債務增加至 836.64 億美元（前 587.48 億美元）。
5. 分析師提問與公司回覆（QA）：
- 預期哪一項 AI 業務服務能在 2026 至 2027 年最先展現 ROIC? 祖克伯僅回應目前多數算力仍會繼續用於訓練模型，以保持領先地位，其餘才會分配到不同的產品與營收機會，包括優化核心業務、即將推出的新消費者產品、 API 、企業代理人、開發者工具，以及直接銷售算力的機會。
- 如何打進企業市場? 祖克伯將企業市場分為兩類，第一類是既有廣告主與商家的延伸，尤其是透過 WhatsApp 、 Messenger 和 Instagram 的 Business Agent 幫助企業客服、銷售與完成交易；第二類是 API 、程式開發工具、內部生產力工具及更廣泛的企業軟體，這也是 Meta 過去不完全具備的新能力。
- 一般消費者何時會真正使用 AI Agent? 祖克伯認為某些 AI 市場已經突破，例如 Coding Agent，雖消費者個人 Agent 尚未成熟，但看好未來 5 年內，數十億人會擁有能理解個人目標、全天候協助工作的 Agent。
- 為甚麼一邊買算力，一邊賣算力? 祖克伯回應是從資本配置角度來思考，因為目前整體市場算力嚴重不足，所以 Meta 既有內部高價值用途，也收到了外部的高價購買需求，而管理層會在兩者之間做組合配置，部分算力可以直接出售，但更大部分將保留用來訓練模型和建構更高價值的「智慧層」。
6. 技術進展和演算法優化：
- 推薦演算法躍升：Reels 推薦架構導入了更快推理與結合深層用戶歷史的新架構，帶動 Instagram 用戶工作階段成長 15 個基點，目前 Instagram Feed 上超過一半的推薦內容發布時間小於一天，較一年前成長超過一倍。
- Muse 與推薦模型：7 月釋出的 agentic 模型 Muse Spark 1.1 以及 Muse Image / Muse Video 模型，已在本季開始自動運用於處理所有 Instagram 公共 Reels 與 Feed 貼文的內容分析與特徵標記。
- 廣告系統導入全新的「 Meta 生成式推薦器」，不再對每個廣告獨立評分，而是運用 LLM 同時理解廣告內容與用戶偏好進行精準匹配。這項轉變與 GEM 模型共同驅動了 Facebook 廣告點擊次數提升 8.3%，轉化率提升 15.7% 。此外，旗下自動化行銷方案 Advantage+ 的年化營收 run rate 已達 750 億美元。
結論 Meta 公佈 Q2 財報和電話會議後，盤後股價大跌 -9%，反應目前 Meta 的獲利能力和現金流創造，以及在企業 AI（非廣告）和個人 Agent 的發展，尚未提供明確的營收時，難以說服市場再度上調資本支出，但觀察 Meta 本業的廣告需求並未轉弱，廣告收入仍強勁成長，且在 AI 驅動下繼續帶動廣告展示量和平均價格成長，提高點擊和轉換率。再者，Meta 後續也預計能夠受惠到現在算力供不應求的環境，來自祖克伯在電話會議中提到的「大量以溢價租用算力的邀約」，同時為了近一步分攤基礎建設成本，正積極引進如貝萊德（BlackRock）戰略合資夥伴關係等創新的融資模式，均有助於緩解目前市場對於現金流的擔憂。
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