我在股市賺錢，是不是別人就賠錢？

不少心地良善的股票投資人，常常陷入一種投資迷惘中，並困惑於：「我在股市賺到錢了，是不是意味著有其他人賠錢呢？」「我在股市的獲利，是不是建立在別人虧損的基礎之上呢？」

這是個非常好的問題，值得來深深探索一番。

事實上，從股票投資的原始立場來看，投資人購買股票，就是成為一家公司的股東之一，會與其他股東、經營團隊和全體員工，榮辱與共，有錢大家一起賺，賠錢大家一起勒緊褲帶過日子，並沒有所謂小股東賺錢，大股東賠錢，或者股東賺了錢，員工或顧客賠到錢了等道理。

就投資是要投資一家企業的生產獲利能力來說，投資人與企業、與經濟市場、與產品所銷售服務的顧客之間，是一種多贏關係，而不是零合關係，所以，不太可能出現「我賺錢而有人賠錢」的狀況。

通常，只有股東所投資的企業，是黑心企業，是以剝削顧客利益、污染自然環境為代價所創造出來的利潤，該利益才是以犧牲他人利益為前提的所得。否則，投資人、企業、員工和市場顧客之間，應該是一種利基於經營良善前提下的商業互動關係。

當然，話說回來，多數投資人關切的並不是這種企業獲利是否損害他人利益的問題。多數股票族關心的問題其實是：「我從股票市場上低買高賣所獲得的資本利得，是否市場上有其他股票族的資本利得將受到侵蝕呢？」

答案是肯定的，而且是萬分肯定的！投資人（事實上應說是投機客）在股票市場上低買高賣的所有股價價差之資本利得與虧損，就其本質而言，市場上總體賺賠的加總將等於0。

也就是說，市場上的股價雖有漲跌過程，但這個股價漲跌所造成的市場投機者之賺錢、賠錢的貨幣總效果，將等於0。

附帶補充一點，所謂的「投機者」是指完全不計算企業分配股息、股利的所得來源，而只著眼於股價價差之利得的一群人。就這群人的資本利得而言，則不論時間長短，其創造貨幣的總效果是0。

因為投機者創造市場貨幣的總效果是0，所以，這群人在股票市場上賺錢的財富總效果，加總起來也是0。

簡單來說，股價投機市場本質上就是一個零合遊戲，我賺錢就是你賠錢，或你賠錢就是我賺錢，整體市場參與者賺、賠加總起來的財富效果，將恆等於0。

為何如此呢？在＜股票市值與國民所得高、低有關嗎？—破解股市迷思15＞一文中，我們曾分析過，根據經濟學對國民所得的標準定義，上班族領到的薪水，會計入國民所得中；上班族儲蓄領到的利息錢、或當房東的房屋租金，會計入國民所得中；企業大小股東因為企業獲利而分享的年度股利、股息分紅，也會計算入國民所得中。

但偏偏，國民所得中，沒有一項把股票低買、高賣，投資人賺取價差的「資本利得」，計算入國民所得的「所得」要素中。

換句話說，股價波動所帶來的財富效果，只有重分配的效果，並沒有財富增長的效果。所有被帶入股票市場上做股價投機的金錢，只是透過股票市場上的股價漲跌過程，重新在買方、賣方之間進行財富（或貨幣）重分配而已。

從國民所得角度，我們可以發現，股價漲跌無損於、也無增於一個經濟市場的財富增長效果，所以，市場上假如有100位投機者，20個人賺錢、80個人賠錢，則那20人所賺到的資本利得必恆等於其餘80人所賠到的錢之總和。

從「資本利得」（透過貨幣資本而創造的所得）等於讓貨幣增加的角度來看，在貨幣學的定義中，一個社會創造貨幣數量的關鍵是銀行存、放款過程的貨幣乘數效果，而貨幣乘數效果又與企業是否借款進行工商活動，以及工商活動是否能帶動一般受薪大眾的銀行存款增加有關，卻並不與股價漲跌有關。

因此，貨幣數量（或說市場上人們口袋裡的總金錢財富）是否增加，是透過貨幣乘數效果而與一個地區的經濟繁榮程度息息相關。但很可惜，卻不與股票市場的股價漲跌有直接相關。

也就是說，股價不斷攀高、市場上的證券活存戶頭裡的金額不斷增加時，這些證券活存戶頭裡的錢，是透過存放款效果在增加市場上的貨幣數量，卻不是透過股價漲跌。股價漲跌對證券活存戶頭裡的貨幣總量來說，是沒有影響的。

比如說，我花了40萬元買了10張台積電股票，而台積電由每股40元漲至60元時，我若沒賣出股票，則我證券戶頭裡的存款數目還是0元，不是60萬元。

可是一旦我以每股60元賣出10張台積電股票，固然我的證券活存戶多了60萬元（其中20萬元為資本利得），但是，以每股60元承接10張台積電股票的那幾個買方，其證券戶頭不也相對流出60萬元嗎？就整體證券戶頭的貨幣總數量來說，總量仍將維持不變的。

通常，一個地區的股市進入多頭市場時，會吸引定存戶將存款解約而投入證券活存戶，也就是一般所謂的M1b成長幅度超越M2年增率。但別忘了，M1b是M2的一環， M1b的增加也等於M2的增加，所以，股市投資人看似個個賺大錢了，其實那只是由M2母體流向狹義貨幣供給額的數量增加而已。

一旦市場轉入空頭市場時，M1b裡的證券活存戶資金會流向定存，而且還是不少人賤賣股票、損兵折將所換回來的現金，這些資本利得上面的虧損，也必恆等於過去市場上有一群賺錢者所無賺取到的資本利得總量。

我們或許沒有辦法細分，我這次股價投機遊戲所賺來的錢，到底是由哪位仁兄身上賠出來的。但我們絕對可以明確的知道，就貨幣創造的本質來說，股價漲跌不會帶來貨幣增長效果，只會帶來貨幣重分配效果。

既然股價漲跌無法帶動貨幣增長，那麼所謂的「資本利得」，也就是投機者在股票市場上的獲利總效果，必也將為0。因此，它必然為一個有人賺錢就有人賠錢的零合遊戲。

總結來說，投資是一個雙贏、多贏的賺錢遊戲；投機則是一個我賺你賠的零合遊戲。這才是投資人對股票市場之遊戲規則應有的正確認知。

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