口罩暴利已過去 SPAC成為公司新架構 敏成大轉型 要靠無接觸醫療找利基
口罩熔噴布暴利時代過去了，敏成美國設廠計畫喊卡，取而代之的是更大的轉型計畫；一旦計畫付諸執行，以後的敏成，主體業務將大翻轉。
文／劉軒彤
在投資人心中，去年叱咤興櫃市場的敏成，已經與口罩熔噴布畫上等號；不過，今後，不再是了！
敏成所屬的敏盛醫療體系執行長楊弘仁接受《財訊》專訪時，鄭重地宣布，今後的敏成，會轉型成「台灣第一家醫療產業的SPAC（特殊目的收購）公司」，至於收購標的，則會鎖定在「Touchless Medicine（無接觸醫療）」。原本要到美國設立的熔噴布生產線，自然也就作罷。
《財訊》報導指出，這麼大的轉折，其實就發生在1個月內。原本，敏成已經簽下合作意向書，將買下一家電子公司在美國德州自設的小型口罩生產線，打算從台灣運送兩條熔噴布生產線進行一條龍製造，成就台灣口罩業赴美製造的里程碑。5月底，楊弘仁為此飛往美國，去了後卻發現，跟他想像中完全不一樣。
生物性防疫 美國醫療轉向
「美國口罩的時代過去了！已經從物理性防疫，改成生物性防疫，也就是推廣疫苗；他們是要準備加速把口罩拿掉。美國市場雖然擴大，但是只有1年的機會財，而且當地還是有賣很多中國口罩，我們拚不過。」楊弘仁直言。
根據《財訊》報導，在與經營團隊展開1個月的密集視訊會議後，敏成決定放棄到美國設立生產線。「如果沒有親自跑那一趟，我就會去買口罩廠，然後陷入新一輪的辛苦。我也可以繼續投資，做到PPE（個人防護設備）最大，但不合邏輯。」
去年，因為口罩需求孔急，敏成的熔噴布大賣，本來近年EPS（每股稅後純益）賺不到1元的平淡日子，居然每股賺進16.06元，但是也吸引愈來愈多的下游口罩廠自設熔噴布產線，導致價、量都跳水，從敏成今年上半年營收衰退58%、且EPS僅有1.11元，即可得知產業變化之大。
《財訊》分析，做了停止赴美設產線的決定後，經營層立刻面對兩個難題。第1，熔噴布業務短時間內的暴起暴落，產生很大的經營壓力，「之前資本額是2.4億元，1年要賺個1.5到2元是OK，可是今年股本已經膨脹到3.6億元，獲利要多少？既然不能從這邊得到支撐，我們決定轉型，並分拆成立新的子公司，把業務、資產、負債都移轉過去，並將子公司資本額縮小到1.2億元，只要他的業務回到之前水準，獲利就會平穩。」
把敏成做了30年的熔噴布業務全數移轉到新設的子公司，楊弘仁解釋，熔噴布與集團的醫療數位轉型發展關聯性不大，轉移到子公司，也是因為「熔噴布業務還是有續集，轉到子公司比較能專注經營，到東南亞、或是上下游整合都可以；將來若要找適當夥伴合併、賣掉，或是管理者收購等等，彈性也比較大。」
疫後新商機 聚焦診斷醫材
但是這樣就產生了第2個難題，當全部業務轉移到子公司，敏成頂著3.6億元的資本額，卻沒有營業主體？這也正是楊弘仁口中所說的，敏成將轉型為台灣第一家醫療產業的SPAC公司之故。
《財訊》報導指出，所謂的SPAC，本身是沒有營運主體的空殼公司，可以先透過IPO募集資金上市，然後在限定期間內收購有前景的未上市公司，否則就要清算資金給股東。簡單說，SPAC是一種能讓私人企業借殼上市的管道，但是與傳統的借殼上市不同點在於，SPAC是一個很乾淨的殼。
其實SPAC在美國行之有年，只是去年疫情造成市場大幅波動，上市的難度與成本都上升，意外讓SPAC掀起資本市場風潮。不久前，新加坡也宣布將成為亞洲首個允許SPAC上市的金融中心。
《財訊》分析，台灣沒有相關的SPAC法規，敏成倒也不是要挑戰政策，只是敏成已經是興櫃公司，業務分拆後將沒有營運業務，但是手中至少有5億元的現金，也幾乎沒有負債，連同整個敏盛集團可以調動的資金約1億美元，現在只缺一個好的投資項目，基本上就是SPAC的定義了。
「我們沒有預設立場要投資多大的規模，先看有沒有前瞻性。SPAC是上市公司，不一定非用現金併購，可以買個3、4成股權，等時間再換選擇權；或者考慮換股併購、現金搭配換股，都可以，很有彈性。」楊弘仁接受《財訊》採訪時表示。
顯然地，敏成的未來將寄託在將來買進的公司，而這個投資決策關係到敏成在股市的評價，與股東關聯最大。
楊弘仁表示，公司打算投資的是「無接觸醫療」。這也是他在美國待了一個多月後的最大感觸，因為疫情，無接觸服務、無接觸經濟已經成為琅琅上口的顯學，也是未來生活的新常態，下一個，他認為無接觸醫療會是很大的商機。
「無接觸醫療的前身，可以說是遠距醫療、透過視訊問診，這個題目其實講10年了，但我認為新冠疫情重新定義了遠距醫療，它已經不是實體的距離，而是安全的概念；因為即使醫師坐在病人對面那麼近，還是有距離，還是盡量不接觸。這就是我說的無接觸醫療。」
《財訊》報導指出，無接觸醫療的範圍很廣，敏成將聚焦在診斷端，並偏重醫材，能讓醫護人員不用接觸的方式就能快速診斷；最簡單的例子就是POCT（照護點檢測），將來很多本來在醫院做的檢測，都會被社區或居家檢測取代。「醫師問診不是不能碰病人，但是有風險，我認為一定可以找到儀器或設備來取代，而且會加速。」
鎖定美國新創 時程也敲定
楊弘仁表示，未來投資鎖定的新創公司，基礎一定要放在美國，因為美國的法令相對前瞻，市場比較大也會面向國際，不排除是台灣人的公司，但必須要有美國土壤。
根據時程規畫，10月22日之後，敏成就會完成轉型SPAC的架構，新設的子公司沿用「敏成股份有限公司」的名稱，負責熔噴布等科技材料相關業務；而原本興櫃掛牌的主體，改名成「敏成健康科技」，預計在明年第1季前找到收購的標的。
10年前，楊弘仁透過分拆敏盛醫療體系的後勤醫藥服務平台，催生盛弘上市，是台灣首次醫療體系上市櫃案例，如今，他又要讓敏成做台灣第一家醫療照護的SPAC公司。「我希望找到很好的標的，在台灣落實SPAC的概念，再看看能不能影響主管機關與資本市場，認同觀念並往前走，做一個示範。我就喜歡做這種事情，開創性的。」這是楊弘仁的理想、敏成的大轉折，能不能成功？要取決於收購新創標的的前瞻性，這點，就靠時間來證明了。…（本文出自《財訊》雙週刊642期）
延伸閱讀：