【美國】聯準會紀要顯示 12 月降息看法明顯分歧，FedWatch 維持利率不變機率大幅攀升
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聯準會紀要顯示官員對 12 月會議決策看法明顯分歧：數名（several）官員仍然認為經濟情況如預期發展下，12 月進一步降息是適當的，與此同時，許多（many）官員則認為在今年剩餘的時間裡，維持利率目標範圍不變可能更為妥當。 FedWatch 預期 12 月利率維持不變機率從紀要公佈前約 50% 大幅上升至約 70% 。
整體而言，聯準會未來進一步降息的態度依舊，只是對降息步調的看法卻存在差異。我們將關注近期補發的官方非農就業，其中 9 月數據將於禮拜四（11/20）公佈，市場預期 5.1 萬（前 2.2 萬），若數據顯示就業成長依舊疲弱，則 12 月降息的機率仍然較大。
MM 研究員
台灣時間 11/20 凌晨 3:00 公佈了 10 月 FOMC 會議紀要，我們整理官員發言重點如下：
許多（Many）官員提到：
- 隨著聯準會逐步轉向更中性的政策立場，進一步降息可能是適當的，但在今年剩餘的時間裡，維持利率目標範圍不變可能更為妥當。
- 整體通膨已經超過目標一段時間，並且在短期內似乎沒有顯示出持續回落到 2% 目標的跡象。未來幾個季度內，核心商品通膨可能會進一步上升，部分原因是關稅對企業定價的影響將進一步傳導。
- AI 和其他提高生產力技術相關的投資等結構性因素，可能正在促使勞動需求變弱。
- 支持將聯準會美債投資組合的長期構成，與未償還餘額的組成相匹配，認為這種按比例分配的方式將提供足夠的彈性，並可能更易於對外溝通。
數名（Several / Various）官員提到：
- 一群官員不支持在 12 月會議上再降息 1 碼；相反，另一群官員認為如果經濟情況如他們所預期的那樣發展，那麼在 12 月進一步降息是適當的。
- 根據其地區聯絡人報告提到，許多企業，包括那些未直接受到關稅影響的企業，表示他們計劃在應對更高的關稅相關投入成本時，逐步提高價格。
- 撇開關稅影響的預估，通膨接近委員會的目標。核心非住房服務的通膨持續性可能會使整體通膨在短期內保持在 2% 之上。
一些（Some / A number）官員提到：
- 一群官員評估即使在 10 月會議上再降 1 碼，政策立場仍然是限制性的；相反，另一群官員指出，經濟活動的韌性、有利的金融條件或短期實際利率的預估顯示，貨幣政策的立場並不具有顯著限制性。
- 就業成長乏力與 GDP 成長溫和之間存在明顯的背離，隨著 AI 促進生產力，而人口因素限制了勞動供應，這一模式可能會隨時間延續。
少數（A few）官員提到：
- 近期透過自動化和 AI 實現的生產力增長可能幫助企業維持其利潤率，並限制成本上漲向消費者傳導的程度。
- 歷來對經濟活動週期性變化較為敏感的群體失業率上升，或者就業成長集中在較少受週期性影響的行業，這些都可能暗示勞動市場潛在的整體疲弱。
一兩位（A couple）官員提到：
- 近期移民政策的變動將減少住房需求，並加強住房服務價格的通膨放緩效應。
- 對消費成長的支持基礎相對狹窄（集中在高收入族群）表示擔憂，指出如果高收入消費者的支出減弱，可能會帶來潛在的脆弱性。
整體而言，會議紀要顯示官員們對於未來將進一步降息的態度依舊，但對降息步調的看法卻存在顯著差異，隨著利率接近中性水準，主張放慢步伐、觀望的官員陣營明顯擴大， FedWatch 預期 12 月利率維持不變機率從紀要公佈前約 50% 大幅上升至約 70% 。
我們認為聯準會後續有兩種可能情境：1）12 月再度降息 1 碼，同時更明確溝通明年不會再連續性降息；2）12 月暫停降息，但同時將 2026 年降息空間上調 1 碼。從較高頻的 ADP 就業週變動來看，就業成長乏力的狀況並未顯著改善，並持續與溫和增長的 GDP 產生背離，加上政府關門對 Q4 的短暫壓抑影響，我們認為第一種情境發生的可能性更高。同步關注近期補發的官方非農數據是否同樣顯示就業成長依舊疲弱，其中 9 月數據將於禮拜四（11/20）公佈，市場預期 5.1 萬（前 2.2 萬）。