AI熱潮是「好泡沫」？大債危機、地緣風險與AI衝擊！「聯準會鷹王」布拉德解析全球變局
李瑞瑾
圖片 東方匯理資產管理 提供
「對於某些『低機率事件』，人們很容易就會告訴自己：喔，那不會發生！但尾端風險事件發生的頻率，往往比人們想像的還要高。」對於當前全球金融市場熱到發燒的樂觀氣氛，前聯準會聖路易分行總裁、現任普渡大學丹尼爾斯商學院院長的布拉德（James Bullard）如此提醒。
布拉德曾擔任聯準會聖路易分行央行總裁長達15年，為近代任期最長的地方央行總裁。他在職的2008年4月至2023年8月期間，皆能參與聯邦公開市場委員會（FOMC）討論，也有多年參與利率政策表決的經驗。
然而布拉德更為金融市場熟悉的稱號，是「聯準會鷹王」，他是2022年美國暴力升息最早期的倡議者，原因，在於他早就看出通膨風險遠遠高出當時樂觀者的自我催眠。
6月中旬，布拉德赴巴黎出席東方匯理資產管理全球投資論壇擔任演講嘉賓，《今周刊》記者於論壇期間取得獨家專訪機會，而在這位權威經濟學家的「鷹眼」之下，全球經濟環境也已出現了某些正被樂觀氣氛掩蓋的尾端風險。
美債已被推向死巷！各國財政紀律不佳 干預央行獨立決策
首先，「各國政府似乎對增稅或控制支出並不熱衷，這在未來某個時候，必將引發問題。」布拉德憂心指出，就他觀察，全球許多主要國家的政府，正一步步走向類似於1970年代的全球秩序：「政府缺乏財政紀律，央行也沒有連貫的計劃，甚至缺乏明確的通膨目標。」
布拉德以債台高築的美國為例，「美債問題，已將政府財政推向不可持續的死巷。」
除了財政壓力，布拉德認為，川普總統的政治干預影響性也並未得到市場嚴謹評估，他以聯準會的獨立性地位舉例，聯準會由國會立法設立所設，儘管國會無意修改相關規範，但包含川普在內、來自政治光譜兩端的政治人物，往往不斷尋找漏洞，試圖削弱聯準會的獨立性，「有些政治人物，甚至會呼籲提高聯準會的通膨目標…。這絕對是一場災難。」
布拉德疾呼，若聯準會對通膨目標有所鬆動，「將直接導致我們回到上世紀70年代，引發全球更高、更不穩定的通膨和匯率波動。」
布拉德忍不住提醒：「我們或許已經遺忘了那個時代的集體記憶，必須記住，堅持財政紀律和央行獨立性，在中長期確實會帶來正面回報。我們不是任由政治風向的轉變讓我們重蹈覆轍，回到過去那種顯然行不通的境地。」
▲ 布拉德憂心指出，全球許多主要國家的政府，正一步步走向類似於一九七○年代的混亂全球秩序。（圖／記者李瑞瑾攝）
大國競爭激烈 風險應對機制應升級
經濟展望方面，布拉德認為，未來十年全球經濟將由兩大趨勢主導走向。首先是日益加劇的大國競爭，「沒錯，我們過去曾成功應對大國摩擦；但壞消息是，當前局勢可能造成的波動，恐將遠超過市場以往經歷過得承受範圍。」
他進一步分析，目前所處的全球格局，遠比1989年冷戰後時期更加碎片化，主要由崛起中的中國、人口最多且成長最快的印度、科技復興的美國，再加上歐洲以及日本所推動。
「現在，我們面臨著激烈的大國競爭，這為經濟局勢引入了全新的地緣政治變數與脆弱性。與我們自1990年以來所習慣的那個『高度全球化』世界相比，基本上，這是一個全新的環境。」布拉德表示，全球投資人都必須適應這種碎片化的現實，並據此調整定價策略，尤其當地緣政治關係充滿不確定性時，更必須建立強大的風險應對機制。
AI擴散時程比預期更長 贏家與輸家明顯分歧
第二個趨勢主題是科技，更精準地說，是由人工智慧帶動的經濟蓬勃發展。布拉德指出，美國目前投入的資本支出規模堪稱歷史性——遠遠超過了歷史上鐵路、州際公路系統，甚至太空計畫的建設規模。
布拉德雖認同AI是一項非常具有前景的「通用技術（General purpose technology）」，最終也將滲透到整個經濟體，但他不諱言，「我認為這個擴散過程需要相當長的時間——比矽谷大多數人所預期的要長得多。」
布拉德更示警，在AI普及的沿途過程中，「我們可能遇到許多『陷阱』，例如，人們或許可以用 AI 做很多事，但那些事實際上並不能提升淨生產力，所有這些細微的權衡，都必須經歷漫長的過程學習。」
此外，回顧過往的科技變革，往往造成勞動力市場出現衝擊，布拉德直言，「我不認為這次會有什麼不同；歷史會完全重演。」但他期待，AI所釋放出的勞動力，可以從事其他過去因為成本太高，而被忽略的有價值工作。
AI的急速擴張、鉅額支出，讓許多投資人不時擔憂「泡沫」風險。對布拉德來說，眼前的AI熱潮確實是個「泡沫」，但他目前將此定調為「好泡沫」，如同當年的網際網路崛起時代，「AI底層技術真實存在，長期來看，將從根本上推動生產力增長，並為經濟、金融市場，帶來深遠的影響。」
只是，布拉德也強調，這並不意味著該領域的每一家公司都能成功，必然會出現投機泡沫、贏家和輸家。因此，投資人應該預期未來市場將出現劇烈震盪，也應該對任何假裝利用AI籌集資金的公司，保持高度警惕。
尾端風險造成嚴重衝擊 經濟學家不可不慎
鷹王點出的未來風險，無論是政府財政難以為繼、央行自毀底線造成通膨失控、大國競爭搗毀世界秩序，乃至於AI泡沫的破滅隱憂等，對比當前盛世，多少有點杞人憂天的味道。對此，布拉德則不禁回憶起自己的過往經歷。
他表示，自己擔任聯邦公開市場委員會（FOMC）委員期間，曾遭遇兩次巨大且完全出乎意料的衝擊：全球金融危機和新冠肺炎疫情。
關於金融危機，「我們當時從未想過，這種規模的事件會發生在美國金融市場。然而，危機最終還是爆發了，並在全球範圍內造成了巨大的影響。」至於疫情，「如果事先有人問起，我們都會說這是極小的可能性，不用擔心。」
從當前回望過去，布拉德感慨，風險經常遠比我們在日常對話和市場定價認為的要大得多；在中央銀行體系裡，所有人都必須對任何事情做好準備，並且必須意識到，各式各樣的尾端風險都有可能忽然發生。
「永遠保持謙遜。我們從事的是宏觀經濟研究，這意味著我們不可能事事都做對。但當你做對了，要好好慶祝，並確保將這些來之不易的經驗，傳承給下一代領導者。」這是布拉德對所有經濟學家與央行官員們的建議。
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