固定收益投資術 秒懂債券6大分類方式

上一期介紹了債券的特性與債券在投資組合裡所扮演的角色，本期接著聊聊投資人對於債券入門最經常混淆的事：債券的種類。

在學習投資債券以前，一定要先了解債券的種類，才知道自己該投資哪種債券，然而債券分類方式相當多元，例如「一檔10年到期有擔保的投資等級公司債」，就涵蓋了4種不同的分類方式；究竟債券有哪些常用的分類，每種分類所代表的意涵是什麼？投資人在選擇時又應該注意什麼？以下從6種債券分類方式來一一說明：

類別1 以發行機構分類

債券的發行機構，包含政府單位、企業以及各大商業銀行，其中以前2項為最大宗，換句話說，多數債券為政府公債與公司債。政府公債包括由中央政府發行並予以擔保的「主權」債券，部分國家還發行了通膨連結債券，例如美國的抗通膨債券（Treasury Inflation-Protected Securities）。此外地方政府債券（或被稱為市政債），以及透過公家機構所發行的機構債券也都屬於公債的範圍。

類別2 以償還期限分類

償還年期在10年以上的債券稱為「長期債券」；而「中期債券」則是指3至10年以內到期的債券；3年以內到期的債券則為「短期債券」。另外還有一類債券，因為沒有到期日而被稱為「永久債券」，這類債券票面利率通常較高。

類別3 以信用等級分類

即大家經常聽到的「投資等級債」以及「非投資等級債」（又稱高收益債）。目前國際間有3家比較著名的信評機構，分別是標準普爾（Standard & Poor’s）、穆迪（Moody’s Investors Service）與惠譽國際（Fitch Ratings），他們通常會根據受評機構的資本結構、財務歷史與未來規劃、融資計劃、產業前景與經營團隊運作來給出評等。

非投資等級債券一般是由公認信用品質較差，或者基本面體質較有疑慮的企業所發行，其違約風險往往高於投資等級公司所發行的債券，所以該類債券通常會支付較高的票息，藉以補償投資人所承擔的較高風險。不過信用評等並非一成不變，而是會隨著企業的營運狀況改變調升或調降。

另外市場上還有一些發行方，由於規模較小或其他自身緣故，沒有信用評級，對於這類機構發行的債券，投資人需要自行深入了解企業本身的狀況。

類別4 以償還順序分類

償還順序是指債券發行人宣告破產或被債權人清算時，需要依序償付債券持有人的順序，可分為以下3類：

➊優先擔保債券（Senior se-cured bonds）：是指由發行方提供特定資產，如不動產、設備、有價證券或債券發行人的收入做抵押，或由母公司提供擔保的債券。倘若發行人違約，債券持有人有權向發行人求償。

➋優先無擔保債券（Senior unsecured bonds）：又稱為信用債券，是指發行人僅憑自身的信譽擔保，並無提供特定資產做抵押。此類債券的優先權在次級債券之前，在優先擔保債券之後。

➌次級債券（Subordinated bonds）：又稱次順位債券，在發行人破產清算時的求償優先權較其他債券為低。

償還順序也可能影響信用評級，以及為反應風險所產生的利差，所以次順位債的利率通常會略高。不過較高的優先權並不表示擁有百分之百的保障，若發行人的資產不足以償還政府欠款、薪資或其他有抵押的債款，優先無擔保債券仍可能面對全部本金的損失。

類別5 根據發行地區分類

通常會看到已開發市場債、美國市場債、新興市場債這3種類別，此種分類常見於債券基金。所謂新興市場債券是指開發中國家所發行的主權債和公司債，包括以美元、歐元和當地貨幣3種不同幣別來發行，投資人要注意的是新興市場的政府公債風險與匯率風險。

類別6 以募集方式分類

發行人向不特定的社會公眾投資者公開發行的債券稱為「公募債券」。一般投資人或法人可以在公開證券市場交易此類債券，流通性較好。另一種向特定投資者發行的債券，稱作「私募債券」。

其他的分類還包括可轉換公司債與不可轉換公司債，可轉換公司債會在發行說明書中載明可轉換的日期與轉換的比例等條件。另外，根據票面利率還可分為固定利率與浮動利率，以及有記名或無記名債券。理解這些分類的方式，等於清楚了債券的框架，接下來就是逐步將內容填滿，好進入實質交易來獲取穩定的獲利。

公債優於公司債

投資等級債優於高收益債

介紹了這麼多種債券的分類，希望不會讓大家眼花撩亂，以下做一個簡單的複習；同一國家公債的風險往往低於公司債、長債的風險往往高於短債、投資等級債的風險通常低於高收益債、有擔保債的穩定度會好於無擔保債，而收益越高通常代表風險越高。

至於一般投資人在市場可以買到的債券商品，除了債券基金與債券ETF外，台灣公債可以在郵局以10萬元為最小單位購買，不過台灣的公債利率通常並不吸引人，而台灣的可轉換公司債則可透過集中市場交易。

至於美國公債與公司債的交易管道有國內券商、銀行與海外券商，國內券商與銀行的最低交易門檻為1萬美元（約台幣28萬元），海外券商的最低交易門檻則為1,000美元（約台幣2.8萬元）。而中國公債、金融債與公司債都可以透過中國券商在集中市場交易，另外中國還有所謂的儲蓄國債，則是透過中國的銀行買賣。

最後要補充一點，由於市場有許多投資人在交易債券或基金時只單純依據到期報酬率或信用評等來做為買賣判斷，我要提醒大家注意不同信評等級的違約率。

假設你是平均買入整個市場同評等的債券，那違約率就代表你的本金可能失去的比例，對比可能領取的固定利息，這樣的風險是不是合適，就要自己仔細評估。

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