台股爆史上最大 1.4 兆天量震盪千點！專家解析背後「結構性改變」非泡沫
台股今日盤中一度漲逾千點，創史上第四大漲幅，隨後湧入賣壓，終場以 37,714 點作收，爆史上最大成交量 1.4 兆元，目前台股與費半指數的乖離率來到近年最高點，摩根資產管理亞太區首席市場策略師許長泰表示，台股本益比來到歷史高檔的 18.6 倍，不用過度悲觀，這是結構性改變非泡沫。
台股投資應聚焦獲利與基本面
隨著美伊停戰協議不斷更新，美國通膨微升已影響到聯準會降息幅度的預期，市場預期投資終將回歸基本面。摩根資產管理表示，企業獲利將成為推升股票動能的關鍵，由於科技巨頭對 AI 的資本支出持續提升、相關訓練模型成本也逐步下降，預期台灣出口表現將持續走強，進而帶動台股表現。
許長泰表示，過去 35 年來，全球曾發生超過 8 起重大的地緣衝突事件，但根據統計，地緣衝突僅會對美股與亞股造成短期影響，而在多數時候，指數反彈多會發生在衝突爆發後的 1~3 個月內，但僅有 2022 年的俄烏衝突所引發的通膨是個例外，促使聯準會快速升息，導致全球股債齊跌。
許長泰指出，從數據即可證明，俄烏戰爭對全球供應鏈的衝擊，這與當前美伊戰事對全球供應鏈造成的衝擊明顯有結構的不同，可見對於當前的中東戰事，投資人雖然還是要關注其對通膨的影響，但最終還是要回歸基本面數據。
AI 產業迎來落地關鍵期
至於對科技產業的影響，許長泰認為，科技巨頭對 AI 相關的資本支出仍持續成長，且美國企業的 AI 普及度，預期也會在未來六個月內由目前的 18% 提升至 22%，其中在資訊、金融保險、醫療保健等領域的增長速度較快，顯示 AI 正由技術面擴散至更廣泛的產業應用，進而帶動股價表現。
許長泰分析，相關 AI 模型的訓練成本也逐步降低，像 2023 年 3 月推出的 ChatGPT-4，當時每百萬 tokens 的訓練成本為 37.5 美元，但 2025 年 9 月推出的 ChatGPT-5 Namo，每百萬 tokens 的訓練成本就大幅下降為 0.14 美元，顯見 AI 發展成本的下降將加快企業的導入，鞏固 AI 的發展。
台股高本益比有其道理
摩根環球市場策略師林雅慧表示，以台股為例，過去長期以來，台股的表現與電子產品的出口高度相關；若按過去 20 年 14.4 倍的平均本益比來看，當前台股 18.6 倍的本益從表面看來確實偏高，但台股已發生結構性的改變，最新的獲利年增率已來到 35%，對照台股的估值並不算貴。
林雅慧指出，目前的台股高估值並非單純的「資產泡沫」，並有具備強勁的獲利基本面作為支撐，更有 AI 產業帶來的技術迭代與獲利爆發力，成為支撐股價的核心動能，相較 2009 年台股本益比一度衝高至 24 倍，這波漲勢不同，目前的本益比重估（Re-rating）是建立在真實的獲利動能之上。
林雅慧分析，雖然基本面支撐強勁，但不代表股市會天天上漲，台股目前確實面臨震盪與資金流動的壓力，投資人應關注企業的獲利動能與產業結構變化，但在 AI 技術趨勢持續發酵，即使本益比維持在較高水準，只要獲利成長動能持續兌現，市場對於高估值的容忍度與支撐力道仍值得期待。
主動式 ETF 成為市場避險新顯學
摩根資產管理亞太區ETF團隊產品專家佘珮嘉指出，有鑑於市場多變，ETF 投資人對理財也有較以往更不同的想法，過去投資人對傳統股息或債息的依賴程度較高，但由於這幾年市場的高度震盪，衍生性收益 ETF 占整體 ETF 資產管理規模的比例，從 2021 年的 10% 快速上升到目前的 25%。
佘珮嘉指出，今年來台灣發行的主動式 ETF，其中有部份就運用掩護性買權策略，這也代投資人不再僅仰賴被動收益，反而想更主動創造多元的收益來源，而根據投信投顧公會統計，台灣的主動式 ETF 的規模已來到 2,982 億元，並從去年底的 4.51% 成長到現在的 6.78%。
（首圖來源：科技新報）