聯詠Q2獲利亮眼創近11季新高！但客戶提前拉貨恐添下半年隱憂 外資投信聯手喊賣

驅動 IC 大廠聯詠（3034）昨日（4 日）召開董事會並公佈第二季財務報告，單季獲利表現遠優於市場預期，單季每股盈餘（EPS）高達 10.4 元，季增 68%、年增 69%。然而，市場分析指出，第二季營收衝高主要得益於客戶因應記憶體漲價而「提前拉貨」，下半年營運動能恐面臨修正壓力。受此影響，美系外資維持「減碼」評等與 414 元目標價，今日（8/5）投信法人亦同步擴大賣超 399 張。

一、 財報亮眼：提前拉貨與產品組合改善帶動 Q2 爆發

聯詠第二季合併營收達 286.6 億元，季增 23.8％、年增 9.6％，一舉創下近 11 季以來的新高紀錄；單季毛利率亦由首季的 39.1％ 大幅回升至 42.4％。累計今年上半年每股盈餘（EPS）達 16.59 元，明顯優於去年同期的 14.80 元。

法人指出，聯詠第二季營運強勁，主要受惠於系統客戶預期記憶體價格持續上漲而進行「提前拉貨」。帶動系統單晶片（SoC）、大尺寸驅動 IC 及中小尺寸驅動 IC 三大產品線同步成長。其中，SoC 在邊緣 AI 影像視覺需求拉動及產品價格調整下，成長幅度最為顯著，推升營收突破財測高標。

二、 隱憂浮現：存貨增加與下半年營收衰退風險

儘管第二季成績單優於預期，但財報細節中亦透露營運隱憂。聯詠第二季營益率雖然季增 5.2 個百分點至 22.6%，但受到研發支出增加影響，低於外資原先預估。同時，因成本上升影響，第二季存貨金額季增 23%，存貨周轉天數增加 4 天至 67 天。

業界人士警示，第二季客戶強勁拉貨含有顯著的「提前備貨」成份，這恐怕會透支下半年的旺季需求，進而導致聯詠下半年營收出現動能不足或季減衰退的情形。

三、 外資維持「減碼」、投信今日大賣超 399 張

美系外資在最新報告中指出，聯詠第三季營收預估僅能季增 0% 至 5%，主要依靠車用與 SoC 產品支撐，以抵銷智慧型手機市場的疲弱。外資認為，聯詠目前股價約為 預估每股盈餘的 15 倍，評價已屬合理，且相較其他半導體大廠，聯詠對 AI 市場的直接曝險依然相對有限，因此維持「減碼」評等與目標價 414 元。

籌碼面上，雖然今日（8/5）聯詠股價隨大盤反彈上漲 26 元、收在 550 元，但法人操作顯得相當謹慎。根據今日最新籌碼數據，投信單日大賣聯詠（3034）399 張，高居今日賣超榜第 16 名，顯見本土法人在法說會前夕偏向獲利了結、規避下半年展望疑慮。

四、 明日（8/6）法說會四大觀測指標

聯詠（3034）將於8月6日15時召開線上法人說明會，說明第二季合併財務報告及第三季業績展望。經營團隊對下半年營運展望及客戶庫存調整的說法將是市場動向關鍵。外資建議關注四大核心焦點：

• 消費電子需求： 消費性電子產品與智慧型手機市場復甦進度。

• 供應鏈成本： 顯示驅動 IC、晶圓代工、封裝測試及材料價格走勢。

• 新產品布局： 特殊應用積體電路（ASIC）與邊緣 AI 的開發進度。

• 拉貨後續動能： 提前拉貨效應消退後，第三、四季營收是否面臨衰退壓力。

▲聯詠日K線圖(圖片來源:Yahoo股市)

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