台股史詩重挫免驚？ 蔡明翰：五大雲端巨頭支出續增 台積電EPS仍有成長空間
Newtalk新聞
台積電（2330）法說會繳出優於市場預期的第二季成績單，但隔日台股卻大幅下殺，收盤創下史上最大跌點，指數摔破季線。對此，資深分析師蔡明翰表示，這波跌勢並非基本面惡化，而是上半年漲幅過大後，市場出現估值與籌碼修正，公司展望本身仍偏正向。
受賣壓衝擊，台積電今（17）日收在最低價 2,290 元，下跌 180 元、跌幅 7.29%，其中尾盤最後一單爆出 9,277 張賣單，成為拖累大盤的重要權值股。
蔡明翰在臉書發文指出，台積電此次法說會無論財報、全年營運展望或資本支出，都優於市場預期。法說會後，多家外資同步上修 2026 年每股純益（EPS）預估約 3%～12%，最新預估普遍落在 108～111 元附近，顯示市場對公司長期獲利仍正向看待。
他認為，若單純檢視法說會內容，很難解讀為利空；市場的恐慌更多是因股價下跌後，才回頭替跌勢尋找理由，而非企業基本面突然反轉。
蔡明翰分析，台積電利多不漲，主因是上半年台股、費城半導體指數及南韓股市漲幅都相當驚人。今年上半年，費半指數與韓股漲幅均超過 100%，台股也上漲逾五成。在市場已提前反映利多下，即使財報優於預期，也可能出現「利多不漲、反而獲利了結」的情況。
他以美光（Micron）及三星電子（Samsung Electronics）為例，兩家公司近期公布亮眼財報後，股價仍同步修正，反映的是短線估值過高，而非 AI 或記憶體產業景氣轉弱。他強調，若企業因財報不佳而下跌，屬於基本面修正；若財報優於預期卻下跌，則多半是估值與籌碼修正。只要企業獲利持續成長，待市場消化過熱籌碼後，股價仍有機會重新回歸基本面。
展望後市，蔡明翰認為，真正的關鍵並非一天跌多少，而是 AI 投資循環能否延續至 2027 年。據摩根士丹利（Morgan Stanley）預估，全球五大雲端服務商（Hyperscaler）資本支出可望由 2026 年約 8,050 億美元，進一步增加至 2027 年的 1.1 兆美元，年增約 36.6%。若此趨勢成真，代表 AI 基礎建設投資仍未見頂，台積電今年接近 110 元的 EPS 也未必是高點，未來仍有持續成長空間。
因此，他認為，若投資人相信 AI 長期需求未變，此次台股回測季線，比較像是漲多後的健康修正，而非多頭行情結束；反之，若認為 AI 資本支出已接近高峰，則應適度降低持股水位。
至於操作策略，蔡明翰建議，持股偏高者可趁修正重新檢視持股。今年上半年上市櫃公司累計營收年增約 34%，若手中個股營收成長明顯低於市場平均，且缺乏未來獲利上修依據，應優先檢討、汰弱留強；反之，具備實質營收及獲利支撐的公司，修正後較有機會再創新高，而僅有題材、缺乏業績支撐的個股，在市場情緒降溫後，反彈力道可能相對有限。
蔡明翰總結，目前市場反映的仍是估值、乖離率與籌碼修正，而非基本面惡化。只要 AI 需求持續擴張、企業獲利維持成長，股價終將回歸基本面。與其急著猜測最低點，不如透過分批布局控制風險。他也提出「543 階梯布局法」，建議將資金分為五等份，市場恐慌時先投入第一筆，若第一筆再虧損約 3% 至 4%，再投入下一筆，以分批進場方式降低投資風險。
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