美AI科技回檔長端殖利率飆 法人：台積電下半年還是好到沒朋友、關鍵訊號是這個
美科技回檔，美國30年期公債殖利率站上5%，市場重新調整全球資產估值基準。前基金經理人沈萬鈞表示，長端殖利率快速上升，高本益比科技股多會出現較大波動，目前AI產業基本面沒有明顯轉弱。從台積電不管短期多少新聞逆風，實際下半年狀況會好到沒朋友，但後續觀察點是美國通膨是否重新進入上升循環。
沈萬鈞指出，長天期公債殖利率代表的是市場對未來數年通膨、財政赤字、經濟成長與債券供給的長期預期。當30年期利率上升，代表全球資金要求更高的無風險報酬率，資產定價模型中的折現率同步墊高。股票本質是未來現金流折現，高成長科技股與AI股因為獲利主要反映在未來數年，存續期間較長，對利率變化特別敏感，因此每次長端殖利率快速上升，高本益比科技股通常都會出現較大波動，在去年關稅戰期間就劇烈震盪數次。
近期市場對長端利率重新敏感，原因來自通膨預期重新升溫。能源、運輸、電力、地緣政治與供應鏈成本同步墊高，美國PPI與CPI再度出現壓力，市場開始修正原本對降息循環的預期。2年期美債殖利率重新高於聯準會政策利率區間，本質上代表金融市場認為未來利率可能維持更久的高檔。當金融條件收緊，企業融資成本、槓桿成本與資產估值壓力都會同步上升，因此近期全球股債同步修正。
沈萬鈞分析，目前AI產業基本面沒有明顯轉弱。從台積電（不管短期多少新聞逆風，實際下半年狀況會好到沒朋友）、Cisco、Broadcom、記憶體、高速交換器、資料中心電力與網通設備來看，資本支出與企業需求仍維持高強度。Hyperscaler對AI伺服器、網路架構、推論運算與儲存需求仍持續增加，Agentic AI帶動的CPU、記憶體、網通與電力需求也還在擴散。市場目前調整的核心不是需求消失，而是估值開始重新反映利率環境。
沈萬鈞點出，近期幾個訊號值得觀察，包括SOX半導體指數偏離200日均線幅度過大、日本30年公債殖利率創歷史新高、韓國AI權值股高檔劇烈震盪，本質都代表市場開始重新計算高估值資產的合理價格區間。
1989日本資產泡沫與1999網路泡沫後期，都曾出現長端殖利率快速上升與高估值資產同步震盪的情況，因為當資金成本改變，市場願意支付的估值倍數就會調整。
後續市場關鍵，在於美國通膨是否重新進入上升循環。如果能源價格持續上升、財政赤字與長債供給維持高檔，長端利率可能持續墊高，全球資產估值壓力就會增加；如果通膨重新回落，殖利率穩定，高速成長產業的基本面仍有機會支撐中長期趨勢。
沈萬鈞分析，市場每一次大波動，最後回頭看，很多時候都不是基本面突然崩壞，而是資金成本、估值與情緒的重新修正。景氣循環、利率循環、產業循環，本來就是資本市場的一部分。真正重要的，不是每天猜高低點，而是能不能在波動裡看懂趨勢、控制槓桿、保留現金與耐心。當市場開始劇烈震盪，很多人會輸在情緒，而不是輸在產業方向。長期投資裡，能活下來、守住紀律、避開失控槓桿的人，通常比短線猜對漲跌的人走得更遠。