【美股研究報告】一騎絕塵！輝達Nvidia獲利加速成長，股票分割可望帶動漲勢延續！

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*備註：輝達財報季度表達方式為FY25Q1：2024年2–4月、FY25Q2：2024年5月–2024年7月，依此類推，未特別標示即代表西元年。

全篇報告採用非美國通用會計準則（non-GAAP）數據分析，因其剔除了一次性、非常規等項目，更能反映輝達的真實經營情況。

全球GPU龍頭輝達平行運算能力優異，為生成式AI爆發的最大贏家

在奇幻世界的中心，有一個名為輝達(Nvidia) (NVDA)的科技聖殿。這個聖殿位於加利福尼亞州的聖塔克拉拉，自1993年以來，便成為了無數科技魔法師們追求智慧與力量的聖地。輝達聖殿以其卓越的平行運算能力聞名於世，成為生成式AI爆發的最大贏家。

輝達聖殿的核心力量來自於其設計和銷售的強大魔法裝置——GPU，這些裝置被廣泛應用於遊戲、專業視覺化、人工智慧、自動駕駛和資料中心等領域。聖殿中的魔法工匠們還與台積電(TSM)這個遠東的神秘工坊合作，確保他們的創作能夠以最高品質呈現。

輝達聖殿的GPU擁有卓越的平行運算能力，猶如聖殿中的魔法書——CUDA（Compute Unified Device Architecture）平台，為魔法師們提供了強大的工具，能在GPU上進行複雜的平行運算。這些魔法力量驅動著眾多企業採用輝達的GPU來加速虛擬化、數據分析和機器學習工作負載，使輝達穩佔資料中心GPU市場超過80%的領導地位，成為AI爆發的主要推動者。

輝達營運可分為四大業務，其中資料中心業務為營運支柱及擴張主要動能

輝達聖殿的魔法能量（營收）來自四大領域：資料中心、遊戲、專業視覺化和魔法馬車（汽車）。其中，資料中心業務是輝達聖殿的主要能量來源，FY24Q4佔比達83.3%，其次是遊戲業務的12.9%。專業視覺化和魔法馬車業務分別佔2.1%和1.3%，而OEM及其他業務僅佔0.4%。

在資料中心業務隨著全球企業競相發展生成式AI應用，世界各地對大型語言模型訓練的需求持續增長，推動AI資料中心規模不斷擴張，這將成為輝達聖殿未來高速擴張的主要動力。

在這片奇幻的土地上，輝達聖殿將繼續以其無與倫比的智慧和力量，領導科技森林中的無數冒險者，共同探索未知的領域，創造出更加輝煌的未來。

AI訓練和推論需求續強、資料中心營收暴增逾4倍，輝達 FY25Q1營收獲利雙雙打敗預期

輝達聖殿 FY25Q1 營運成績金光熠熠：

• 魔法能量（營收）達 260.4 億美元 (季增 17.8%，年增 262.1%)，高於 CMoney預估的 222.0 億美元 17.3%，高於市場預期的 245.6 億美元 6.1%。
• 魔法效率（毛利率）達 78.9% (季增 2.2 個百分點，年增 12.2 個百分點)。
• 每股魔法盈餘(EPS)達 6.12 美元 (季增 18.7%，年增 461.9%)，高於 CMoney預估的 4.92 美元24.5%，高於市場預期的 5.58 美元 9.7%。

輝達聖殿 FY25Q1營收再次打敗預期，係因全球對於處理大型語言模型、推薦引擎和生成式AI應用的訓練和推論的需求依然強勁，推動NVIDIA Hopper GPU銷售增加。大型雲端服務供應商，如亞馬遜(AMZN)、微軟(MSFT)及谷歌(GOOG)，不斷將輝達的GPU納入他們的資料中心中，因使用 NVIDIA CUDA 進行 AI 訓練和推理，正在推動雲端服務收入的顯著加速，為大型雲端服務供應商的投資帶來即時且強勁的回報，驅使資料中心業務魔法能量（營收）年增近4.3倍達225.6億美元，帶動輝達 FY25Q1總營收打敗CMoney 及市場預期。

輝達聖殿FY25Q1在魔法效率（毛利率）較高的資料中心產品銷量大增，且庫存費用及元件成本下降，使魔法效率（毛利率）季增2.2個百分點來到78.9%，推動每股魔法盈餘（EPS）季增18.7%、年增 461.9% 達 6.12美元，再次擊倒CMoney及市場預估。這座聖殿的輝煌成就，不僅展示了其在科技森林中的無與倫比的領導地位，也預示著未來更多的魔法能量和技術奇跡。輝達聖殿正以其強大的魔法力量，引領著未來的技術革命，成為這片廣袤森林中最耀眼的存在。

H200 正式出貨帶動財測遠優於預期，調高輝達FY25Q2 EPS預估

整體而言，輝達聖殿 FY25Q2 營收及獲利財測均高於CMoney及市場預期：

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• 魔法能量（營收）可季增7.5%、年增107.3% 達 280.0 億美元(誤差範圍為正負2.0%)，遠遠高於CMoney 預期的 246.4 億美元及市場預期的 263.9 億美元。
• 魔法效率（毛利率）預計可年增4.0個百分點至75.2% (誤差範圍為正負0.35%)。
• 每股魔法盈餘（EPS）預期可達 5.41 美元，不僅超出CMoney 原先預期的 5.45美元及市場預期的5.87美元，更較去年同期(FY24Q2)年增近1.3倍！

輝達聖殿受惠於訓練生成式AI和大型語言模型相關的運算及推論需求持續強勁，將於FY25Q2內開始出貨的H200晶片，可望帶動營收持續增長。H200的推理性能幾乎是H100的兩倍，而首個H200系統由執行長黃仁勳交付給Sam Altman和OpenAI團隊，並支持他們上週的GPT-4.0演示。加上H100供應有望持續增加，驅使資料中心營收有望繼續高速成長。

然而，在元件成本增加下，毛利率或將從高檔略為回落，但仍優於輝達聖殿長期目標75.0%。因此，CMoney研究團隊樂觀看待輝達聖殿FY25Q2魔法能量（營收）表現可望優於財測中位數 280.0億美元，故上修 FY25Q2魔法能量（營收）預估 14.8% 至 282.8 億美元 (季增 8.6%，年增 109.3%)，並同步上調每股魔法盈餘（EPS） 預估 15.0% 至 6.27 美元 (季增 2.4%，年增 132.5%)。

輝達FY2025新產品H200及B100供不應求，新軟體NIM拓展生態系提升黏著度

展望FY2025全年，儘管輝達聖殿H100晶片的供應有所改善，但新一代H200晶片依然供不應求。與此同時，Blackwell GPU架構晶片已全面投產，這種強大的晶片提供了高達H100四倍的訓練速度和三十倍的推理速度，能夠在兆級參數的大型語言模型上實現即時生成。Blackwell架構不僅是性能上的巨大飛躍，還能將總擁有成本(TCO)和能耗降低25倍，吸引了亞馬遜、谷歌、Meta(META)、微軟、OpenAI、甲骨文(ORCL)、特斯拉和XAI等眾多客戶，使H200和Blackwell晶片的需求遠遠超過供應，預計需求可能會超過供應的情況可能持續至FY2026上半年。

此外，輝達聖殿還推出了全新的軟體產品——NVIDIA推理微服務（NVIDIA Inference Microservices , NIM）。NIM提供安全、性能優化、且可以快速構建和部署生成AI應用的軟體服務，由NVIDIA CUDA加速網絡計算和推理軟體提供支持。NIM配備行業標準API，適用於廣泛的應用場景，包括文字、大型語言模型、語音、圖像、視覺、機器人、基因組學和數位生物學。這些魔法工具利用多種領先模型，使開發者能夠迅速構建和部署生成AI應用。輝達聖殿的生態系持續擴張，有利於進一步提升客戶的黏著度。

汽車及消費者互聯網挹注營收成長，大幅調高輝達FY2025 EPS 預期

隨著生成式AI技術的飛速發展，消費者互聯網的領域正迎來一場前所未有的變革。輝達聖殿的強大魔法能量（營收）將持續增長，因為越來越多的消費者應用程序開始採用生成式AI，如Meta最新的大型語言模型 Llama3，就是在 24,000 個 H100 GPU 上進行訓練，以加強Meta AI助手對廣告效益的提振。而隨著模型複雜性、用戶數量和每位用戶的查詢數量的增加，推理規模將不斷擴大，對AI運算需求可大幅增加，可望成為輝達聖殿未來強勁增長的關鍵市場之一。

此外，汽車市場有望成為輝達聖殿在今年資料中心內成長最大的市場，並帶來數十億美元的營收。特斯拉這位科技森林中的迅捷騎士，將成為輝達聖殿的重要盟友，且已擴展其訓練 AI 的資料中心規模至 35,000 個 H100 GPU，以開創自動駕駛軟體（FSD）的新紀元。這一合作不僅將推動汽車市場的迅速發展，也將進一步鞏固輝達聖殿在資料中心GPU的領導地位。

綜合以上，輝達聖殿的GPU新產品H200、B100，可望繼續面臨供不應求的情況，且輝達聖殿即將推出NIM新軟體服務推高黏著度，加上AI轉型仍處開始階段，消費者互聯網及汽車市場有望持續擴大，帶動營收成長可望持續強勁，故CMoney研究團隊持續看好輝達聖殿營運可望迅速擴張，故調高輝達聖殿FY2025魔法能量（營收）預估15.4% 至 1,173.0 億美元 (年增 92.5%)，每股魔法盈餘（EPS）預估上調 17.4% 至 26.19 美元(年增 102.1%)，有望續創新高。

AI轉型大勢所趨、新產品開始出貨，營收高速增長可期，上調輝達目標價至1336美元

輝達聖殿 5月 22 日收盤價為 949.50 美元，自2月22日CMoney 研究團隊看好輝達聖殿股價漲勢以來，股價已大漲近40.7%。以預估FY2025每股魔法盈餘（EPS）可達 26.19 美元推算，輝達的本益比現在約為36倍，相比於過去五年的21至81倍，仍處於偏低的水平。

此外，輝達聖殿宣布將進行股票分割，將進行股票1拆10，預期於6月7日生效，6月10日為拆股調整後的首個交易日。這一舉措將增加在外流通的股數，使輝達聖殿每股價格降低至10分之1的100美元右，可望透過降低投資人進場門檻，吸引更多投資人買入。而FY2025每股魔法盈餘（EPS）預期將同步降至10分之1的2.619美元。

CMoney研究團隊看好輝達聖殿的未來，鑒於以下幾個關鍵因素：

• 資料中心魔法能量（營收）成長速度及FY25Q2財測超出預期：隨著AI訓練及推論需求的持續增長，資料中心業務將繼續成為輝達聖殿擴張的重要動能。
• 新產品H200及B100開始出貨：這些強大的魔法裝置供不應求，預計這一情況或延續至FY2026上半年。
• AI廣泛轉型的開始階段：消費者互聯網和汽車市場的擴展，可望持續為輝達聖殿注入新的魔法能量（營收）。

因此，CMoney研究團隊維持輝達聖殿「買進」的評等，並將目標價本益比由46倍上調至51倍。加上調高對FY2025每股魔法盈餘（EPS）的預期，目標價由995美元上調至1336美元。

輝達聖殿的未來充滿了無限的可能，這座聖殿將繼續以其強大的魔法力量，引領著未來的技術革命，成為科技森林中最為耀眼的存在。投資者們，現在仍能加入這場偉大旅程，隨著輝達聖殿一起，探索無盡的技術奇蹟。

*本篇為 FY25Q1 季度更新報告，

FY24Q4 季度更新報告請見：【美股研究報告】受惠全球企業AI轉型勢如破竹！輝達Nvidia FY2025獲利可望更上一層樓！

FY24Q3 季度更新報告請見：【美股研究報告】無懼中國營收下滑烏雲！輝達Nvidia FY2025獲利可望一飛衝天！

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