【教學】必看的資本支出循環!

→上一篇提到了如何判斷存貨循環←，而本篇將會分享影響企業中長期發展的資本支出循環。

什麼是資本支出循環?

資本支出循環是企業針對長期資產(如設備、廠房、技術等)進行投資、擴充產能的週期。這個循環反映了企業對未來市場需求的預期和成長性的信心，對於整體產業的供需結構與企業長期競爭力有很重要影響。

資本支出循環的特徵:

週期長短：資本支出循環通常在1年以上，或可維持3~5年的時間，包括一連串的投資計劃、實施、建廠以及後續的回收、再投入。

*高技術或重資產行業的循環通常較長，如:半導體產業、能源業等，這主要是因為其投資金額較高或有較長的建設週期、技術研發較困難、設備折舊與回收周期較長等因素。

為何要關注企業的資本支出循環?

因為企業都會有對於未來產業展望的預期，而我們則可以透過資本支出來去觀察，企業對未來成長性的信心以及行業需求的變化趨勢，特別是在半導體這類的高資本密集型產業，資本支出計劃往往是行業景氣的重要指標。

資本支出循環的觀察要點:

1.資本支出占營收比重:

分析企業資本支出占營收的比例，若占比較高，通常表示企業對未來需求預期樂觀，正在積極擴充產能。

(圖片來源:優分析產業資料庫)

2.資本支出趨勢:

但也有另外一個情況是因為營收成長速度太快，所以導致資本支出的占比降低，但其實整體的資本支出金額仍然在上升當中。遇到這樣的情況也不用太擔心，關注於公司未來的資本支出展望更為重要!

例如:台積電的資本支出，就是因為營收的成長速度是遠高於資本支出的增長幅度，所以使資本支出占營收比下降，但其實公司的2025年資本支出是會持續上升預估可以來到380億美元~420億美元，拚創歷史高。

(圖片來源:經濟日報)

而根據IBES的預估，其資本支出到2028年的預測都是上升的趨勢。

*但有一個要點是其資本支出成長性若趨緩，而且存貨循環已經走到高點時，股價是很容易提前反應存貨循環的衰退。

(圖片來源:優分析產業資料庫)

3.產業龍頭的動向及原因:

龍頭企業的資本支出計劃往往引領整個產業趨勢，而且龍頭企業對未來的展望也是觀察產業的一大重要指標，要找出其資本支出的原因與方向，並且判斷到底能不能支撐企業的長期成長。

舉例來說，台積電的資本支出主要原因就是來自於AI需求強勁以及半導體需求穩定。

(圖片來源:優分析產業資料庫)

而台積電現在能有此業績，也就是因為2~3年前企業的資本支出有確實的花在點上。

(圖片來源:風傳媒)

那麼現在台積電上修了2025年的資本支出，自然也就是看好2027~2028年的需求應該會有不錯的表現。

那麼配合產業的看法，其資本支出70%用於先進製程，其實大概也能知道那時候或許已經開始出貨NVIDIA新架構的Rubin平台的晶片與伺服器，而台積電正為此而做準備。

4.觀察市場需求與供需狀況:

不過有的人可能會問到:但2023年的資本支出以及2024年的資本支出不就都比2022年還低嗎?這樣還算是資本支出循環的上升走勢?

當然不算，上一波的資本支出循環，大概是從2019年開始一路上升到2022年。

(圖片來源:優分析產業資料庫)

而第四點，重要的就是要配合需求一起觀察，從企業的營收，就可以觀察到市場的需求程度，所以從2022年的營收來看，公司的獲利的確是還有持續走高，但2023年的營收數字就開始滑落，而市場不明朗，企業在2023年進入庫存去化的階段，自然資本支出也就有所下降。

*股價會領先獲利反應，所以市場預期到2023年可能會因為烏俄戰爭與通膨影響而使需求減弱，故當時股價在2022年4月時就已經開始轉弱，直到回落到市場覺得股價便宜或合理的位置自然就會吸引買盤進場，當時台積電跌到了13倍本益比左右。

(圖片來源:優分析產業資料庫)

那麼大家最關注的問題:

1.什麼時候會再重新開啟一波新的資本支出循環?

這個就要搭配存貨循環一起觀察，當公司的存貨循環已經從庫存去化進入到庫存落底後，此時若是需求逐漸回升，那麼營收上一定會先有所表現。

當公司開始感受到需求回溫，主動增加存貨備貨，並且此時產業的展望也都是正向的時候，那麼存貨循環就有可能是已經走出谷底，進入到補庫存的上升階段。

而當公司的產能利用率滿載、甚至開始出現供不應求的情況時，那麼就有機會再進入一波新的資本支出循環。

以台積電來說，2025年有上修了資本支出，意味著目前資本支出的循環已經走了2023年、2024年、2025年三年，未來根據IBES預估將有機會走到2028年。

2.什麼時候要小心資本支出循環的結束或下修?

一個資本支出循環中，可能會有包含到多個存貨循環，而當存貨循環走到庫存去化時，通常意味著當下的需求可能並沒有很好，市場呈現供過於求的情況，那麼此時若是企業展望變差，且在資本支出上的預期是下修的，這意味著企業告訴了你未來2~3年，企業的看法可能是比較偏保守的情況，那麼基本上就已經算是結束了這波的資本支出循環。

另外還有一個要點是，當資本支出的成長性是下修時，也就是他的資本支出可能還是在成長，但成長性有出現趨緩的跡象，舉例來說，2026年到2028年，IBES預估台積電的資本支出的成長率7.19%就沒辦法再像是2023年到2025年這樣資本支出的成長率21.4%那麼高。

這就意味著屆時，市場給予的評價可能就會有所調整，也會是投資人需要留意的時間點。

(圖片來源:優分析產業資料庫)

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