看好今明兩年營收強勁成長，小摩給台積電目標價達 2,400 元
外資小摩（摩根大通，J.P. Morgan）最新研究報告指出，受惠於 AI 運算需求急遽成長以及先進製程產能極度吃緊，台積電 2026~2027 年的營收將呈現強勁成長，未來的資本支出規模更將出現大幅上修。因此，重申對台積電的「優於大盤」投資評等，並將目標價由新台幣 2,250 元上調至 2,400 元。
報告指出，台積電 2026 年與 2027 年以美元計算的營收將分別大幅成長 35% 與 30%。這波強大的成長動能主要來自於高效能運算客戶以及蘋果強韌的拉貨需求，成功抵銷了消費型 PC 與 Android 智慧型手機市場的疲軟態勢。另外，近期由於代理式 AI 工作負載增加，AI 算力需求在過去 2 至 3 個月內顯著轉強，使得先進製程的晶圓需求比以往更加緊俏，多數 HPC 客戶已將 3 奈米（N3）與 2 奈米（N2）的產能預訂至 2027 年。預計 N3 製程在 2026 與 2027 年的產能利用率將高達 120% 與 110% 以上，並在 2026 年貢獻超過 30% 的總營收。
在獲利能力方面，報告預期台積電在 2026 年第一季與第二季將繳出優於財測的毛利率成績單，預估分別可達 66.8% 與 66.4%。推升毛利率走高的主因包括 N3 與 N5 先進製程產能利用率破百、帶有 50% 至 100% 價格溢價的急單需求增加、產品價格順利調漲（約6-10%）、跨廠區營運最佳化降低了閒置設備成本，以及近期新台幣匯率的貶值。儘管 2026 年下半年因 N2 製程量產初期與海外擴廠等因素，可能對毛利率產生約 400 個基點的稀釋，但整體先進製程產能吃緊的態勢，仍為台積電長期的毛利率擴張提供了強力支撐。
報告強調，因應 AI 晶片需求的爆發性成長，因此小摩大幅上修台積電的資本支出預測。預期 2026 至 2028 年間的累計資本支出將高達 1,900 億美元，幾乎是 2023 至 2025 年期間的兩倍。而其中的產能擴張計畫，包括在台灣持續擴充台南（N3）、高雄（N2 與 A16）及寶山（N2）產能，長期計畫更包含在台中建設 A14/A10 新廠，以及可能在台南進一步擴建新廠。
美國方面亞利桑那州第二廠（N3）的投產時間預計將提前至 2027 年中旬，第三廠（N2）則可能於 2028 年底或 2029 年上半年啟動量產。日本則是熊本第二廠（N3）預期於 2028 年下半年開始量產。除了先進製程之外，先進封裝方面 CoWoS 產能預計將持續擴充至 2027 年，而 SoIC 也將進入重金投資階段，以滿足未來多元的 AI 加速器設計需求。
由於 4/16 台積電將舉行 2026 年第一季法說會，小摩也做出相關營運預期。其中，預期台積電將對 AI 加速器需求釋出高度正面的訊息，並對 2027 至 2028 年的產能擴張展現更明確的承諾。儘管本次法說會可能尚不會正式調升 2026 全年的數字財測，但市場對其穩健成長及強大的競爭優勢將更具信心。
(首圖來源：台積電)