楊宏基觀點》黃金價格狂飆 中國擴大黃金儲備目的在避險？自救？
Newtalk新聞
中國人民銀行（PBOC）近期公布的數據顯示，截至2026年1月末，中國黃金儲備達到7419萬盎司，較上月增加4萬盎司，這標誌著自2024年11月以來連續15個月增持黃金。根據世界黃金協會（World Gold Council）的統計，截至2025年第二季度，中國已躋身全球第六大黃金儲備國，持有量約2300噸以上。這一持續增持行為並非孤立現象，而是中國在全球經濟、地緣政治和金融體系變遷中的戰略選擇。黃金作為一種無信用風險的資產，其價值不僅體現於避險功能，還涉及國家儲備多元化、貨幣國際化和風險對沖等多層面考量。隨著全球央行購金熱潮的興起，中國的行動反映出對當前國際貨幣體系不穩定性的回應。本文將從多個維度分析中國持續擴大黃金儲備的原因，探討其背後的經濟邏輯和戰略意圖。
首先，中國增持黃金的最主要動因是實現外匯儲備的多元化，降低對美元資產的依賴。中國是全球最大的外匯儲備國，持有超過3兆美元的外匯資產，其中美國國債佔比曾經較高。但近年來，中國持續減持美國國債，轉而加大黃金配置。據數據顯示，中國央行自2022年以來已累計減持美國債券數百億美元，同時黃金儲備占比從2021年的約2%上升至2025年的7.7%。這一轉變源於對美元主導地位的擔憂。美國通過其貨幣霸權，曾多次對其他國家實施金融制裁，例如對俄羅斯的資產凍結，這讓中國意識到美元資產的脆弱性。黃金作為一種無需依賴任何國家的「硬通貨」，不受制裁影響，能夠提供真正的資產安全。中國經濟高度依賴出口，人民幣兌美元匯率穩定至關重要。通過囤積黃金，中國可以維持「上海溢價」機制，即國內金價高於國際基準，吸引全球實物黃金流入，從而支撐國內金融穩定。2025年，中國央行購金量達86萬盎司，這一規模不僅推動全球金價上漲，還反映出中國在全球黃金市場的影響力增強。此策略是中國應對中美貿易摩擦和全球貿易碎片化的長期規劃，目標在減少外部衝擊對中國國內經濟的傳導。
其次，中國持續擴大黃金儲備是為了對沖經濟和地緣政治風險。在當前全球環境下，通貨膨脹、地緣衝突和經濟不確定性層出不窮，黃金作為傳統避險資產，其作用凸顯。2025年，全球通脹壓力持續，美國聯儲局的貨幣政策轉向加劇市場波動，中國則面臨國內房地產危機和出口放緩的挑戰。黃金的抗通脹屬性使其成為央行優選：歷史數據顯示，黃金價格在通脹期往往上漲，平均年化回報率超過10%。中國央行連續購金的行為，正是為了在經濟下行期提供緩衝。據世界黃金協會數據，2025年前三季度，全球央行購金量達632噸，其中中國貢獻顯著，這一趨勢延續至2026年1月。地緣政治風險是另一關鍵因素。中東緊張局勢、俄烏衝突以及台海問題，都促使中國強化戰略儲備。黃金不像債券或股票那樣易受政治事件影響，它是「防火牆」般的存在，能在危機中維持國家金融獨立。金融分析師指出，中國的購金不僅限於央行，還包括套利交易和家庭避險需求，這共同推高金價。2025年9月，上海黃金交易所提取量達118噸，反映出國內零售投資者的熱情。這種需求放大效應，讓中國成為金價的「價格支撐者」。此外，中國作為全球最大黃金生產國（年產量超過400噸），其增持還能刺激國內產業鏈，從礦業到加工，形成閉環效應。
第三，推進人民幣國際化和提升國家金融安全是中國增持黃金的深層戰略意圖。人民幣國際化是中國長期目標，但目前其在全球儲備貨幣中的占比僅約2.5%，遠低於美元的59%。黃金作為全球公認的價值儲存手段，能增強人民幣的信用基礎。央行增持黃金，能為人民幣提供「錨定」效應，類似於歷史上的金本位制。研究顯示，黃金儲備占比每提升1%，能間接提升本幣在國際結算中的吸引力。中國已推動「一帶一路」沿線國家以黃金計價貿易，這是去美元化的實踐步驟。同時，黃金儲備提升國家金融安全：在全球貨幣體系調整加速的背景下，中國強調儲備資產的「非信用」特性。黃金無對手方風險，不像美債那樣依賴發行國信用。與BRICS國家合作，中國推動黃金在多邊結算中的作用，更是挑戰美元霸權。2025年，中國減持美債同時增金的行為，象徵著從被動持有到主動配置的轉變。
2025年，全球央行淨購金量超過1000噸，創紀錄高位，新興市場央行主導這一浪潮。中國作為領頭羊，其購金加速金價從2024年的2000美元/盎司漲至2026年的近5000美元。趨勢反映出對財政可持續性和地緣風險的集體擔憂。中國的行動不僅提升自身地位，還影響全球供應鏈：作為最大買家，它吸引海外黃金流入，強化上海在全球黃金定價中的作用。
展望未來，隨著國際環境的持續複雜化和不確定性加劇，中國央行很可能維持甚至加速黃金增持的步伐，形成更為長期的戰略配置格局。多家機構預測，中國黃金儲備占比仍有較大提升空間；全球央行平均黃金儲備占比約15%，而中國目前黃金儲備占比僅9.7%，未來可望逐步向15%-20%靠攏，儲備總量或將突破8000噸甚至更高，相當於再增加數百噸的增持空間。從全球視角看，世界黃金協會在2025年全年報告及2026年初展望中強調，地緣政治緊張局勢「幾乎沒有緩解跡象」，經濟不確定性成為「新常態」，這將持續支撐全球央行購金需求。金價方面，2026年開年以來已呈現劇烈波動：1月一度衝破5600美元/盎司歷史高位，月漲超24%，但月底暴跌創1980年以來最大單日跌幅；2月後快速反彈，重回5000美元上方。這反映出投機資金與實物需求並存的格局，而中國央行的持續小幅增持（如1月在金價高位仍買入）起到「價格地板」作用，防止過度回調。
更深層次來看，這一趨勢象徵著全球貨幣體系的漸進式重塑。中國正通過黃金增持、人民幣跨境結算擴大、「一帶一路」黃金計價貿易等方式，降低對美元體系的依賴，同時提升人民幣在國際儲備中的吸引力。總體而言，中國央行增持黃金已從防禦性配置轉向主動戰略布局。未來數年，這一進程很可能持續加速，不僅鞏固國家金融安全，還將重塑全球黃金供需格局與定價權。黃金的「黃金時代」或許才剛開始，而中國的角色將愈發關鍵：這不僅是資產選擇，更是對未來全球金融秩序的長期押注。