智通(8932)-從拉鍊廠到軟體股!華麗轉型後，明年挑戰一個股本!?
當印度央行首度核發放貸執照予大型電商平台，由沃爾瑪(Walmart)支持的Flipkart 成為首家取得非銀行金融機構(NBFC)資格的電商業者，象徵著印度金融科技市場邁入新階段。
這不僅代表平台型企業將能直接參與放貸、強化自身獲利模式，也突顯監管單位對金融科技融合創新的開放態度。
而在這趨勢當中，台灣做拉鍊的智通(8932)竟然也有機會受惠此趨勢的發展!?
今天就將為大家解析智通的公司展望!
一、印度NBFC 加速成長，FinTech 生態正進入轉折期
根據印度儲備銀行(RBI)於2024 年底發布的《趨勢與進展報告》，印度非銀行金融公司(NBFC)在2024 財年的貸款與墊款成長率達18.5%，高於2023 年的17.4%。
此波成長主要由上層NBFC 驅動，放款結構以汽車貸款、黃金貸款、小額信貸與中小企業融資為主，其中零售信貸占比高達56.7%。
報告同時指出，NBFC 放款組合有71.2%集中於零售與工業應用，明顯顯示其已成為印度金融滲透的關鍵角色。
而就在2025 年6 月，印度央行首度核發NBFC 執照給大型電商平台Flipkart，允許其針對消費者與平台商家提供信貸服務，象徵印度監管機構正積極開放新型態金融科技業者參與貸款業務。這場由監管推動的浪潮，正為具備數位場景與用戶流量基礎的科技平台創造巨大成長空間。
二、從傳產製造走向FinTech，智通轉型準備進入成長階段
智通(原名宏大拉鍊)，長年專注於拉鍊製造與出口業務，是Macy’s、Lafuma 等品牌的長期供應商。然而自2023 年起，公司啟動大規模轉型，透過收購馬來西亞企業軟體公司GLN，正式進入軟體解決方案與金融科技領域。
目前智通營運結構分為三大板塊:
1.企業級軟體(GLN):提供ERP、SCM、POS、eKYC、AI風控等模組，服務TP-Link、Lenovo、Kamstrup 等跨國企業，25年Q1營收占比約60~68%，毛利率75%以上，且未來將進一步進軍東南亞政府標案市場。
2.Fintech平台(FinShell Pay):與OPPO 合作的整合型App，預載於OPPO與realme 的智慧型手機中，具備貸款、支付、遊戲與行銷導流等功能。
3.傳統拉鍊事業:維持穩定接單與現金流貢獻，產品線應用於服裝、箱包、汽車等，截止25年Q1佔營收約3~4成，毛利率約16~17%。
三、FinShell Pay與NBFC執照-帶動數位金融變現的關鍵起點
智通於2023 年接手OPPO 在印度預載的金融平台並整合為「FinShell Pay」，App 涵蓋小額信貸申請、帳單支付、遊戲、優惠券等功能，並透過與NBFC 合作提供貸款與推播服務。據統計，目前FinShell Pay 已累計下載破1.2 億次，MAU(每月活躍用戶)穩定在2,500 萬人。
(圖片來源:GOOGLE PLAY商店)
目前智通仍透過導流與廣告獲利，但法人指出，其核心商業模式尚未啟動——即自營放款業務。公司預計於2025 年底前完成NBFC 執照申請，未來將不需再依賴第三方NBFC，而能自行發放小額信貸，收取利差與風控管理費用，進一步提高營收彈性與利潤貢獻。
值得注意的是，由沃爾瑪(Walmart)支持的Flipkart 於2025 年正式取得RBI 發放的NBFC 執照，成為印度第一家獲此資格的電商平台，象徵市場已經準備好迎接由場景驅動的新型金融服務供應者。
另外Flipkart計畫將在幾個月內，透過其主要購物平臺和金融服務應用程式super.money啟動貸款服務。
且目前super.money的APP下載人次僅約1000萬+，相比FinShell 的1.2億人次仍具差距，因此其FinShell的潛力更受關注。
(圖片來源:GOOGLE PLAY商店)
四、OPPO / realme 裝置市佔優勢，奠定FinShell 高轉化入口
OPPO與realme為FinShell Pay 最大的流量入口，因為FinShell Pay是預載於OPPO 與realme 智慧型手機的金融科技平台App。
截至2025 年Q1，OPPO 在印度手機市場的市佔率約 15%，realme 約 11%，兩者合計約26%，分別出貨約390萬支、350萬支，年出貨量估超過3,000 萬支。
(圖片來源:Counterpoint)
這意味著每年將有數千萬台新機預載FinShell Pay App，用戶打開手機即有機會接觸貸款與支付服務。此種「裝置級預裝」策略，不僅大幅壓低推廣成本，更能保障高滲透率、快速取得用戶數據與使用足跡。
法人指出，FinShell 若能整合UPI(統一支付介面)、提供更多互動式場景(如旅遊、電商合作、遊戲分潤)，則有望進一步強化使用者黏性與ARPU(每用戶平均貢獻)。
五、軟體穩中求進，Fintech 或將成未來估值爆發核心
根據法人預估，若2026 年FinShell MAU 成長至3,500 萬人，相較1.2億的下載量來看只佔不到30%，成長空間仍相當大。
且由於印度有93%的人口無法從正常金融機構獲得信貸，非正規就業者太多，故印度的線上小額貸款極為盛行，目前FinShell Pay的2500萬人中，約有60%都是小額貸款用戶。
智通計畫在取得NBFC執照後，會先進行一段試營運，法人預估2026年實際貸款用戶的轉化率約為6%，2027年提升至8%。
而印度當地對法定小額貸款的年利率上限為60%，扣除手續費和作業費後，實際小額貸款年利率可來到80~100%，扣除資金成本，法人保守預估淨利差為50%，將成為智通中長期的主要成長動能。
重要結論:
智通目前正站在FinTech 與SaaS 轉型的關鍵交界，未來觀察重點在於智通NBFC 執照取得的進度與自營放款的啟動時間!
雖然目前短線上漲不少，看似評價昂貴，但法人預估2025年EPS將會來到4.18元，而2026年將會來到11.63元，顯示若智通的NBFC執照順利於年底取得，對於公司來說將是非常大的成長助力。
在印度FinTech 融合快速發展、金融牌照逐步開放的背景下，具備軟體實力與流量入口的智通，值得投資人持續追蹤與關注。
(圖片來源:優分析產業資料庫)
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