大賣空主角：客戶切換零成本、AI巨頭缺護城河
MoneyDJ新聞 2026-07-17 14:17:05 郭妍希 發佈
電影《大賣空》(Big Short)主角本尊、成功預測2008年金融海嘯的Neuberger Berman資深投資組合經理人Steve Eisman (見圖)警告，AI巨頭可能缺乏能證明其龐大支出合情合理的關鍵要素，那就是護城河(moat)。
Benzinga報導，Eisman 14日在自家podcast頻道《The Real Eisman Playbook》的最新一集節目中表示，「這些巨無霸企業砸下數兆美元，投資的確是一個或許毫無護城河的領域，這並非長久之計。」
Eisman的核心論點在於，用戶目前可以毫無成本地在OpenAI、Google母公司Alphabet及Anthropic等各大廠商的聊天機器人間自由切換。這意味著，在這些巨額的資本支出背後，業者根本沒有定價權(pricing power)。
他將投資AI開發商的行為，比作投資航空業，兩者皆屬於資本極度密集，卻又缺乏定價權的產業。因此，Eisman更傾向買進「供應商」的股票。
Eisman強調，身為投資者，如果一個業務擁有極高的護城河，他會願意接受高額的資本支出；反之則不然。
這番言論也呼應網路泡沫時期的心法，投資「賣鏟子」(picks-and-shovels)供應商的交易策略，讓思科(Cisco Systems)與輝達(Nvidia)成為市場上最受青睞的投資標的。
Eisman同時警告甲骨文(Oracle)面臨著客戶集中度風險。他指出，在甲骨文高達6,000億美元的積壓訂單中，大約有一半是與OpenAI綁定。他坦言，「目前正在發生的情況，確實讓人有些害怕。」
美國投資大師巴菲特(Warren Buffett) 7月15日才剛透露，波克夏海瑟威(Berkshire Hathaway)最近對Google母公司Alphabet Inc.的鉅額投資，背後是由他本人主導，而非新任執行長阿貝爾(Greg Abel)。
不過，巴菲特表示，雖然Alphabet是波克夏的重要持股，但並非他最鍾愛的企業之一。AI領域競爭所需的龐大資本投入，是這家科技巨頭及其對手面臨的關鍵問題。「現在Google和對手面臨的真正問題是，所有人都砸下了數千億美元，那可是貨真價實的血汗錢。這就是他們正在玩的遊戲，以前玩電腦軟體時可不是這種玩法。」
(圖片來源：Steve Eisman)
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