訂單能見度直達2024年，型鋼報價開始調漲，東鋼(2006)股價創52周新高

東鋼(2006-TW)的合約負債不斷上升，訂單能見度已經達到2024年，這是因為鋼筋的訂單騰見度都長達半年以上，明年建商要用的鋼筋現在就訂好了。

為了準備明年的訂單需求，所以東鋼在這次的鋼價下跌中，努力地累積原料庫存(廢鋼)，如今國際廢鋼價格上漲，市場預期，東鋼先前所建立的低價庫存可望挹注接下來兩季的毛利率。而另一個主力產品：型鋼，也在12月之後跟著調漲。市場預期，東鋼先前所建立的低價鋼筋庫存、以及報價跟著漲價的型鋼，可望挹注接下來兩季的毛利率。

鋼鐵股本周一度表現不錯，主要因為廣泛的鋼鐵產品在明年第一季的報價上揚，有了個好的開局，由於鋼鐵供需結構不容易變動，壞的時候一直壞，好的時候一直好，所以讓市場對於至少明年上半年的鋼鐵股獲利有了一些想像，尤其今年獲利基期偏低的情況下。

像是位於鋼鐵產業中下游的東鋼(2006-TW)與新光鋼(2031-TW)，股價都創下52周新高，也都是法人有著墨的標的。

從營運模式了解獲利驅動因子

以東鋼(2006-TW)為例，主要產品包括鋼筋、型鋼和鋼胚。

公司向國外買回收的廢鋼當作原料加工後，製成鋼胚，然後再加工成鋼筋與型鋼來賣，所以其實鋼鐵股買的存貨都是有價值、有國際報價的鋼鐵原料，營運風險其實很低。

不像電子股買了一堆PC零件進來後，萬一過時淘汰賣不掉產生巨大風險。也由於加工很簡單不會出什麼大錯，所以產製過程中也不會出現良率的風險，如果你看到鋼鐵股獲利起伏大而害怕，有可能是個誤解。因為獲利的波動並不代表營運風險，這純粹是會計成本認列原則導致。

買廢鋼(有價值)來加工(很簡單)製成鋼筋與型鋼(很容易賣)，除非公司亂搞，否則這種營運模式的風險並不高。

於是簡單理解東鋼的營運模式，就是平常靠著買原料便宜一點，賺一點加工費用，然後獲利。

獲利的起伏就在於價差變動大而以，但基本上你不至於去接一個訂單它是低於你庫存平均成本的價格，除非同業的成本買的比你低，然後來殺你的價錢。

但在台灣，東鋼(2006-TW)鋼筋產量位居前三，市佔率約15至20%；而型鋼（例如H型鋼、鋼板、槽鋼、I型鋼）則是台灣最大的生產商，其中H型鋼市佔率接近60%。

就算東鋼不是最低成本生產者，恐怕也不落人後。誰有辦法砍它的價格？嫌錢太多嗎？

所以東鋼的獲利在鋼鐵族群中相對穩定。以上所講的都是東鋼的生產模式，接下來講到銷售模式。

鋼筋主要用於房屋建造、公共工程和廠房建設等領域。建商一年後要蓋房子需要多少鋼筋，老早就知道了，所以早就跟東鋼談好了需求量了，這段時間東鋼就是去準備原料來加工，來滿足將來預定好的需求量。

儘管台灣景氣現在不好，但是到明年上半年之前，建商都在急著蓋房子交屋，所以東鋼在鋼筋的訂單能見度可以看到至少明年上半年都沒問題，而之前購買的低價廢鋼原料，就變成未來半年毛利率提升的利多。

由於鋼筋就是成品不用再後續加工，型鋼則還需要一點裁切等加工流程才能符合客戶的規格，所以在型鋼部分，東鋼是透過更下游的經銷商來銷售，例如新光鋼(2031-TW)。

因此，型鋼的需求是浮動的，報價常常會變動。所以你看東鋼的時候，講到報價調漲的時候，都是在講型鋼的部分，像是12月份東鋼就調漲了300元台幣，雖然不多但至少是個好的開始。

在整理一次，所以東鋼就是買廢鋼原料進來生產，鋼筋不好賣我就賣型鋼，型鋼不好賣我就賣鋼筋，而且不管在哪個加工流程中，原料、再製品、製成品都是有價的，公司把營運現金換成鋼鐵，營運風險並不高，能不能多賺錢要看行情與經濟背景，把庫存與產製流程管理的好，就能多賺錢。

長短期展望

國內正在打房所以明年之後的消費房屋市場是往下的趨勢，但是長期台商製造業回流與公共工程的興建展望都是非常好的，長期來講對於東鋼產品的需求是沒有太大問題的。

而短期而言，現在市場正在反應東鋼的低價原料庫存將挹注於接下來毛利率，所以股價創了新高。

以淨值比區間來看，目前東鋼(2006-TW)交易在1.8倍，以歷史來看也是相對高的位置，這是為何部分法人比較中性看待後勢的主因。但以評價指標來看，目前東鋼的基本面與展望跟估值是互相符合的情形，唯一的變數就是鋼鐵價格有沒有辦法意外漲更兇，如果是的話，根據剛剛所了解的營運模式，東鋼在型鋼的獲利就有機會更高，是後續可以繼續留意的地方。