零售消費｜合併失敗十年後，卡夫亨氏(Kraft Heinz)考慮拆分公司，力圖重振老牌食品業務

美國食品大廠卡夫亨氏Kraft Heinz(KHC-US) 傳出正在考慮將旗下成長緩慢的品牌（像是 Velveeta 起司）從主體公司中拆分出去，成立一家全新的公司。這項策略被外界認為是為了挽救過去十年合併失敗的最後一搏。

為什麼要分拆業務？

根據《華爾街日報》的報導，Kraft Heinz 目前正在評估是否將超過一半的食品業務分拆出去，這部分業務包含許多 Kraft 品牌的產品。若真的成立新公司，市值可能高達 200 億美元，將會是今年全球消費品領域最大規模的交易。

雖然公司對此消息沒有發表任何回應，但這樣的舉動明顯是希望藉由重新調整結構，提升投資報酬率。

合併失敗的代價

Kraft Heinz 是在 2015 年由 Kraft 與 H.J. Heinz 兩家公司合併而成，背後主要投資者是股神巴菲特的波克夏（Berkshire Hathaway）。當初合併的目的是要節省成本並讓品牌在全球擴張。但實際上，從合併到現在，Kraft Heinz 的股價已下跌近三分之二。

疫情過後，美國消費者開始對品牌包裝食品「愈來愈貴」感到吃不消，消費力大不如前。此外，美國現在有一個叫「讓美國再次健康」（Make America Healthy Again, 簡稱 MAHA）的社會運動，由美國衛生部長 Robert F. Kennedy Jr. 領導，這也讓 Kraft Heinz 旗下偏向「方便速食」的產品（像是 Lunchables）受到挑戰。

新公司有機會創造價值嗎？

Kraft Heinz 的兩大業務之一是成長潛力較高的調味品部門，主要品牌像是 Heinz 番茄醬與 Philadelphia 奶油乳酪。這個部門去年銷售額為 114億美元，分析師認為如果獨立出來，它的市值與評價有機會比現在整個公司更高。

另外一邊則是成長較慢的品牌，例如 Oscar Mayer 等老牌食品，去年銷售額為145億美元，但這類產品常面臨平價超市自有品牌的激烈競爭，所以市場評價相對低。

雖然分拆看起來像是要讓股東受益，但許多投資銀行與分析師都認為這個做法風險不小。因為單靠分拆不一定能讓公司變得更有價值，反而要靠後續是否有其他公司願意「高價併購」新拆出來的其中一家公司，才有可能真正帶來好處。

美國銀行（Bank of America）分析師 Peter Galbo 表示：「現在看起來，這個操作的潛在收益並不高，最大的關鍵還是在於之後有沒有併購案。」

會不會像 Kellogg 那樣成功？

Kraft Heinz 可能是看了 Kellogg 公司成功分拆的例子，希望仿效。舉例來說，義大利糖果製造商費列羅（Ferrero）集團本月以 31 億美元收購 Kellogg 的穀片品牌 WK Kellogg，而去年瑪氏（Mars）也以約 360 億美元收購品客（Pringles）母公司家樂氏（Kellanova）。

外界猜測，有潛力收購 Kraft Heinz 調味品部門的公司可能包含 McCormick（生產香料與辣醬）、聯合利華（Unilever）或雀巢（Nestlé）。不過，這些公司目前都未對此發表意見。

至於分拆出來的較慢成長品牌，可能會吸引一些希望加強與大型零售商（如沃爾瑪Walmart 與 Kroger）合作關係的公司。

此外，Kraft Heinz 整體業績在 2024 年下滑 3%，公司也下修今年接下來的銷售和獲利預期，代表接下來的日子可能不太好過。