《今日總經速讀》美國10年期公債殖利率飆升至一個月新高，避險資產遭拋售

2025年5月13日(優分析產業數據中心)

• 美中達成90天關稅暫停協議：美國與中國宣布將彼此關稅大幅下調115個百分點，市場解讀為貿易戰風險暫緩，有利資產價格回穩。

• 風險資產走強，公債殖利率上揚：美中協議帶動市場風險偏好，美債等避險資產遭拋售，10年期美債殖利率升至4.461%，創一個月高點。

• 市場關注CPI與降息時點：投資人等待週二公布的4月CPI，評估「解放日」（4月2日）後關稅措施對通膨的即時衝擊，市場預期首次降息可能延後至9月以後。

👉 本日總經趨勢顯示：風險偏好暫時回升使美債殖利率上揚，但經濟基本面與通膨數據仍將主導中期政策方向，市場觀望氣氛未除。

美中釋出政策訊號

週一，美國與中國達成90天貿易關稅暫停協議，雙方同意彼此關稅互減115個百分點。此舉被市場視為貿易衝突降溫的重大進展，並重新燃起對全球經濟穩定的希望。

美國總統川普亦強調，協議中包含中國擴大採購美國農產品及其他市場准入措施，為雙邊後續協商營造正面氣氛。

市場情緒如何轉變？

1️⃣殖利率顯著攀升，反映風險偏好轉變

美國10年期公債殖利率上升8.6個基點，來到4.461%，為近一個月新高；2年期殖利率則上升11.3個基點至3.996%。這一變動透露出市場資金由避險資產轉向風險資產的明確信號。

此外，殖利率曲線的變化也值得注意：2年與10年期利差自週五的48.7個基點小幅收斂至46.3個基點，顯示市場對未來經濟前景仍持謹慎樂觀態度，但短期升息預期略有走高。

這也凸顯「殖利率回升」並不等同於強勁復甦，而是短期避險情緒淡化的反射動作。

2️⃣風險資產受惠，資金流向明顯重配置

美中釋出緩和訊號後，市場風險情緒明顯改善。投資人重返股票與美元市場，帶動美股與美元指數同步上揚。相對而言，避險貨幣如瑞士法郎與日圓則出現走弱，黃金價格亦面臨壓力。

此種資金流向代表投資人對全球經貿前景出現短期樂觀看法。然而，這種「風險偏好回升」未必具備持久性，仍需觀察後續基本面是否能跟上投資氣氛。

3️⃣市場對通膨與聯準會政策路徑進行再評估

儘管市場氣氛轉向風險偏好，但對於聯準會何時降息仍未形成一致共識。

根據CME FedWatch工具顯示，市場目前預期最快9月才可能啟動首次降息，年底最多進行兩次。這一預期相較於月初已有明顯推遲，反映市場認為短期內通膨仍可能維持黏著，或經濟衰退風險尚未迫使聯準會轉向。

週二即將公布的4月CPI報告將是關鍵觀察指標，若數據高於預期，將進一步強化市場對延後降息的認知。

結論與後續觀察

此次美中暫停貿易戰雖然短期有助於穩定市場情緒，帶動殖利率上行，但基本面變數仍多。投資人未來仍需關注以下幾點：

🔺通膨數據是否持續偏高：若CPI顯示價格壓力未減，則聯準會可能延後降息時點。

🔺政策協議是否能延續：90天後若雙邊談判破裂，市場風險偏好可能再度反轉。

🔺軟數據與硬數據分歧：目前消費者信心等軟指標受創，但實體經濟數據尚未劇烈惡化，需持續觀察趨勢是否反轉。