德銀示警聯準會：AI 難複製 1990 年代奇蹟，通膨與升息隱憂仍存
德意志銀行（Deutsche Bank）經濟學家近日發布報告示警，呼籲美國聯準會（Fed）不宜過度期待人工智慧（AI）能完美複製 1990 年代末期的「生產力奇蹟」。
德銀指出，儘管 AI 確實帶來了實質的效率提升，但其對整體經濟的拉抬效果，未必足以支撐市場對於長期成長與通膨持續降溫的樂觀預期。
根據德銀的最新分析，聯準會近期新成立的「AI 工作小組」正積極評估新興技術對經濟的深遠影響，相關討論甚至帶有向 90 年代末科技熱潮致敬的濃厚意味。然而，德銀認為，若將當前的 AI 浪潮直接類比為當年的生產力大爆發，恐怕「過於樂觀」，主因在於現今的總體經濟環境與政策背景，已與當年大不相同。
德銀的報告特別點出三大關鍵差異，認為現今的總體經濟環境與政策背景，已無法讓歷史完美重演：
勞動力供給反轉：90 年代受惠於嬰兒潮與女性就業，勞動參與率屢創新高；如今卻面臨人口老化與嚴格移民政策的雙重拖累，勞動力供給面臨萎縮風險。
通膨降溫紅利消退：90 年代的全球化浪潮曾大幅壓低物價；如今，去全球化與關稅壁壘正讓順風轉為逆風，恐將顯著推升核心通膨。
保護主義削弱生產力：美國近半進口商品為本土企業所需的半成品。當前的貿易保護主義形同對企業課徵「隱形稅」，恐將侵蝕過去由全球供應鏈帶動的生產力優勢。
值得注意的是，這份示警報告正值市場高度關注通膨與利率前景的敏感時刻。德銀點出，近期油價波動已開始推升借貸成本，帶動美國 10 年期公債殖利率回升至 4.6% 以上。面對蠢蠢欲動的物價，部分聯準會官員亦表態，為了壓制升溫的通膨壓力，未來不排除有進一步升息的可能。
總結來說，德銀的核心觀點十分明確：AI 所帶來的實質經濟收益固然值得重視，但決策者與投資人不應將其過度解讀，更不該將其視為足以改寫聯準會貨幣政策判斷的「新一輪 90 年代奇蹟」。
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