越南首季虧損，正隆今年本業仍可望優於去年

MoneyDJ新聞 2019-07-19 11:55:23 記者 邱建齊 報導

國內最大工紙及紙器廠正隆(1904)深耕越南，適逢中美貿易戰帶動越南設廠潮，推升工業用紙需求，正隆表示，已正式投產的平陽造紙廠一期，可望推升越南營收佔比在年底達1成，雖然因為折舊攤提的影響使得越南在今(2019)年首季呈現虧損，法人仍看好隨著稼動率提升，搭配開始採用成本更低的國際進口廢紙，正隆今年本業獲利可望超越去(2018)年。
正隆集團最主要營收來源為工業用紙(含紙板與紙器)達87.4%，文化與家庭用等紙張佔11.5%，其他如建案收入等則有1.1%；以地區別劃分，70.2%都是台灣貢獻，越南佔7.8%，正隆表示，隨著造紙與紙器廠的新產能加入，年底可望增加至1成佔比，而只剩紙器廠的中國大陸則佔22%。
正隆第1季合併營收91.2億元，年減9.5%，主要為外銷量減少及紙品價格下跌，但由於原料國際廢紙價格大幅滑落，帶動毛利率由去年同期的15.95%增加5.05個百分點，來到21%的水準，不過由於去年同期業外有一次性處分利益入帳，基期墊高造成稅後淨利衰退達78%，EPS也從去年同期的1.77元驟減至0.4元。
受到禁廢令與中美貿易戰的雙重影響，中國工紙市場景氣嚴峻，正隆對大陸也策略性減量經營，其中上海中隆廠在去年初以股權交易方式賣給中國萬科旗下公司，一次性處分利益於去年第1季財報中認列獲利；惟交易金額中仍有2.62億元人民幣款項尚未依約交付，經催討未果後，正隆已於今年5月2日，向香港國際仲裁中心立案申請仲裁，正式走上法律程序，法人估計將耗時1~2年。
經營策略上減量大陸，正隆在越南則持續加強布局力道，目前在越南共有3個紙器廠與1個平陽造紙廠；正隆指出，平陽造紙廠共分五期，總投資將達約10億美元，第一期30萬噸工紙產能(芯紙)已完成並正式投產，第二期規劃40萬噸工紙廠能(面紙)，預計2021年第4季投產；而第四個紙器廠亦為正隆在北越的第一個點，在近期花費1,000萬美元買地後，建廠大約僅需半年時間完成，規劃年產能約1億米平方；正隆表示，待進行中的產能均正式貢獻營收後，屆時整體越南營收佔比可望拉高至20%。
台灣工紙市場目前呈現供過於求，去年總生產量280.7萬噸、需求量則為192.9萬噸，生產超過需求量的部分銷往海外；反觀越南則持續供不應求，去年生產的工紙為304.6萬噸、需求量則為382.1萬噸，仍有近80萬噸缺口未被滿足；法人表示，目前玖龍、理文與正隆等大廠產能投放已到位，未來新增產能多為中小規模廠商，在大廠擴充產能正式投產前，越南境內工紙需求缺口可望延續。 
正隆剛在今年投放平陽造紙廠一期的30萬噸產能，目前稼動率約60~65%，目標在年底接近滿載，2021年第4季還會有二期的40萬噸加入，中長期目標為百萬噸級規模，將帶來規模經濟與垂直整合效益。只是越南在今年第1季是呈現虧損狀態，主要因為剛投產的平陽造紙廠第一期稼動率尚只在6成多，又採取較短的10年折舊期限，加上基礎設施投入為一次到位，法人估計，必須等稼動率上升至95%才有機會損平；而平陽造紙廠的獲利效益要能較明顯看到，則須待第二期40萬噸產能投入，共同分攤基礎設施攤提，亦即在2021年第4季之後。
展望後市，法人表示，雖然中國工紙與國際紙價差距不如去年來得大，使得將紙品外銷至中國的利益有所收斂，但隨著正隆越南工紙廠產能稼動率持續提高，加上第2季已取得越南政府的進口廢紙許可，後續開始使用價格較低的進口廢紙後將可進一步降低成本，正隆今年本業獲利可望優於去年；去年EPS 3.38元中，本業與業外各佔約一半，今年業外少了一次性大筆處分利益挹注，稅後淨利將較去年同期明顯衰退，法人估計今年EPS約1.8元。 資料來源-MoneyDJ理財網