總經｜摩根大通：美國經濟衰退機率升高至40%，科技及AI仍支撐股市信心

2025年6月26日(優分析產業數據中心)

摩根大通（JPMorgan）最新報告指出，美國面臨的貿易政策壓力與通膨風險正逐步升高，導致下半年經濟衰退機率達到40%。儘管前景不明，科技與AI產業仍被視為支撐市場的重要力量。

經濟衰退是否已成為現實風險？

最新研究指出，由於貿易政策收緊、美國提高關稅的影響日益顯現，美國經濟在2025年下半年出現衰退的機率來到40%。這些措施不僅可能拖累全球經濟成長，也可能讓美國國內的通膨再次升溫。

JPMorgan分析團隊預估，美國今年的經濟增長率將放緩至1.3%，低於年初預測的2%。他們指出，導致這項調整的主因，是關稅上升帶來的「停滯性通膨」壓力。

美元走勢為何轉弱？

經濟動能減緩也使美元前景變得黯淡。加上其他國家陸續祭出刺激措施，讓新興市場貨幣反而更具吸引力，進一步削弱美元地位。

在債市方面，隨著美國債務市場規模不斷擴大，預期外國投資人、聯準會與商業銀行雖可能維持一定購買力，但相較於整體市場供給的增加，他們所占的需求比例將會下降。

市場也因此預期，未來投資人要求的「期限溢酬」可能上升40到50個基點，反映他們對風險的補償要求。不過，分析認為，美國公債殖利率不太可能再次出現上半年那樣劇烈的波動。

以近期為例，今年4月，美國總統川普宣布全面加徵關稅，引發市場不安，導致殖利率短時間內急升。預測顯示，年底2年期美債殖利率將落在3.5%，10年期則為4.35%；而目前兩者分別為3.8%與4.3%。

📌期限溢酬：投資人持有長期債券時，要求超過短期債券的額外報酬。這項補償反映的是長期不確定性所帶來的風險，包括利率變動、通膨預期、財政狀況與市場情緒等。

降息時機是否將延後？

儘管市場原先期待聯準會將在今年展開降息，但考量到關稅可能讓通膨持續居高不下，再加上經濟表現尚稱穩健，降息時點很可能會延後。

最新預估認為，聯準會最快要到今年12月到2026年春季之間才會開始降息，總幅度約為100個基點。

這一預期與市場目前押注的兩次各25個基點降息略有落差。如果經濟出現明顯放緩甚至衰退，則可能觸發更大幅度的降息動作。

科技與AI能否撐起市場信心？

儘管整體環境充滿不確定性，但股市表現仍有撐。其中，科技與AI產業持續展現的強勁基本面，成為支撐美股的重要動力。

報告指出，若未出現重大政策或地緣政治風險，科技與AI將繼續吸引資金進場，加上系統性策略的穩定買盤，以及主動型投資人趁低加碼，市場有機會持續走高、創下新高。經濟與消費端的韌性，也進一步提供了底部支撐。