做空的正確方式：放空有三不
有人說，你這個濃眉大眼的價值投資者也開始講放空了？事實上，我的放空經驗應該比絕大多數雪球用戶豐富的多。做交易員時，一周的放空次數恐怕比在坐的各位一年放空次數還多。加之聰穎勤奮，好學自省（好了好了知道臉皮厚了）總結了一些放空的原則。當時有其他交易團隊請我去講課，頗受新老交易員好評。放空本沒有錯，是資本市場常見的交易方式，不過姿勢不對的話，卻容易釀成大錯。大部分投資者把放空默認成做多的同一策略在反方向上的操作，這就太傻太天真了。簡化的做多策略一般是買入並持有，基本面好，估值低，都可以成為買入並持有的依據。但反過來，公司基本面差且股價高估，卻並不是立刻下空單的理由。因為做多策略的下半部分 “坐等” 是坐在椅子上等，而放空由於具有較高的交易成本，且面對股價波動倉位安全存在很大的風險，是坐在熱鍋上等。
放空三不
放空不宜長線作戰。
忽略了放空與做多在持倉成本，潛在收益率和波動風險方面的巨大差異，是大部分放空操作被燙屁股的主要原因。不融資的話，做多持倉成本是零，甚至於還能收股息增加現金流；做多的潛在收益率理論上沒有上限，長期持有獲得驚人收益的實際案例數不勝數；且股價再怎麼波動，也不會強迫你下車。反觀放空，融券成本動輒十幾二十多百分點，最少也要 2% 以上；直接放空的潛在收益率上限是 100%，已實現收益（浮盈）會壓縮未來的期望收益率，放空操作應該更加重視把帳面盈利放進口袋；股價向上波動個一倍，就被強制平倉了。除此以外，券商隨時可以收回借給你的股票，影響你的長期計劃。以上幾點，決定了放空不宜長線作戰。
放空不要執著於邏輯。
邏輯的演化時間漫長一些的話，即便股價最終下跌，融券成本就能吞噬你大部分利潤；又或是邏輯實現前，多頭凶狠的來一波逼空，不管是流通盤較少情況下 “主力” 的刻意拉升，還是樂觀情緒蔓延市場時散戶爭先恐後的上車，都有可能讓你收到券商的Margin call (保證金追繳)，即便後來時間證明你的邏輯是對的，但對於一個死掉的倉位，還有什麼意義呢？
放空不要陷入幻想。
放空跟做多相比還有一個重要區別，放空更容易陷入陰謀論，幻想出一個莊正虎視眈眈盯著自己的放空倉位伺機逼空。這是因為放空倉位有很明顯弱點，持倉安全很容易被股價波動影響。由於 “莊” 的存在，投資者更容易把放空操作看作一場對弈，心裡喊著 “老子不會認輸的！”，很難保持理智重新審視自己的判斷。所以空倉的對手其實不只有“多頭”，還有一個容易陷入不理智境地的自己。放空應該採取跟做多完全不同的策略。放空不適合深入謀劃，長期佈局，堅守陣線，而應該順水推舟，落井下石，靈活作戰。放空操作，不要做中場發動機，要做禁區裡的幽靈，適當的時候出現在適當的地方，伸出臨門一腳。
放空操作建議
合理設置預期報酬，不要超過60%；小倉位，不超過整體資金量的 1 / 10，不要讓個別投機操作影響到整個帳戶的投資計劃，切忌逆勢不斷追加空頭倉位；無論是盈利還是虧損，做好迅速平倉的準備。最後，不要把放空作為主要的投資策略，單獨的放空操作（非對沖放空）應該明確的看作一次投機行為。近些年最著名影響力最廣泛的放空案例，是 2008 年次貸危機時對次級貸及相應深受影響公司的放空。最終，放空的投資人們名利雙收，然而不管是被索羅斯 (Soros) 請去喝茶的保爾森 (John Paulson)，還是大空頭裡面的麥可·貝瑞 (Michael J. Burry)，他們放空的過程煎熬而痛苦，甚至於眾叛親離。相比每天跳著踢踏舞去上班的巴菲特 (Warren Buffett)，你更想成為哪一個？《雪球》授權轉載【延伸閱讀】