銅價定價邏輯變了！中國需求影響力退場　美元與AI長期需求接棒

際銅價周五走高，倫敦金屬交易所（LME）3個月期銅7月累計可望上漲約3.5%。近期銅價主要受到美元走弱，以及聯準會維持利率不變後，市場投資氣氛轉佳的帶動。

7月上旬，銅價因中國需求穩定、庫存下降及市場擔心供應吃緊而走高。但近期這些支撐因素開始減弱。反映中國現貨需求的洋山銅溢價不再上升，LME倉庫提貨需求減少，上海期貨交易所監測的銅庫存本周也僅減少276公噸，顯示需求並沒有明顯增強。

在中國尚未推出新的刺激政策，加上本周公布的PMI數據不如市場預期後，銅價近期已不再主要跟著中國需求變化，而是更容易受到美元漲跌和全球股市表現影響。換句話說，銅價的定價邏輯改變。

銅價上漲並非短期供需驅動

雖然2026年全球銅價屢創歷史新高，但背後並非供不應求，而是在供給仍高於需求的情況下，由政策預期與長期需求題材推動價格上漲。

2026年前五個月，全球精煉銅產量同比增長約3%至1,205萬噸，而消費量僅增長2.2%至1,158萬噸，整體市場仍處於供給大於需求的狀態。

不過，市場看好未來需求，因此持續推升銅價，主要有三大原因。

首先，美國計劃對進口精煉銅加徵關稅。美國商務部於2026年6月底建議，自2027年起分階段調高精煉銅進口關稅，由15%提高至2028年的30%。在政策正式實施前，市場提前備貨，吸引大量銅流向美國，也使其他地區供應相對吃緊。

其次，AI帶動的資料中心建設持續增加銅需求。隨著科技業大舉投資AI基礎設施，電力電纜、變壓器及冷卻設備都需要大量用銅。市場普遍認為，目前的供給過剩只是短期現象，未來AI相關投資將使需求增速超過供給。

第三，供應端仍存在不少限制。中國持續打擊廢銅產業的增值稅違規行為，導致廢銅供應減少，部分冶煉廠因此停產，並提高對進口銅的需求。同時，印尼Grasberg銅礦擴產進度低於預期，預估要到2027年底才能全面達產，2026年下半年的產能利用率也由原先預估的85%下修至65%，使市場對未來供應仍有疑慮。

根據UBS估計，目前資料中心及相關發電設施約占全球銅需求的3%，到了2030年前後將提高至約4%，並可望貢獻2025年至2030年間全球銅需求新增量的15%至20%，顯示AI仍是未來銅需求最重要的成長動能之一。