美國經濟學家斷言中國再用財政、金融兩招也救不回內需
當前美國面臨諸多中國挑戰，通常被認為規模巨大，關乎存亡，涵蓋軍事規劃、技術政策和學生簽證申請等許多層面。但中國國內的經濟狀況已經發生翻天覆地的變化。事實上，如今中國的戰略挑戰與美國及盟友4年前面臨的威脅截然不同。而且，至關重要的是，這種變化為美國帶來一個緊迫、意義重大的機會。
推動新興戰略產業，也無法解決2大問題
美國《外交事務》（Foreign Affairs）雜誌報導，美國研究機構榮鼎集團（Rhodium Group）的合夥人懷特（Logan Wright）表示，多年來，由於投資效率低下，並累積數兆美元的壞賬，北京已無力刺激家庭或企業產生持久的內需，目前可以說，中國經濟成長完全依賴出口。
即使中國推動新興戰略產業，也無法解決國內投資和消費支出持續疲弱的問題，北京當局面臨的挑戰在於如果無法刺激國內需求，對外貿易緊張局勢將不可避免。
懷特為美國研究顧問公司榮鼎集團的合夥人，負責領導該公司的中國市場研究工作。他同時也是戰略與國際研究中心（CSIS）中國商業與經濟研究主席的高級研究員。
他的著作《破碎的中國：經濟奇蹟破滅及其對世界的影響》（Broken China）將於2026年9月上市。懷特在接受《美國之音》採訪時強調，這不是一本看空中國的書，它並非預測，而是經歷過去5年房地產市場崩盤以來，對經濟增長明顯放緩的現況進行診斷和解釋。
中國是世界第二大經濟體，在製造業和科技領域仍有極強的競爭力，但是現在懷特卻認為中國的經濟模式已經崩潰。
促進內需成長的政策工具根本失效
對此，懷特解釋說，如果從金融體系的角度來看，中國崛起並不存在所謂的「勢不可擋」，因為北京用於促進內需經濟成長的政策工具已根本失效。中國並非面臨經濟危機或崩潰，而是透過財政和金融體系影響經濟的能力正在持續衰退。
接著他直言，這本書之所以命名為《破碎的中國》，是因為這種依賴信貸的投資驅動成長模式基本上已經終結。這本書的核心論點是，如果不評估金融體系在促進經濟成長中所扮演的角色，就無法真正檢視中國過去的經濟表現。可如今，金融體系限制未來經濟成長。
多年來，中國基本上是一個投資和出口驅動型經濟體。目前出口保持增長，2025年，儘管美國總統川普政府發動貿易戰，中國仍實現有史以來最大的全球貿易順差，高達1.2兆美元，出口額約3.8兆美元，比上年增長5.5%。
但是國內投資熱度已經熄火，受房地產市場崩盤和北京方面過於激進的疫情管控措施的影響，自2022年以來，除了出口行業以外，中國其他行業的成長明顯放緩。
由於中國經歷多年的追趕式成長，投資金額超過家庭消費。因此，投資是合理的。
恆大集團創辦人被判終身監禁
過去為了投資，需要建設基礎建設、建造新工廠，並在外資的協助下提升製造業產能。在早期，這些投資大多利潤豐厚。因此，銀行匯聚這些資本，並引導儲戶將資源投入國營企業和這些投資項目，也就順理成章，這些投資在一段時期內總體上具有積極意義。
但任何金融體系的擴張速度，最終都只能與其服務的基礎經濟的成長速度相匹配。當一個金融體系的擴張速度超過其服務的基礎經濟的擴張速度，並真正推動經濟成長時，通常會出現以下兩種情況之一。它要麼是在深化金融服務，例如讓以前從未擁有過信用卡的人也能使用信用卡，從而提供新的金融服務形式；要麼是在增加信貸風險，比如讓那些原本無力償還貸款的人也能獲得次級抵押貸款。
對於整體經濟而言，他們會關注信貸佔GDP的比重以及信貸總量相對於GDP的成長。在2008年至2016年全球金融危機之後的這段時期，中國新增銀行信貸約佔全球GDP的三分之一，信貸佔GDP的比重也幾乎大增一倍。
坦白說，在如此短的時間內，他們從未見過這種情況。中國現在面臨的許多後果，都是因為過去發放的這些貸款，如今都到了償還期限。
因此，房地產巨頭恆大出現問題，意味著中國整體經濟出現更大的問題。如今恆大集團的創辦人許家印被判終身監禁，但中國仍無法重新振作房地產市場和國內消費。
北京須全力保持出口市場開放
外熱內冷同時發生，充分顯示即使主要驅動力中國出口強勁，但國內需求仍然放緩，因為內需疲軟不振，就存在大量過剩產品，可以用更低的價格傾銷全世界。
即便外界利用北京官方公佈的低估經濟放緩程度的數據，中國經濟佔全球GDP的比重在2021年仍達到峰值，為18.5%，但此後持續一路往下滑。
北京方面最新數據顯示，中國經濟規模佔全球GDP的16.7%，但實際比例可能更接近15%。相較之下，美國經濟規模約佔全球GDP的26%，高於2021年的24%，從這些趨勢看出，中國幾乎不可能超越美國成為世界最大經濟體，而美國經濟實力的優勢在未來10年很可能會進一步擴大。
因此，隨著時間推進，美國將不再面臨與中國長期的系統性經濟競爭，北京的戰略地位將明顯減弱。
為了維持整體經濟成長，北京必須全力以赴，保持出口市場開放，這解釋了過去2年中國外交政策的許多方面，包括北京與川普政府、歐洲領導人保持外交互動。
假設出口成長放緩，對北京的影響遠比4年前更嚴重，原因是國內通貨緊縮和企業債務負擔加重、匯率走弱、資本外流和金融不穩定，以及可能重蹈日本1990年代經濟衰退的覆轍。
中國經濟遭遇壓力，這意味著它將難以繼續推動軍事現代化和維持技術創新。儘管預算可以優先考慮這些方面，但中國的整體財政資源正在呈現下滑趨勢。