兆聯實業 (6944) 2025前三季營收超越去年全年，訂單衝上 222 億元

水處理工程商兆聯實業 (6944-TW) 今年營運持續升溫，9 月合併營收達 19.47 億元，較 8 月成長 34.57%，較去年同期成長 101.51%，改寫單月歷史新高紀錄。第三季營收達 47.86 億元，季增 28.2%、年增84.2%，同步創下單季新高。前三季累計營收 115.57 億元，年增 60%，已超越去年全年合併營收103億元。

多專案並進，訂單破 222 億

兆聯表示，9 月營收跳升主要因新加坡專案進入密集施工期，加上美國工程推進，使入帳進度明顯加快。多個大型專案同時進場，推動第三季營收與獲利同步成長。從季節表現來看，第一季淡季不淡，第二季結束前單月營收一度刷新紀錄，第三季則因海外建廠節奏明顯加快而「爆量成長」。整體營收結構中，工程占比約八成，服務約兩成。

截至今年10月，兆聯在手訂單餘額首度突破 222 億元，季增加逾百億。主要動能來自美國大型客戶新廠的工程發包，使訂單能見度延伸至未來兩至三年。市場預估，兆聯 2025 年全年營收有望年增約五成、挑戰 150 億元，並在 2026 年持續維持成長軌跡。

海外布局與擴張

兆聯專精於高科技廠房純水與廢水回收系統工程，主要客戶為半導體與先進封裝廠，其中台積電 (2330-TW) 是最大客戶。公司目前在台灣水務工程領域市占率約 22%，總部設於桃園，員工超過千人，在新竹、台南及海外皆有據點。兆聯同時提供系統維運、耗材清洗及化學品銷售服務，形成從設計、施工到維護的一體化模式。近年積極擴張海外：

⏺ 美國：2024 年設立子公司，現有約 60 名當地員工與百人以上台灣外派團隊；已承接 P2 廢水處理工程，下半年開始入帳；年底啟動的第二廠工程預期將挹注 2026 年動能。

⏺ 新加坡：世界先進 (5347-TW) 建廠專案自第二季起進入高峰，為 9 月與第三季創高的關鍵。

隨多地專案推進，海外營收占比已由 2024 年約15% 提升至 2025 年第二季約50%。

毛利承壓回穩，AI 液冷添動能

受工資上漲、匯率波動及工程比重提高影響，兆聯上半年毛利率降至 21.45%，較去年略低；第一季為 22.02%，第二季降至 20.99%。市場預估全年毛利率約 21.5%，仍可維持在 20% 以上。

工程業務雖帶來大量營收，但毛利率僅約 20%；相較之下，服務類業務毛利較高，約 24% 至 28%。由於服務類多為兩年期合約，短期難以轉嫁水電與工資上漲的成本，不過兆聯表示整體仍屬正常區間，且下半年有回溫跡象。

另一方面，兆聯今年推出「液冷冷卻液回收監控方案」，應用於資料中心與 AI 伺服器冷卻系統，可監控電導度、pH 值與濁度，並延長冷卻液壽命。該方案列入服務營收範疇，屬未來成長動能之一。公司表示，此項技術與既有水處理能力相通，有助於擴大服務面與耗材銷售。

客戶集中與匯率波動

由於兆聯主要客戶集中於晶圓代工與先進封裝廠，最大客戶為台積電，營收占比曾達約七成。若大客戶資本支出出現變化，可能影響工程認列與現金流。此外，海外工程以美元計價，雖採取美元借款避險，但匯率變動仍可能影響毛利表現。

在人力與成本方面，海外建廠需大量施工人力，公司每日可動員逾 2,000 人。工資上漲及工安管理為潛在風險。