晶睿(3454)：關稅壓力下的安控廠，靠AI與平台轉型重啟成長

從晶睿的長期月營收（見上圖）來看，2021年疫情期間曾創下歷史新高，但隨後進入長達一年的庫存修正期。然而，截至2025年4月，晶睿營收已明顯回升，目前水準仍大幅高於疫情前基期（2017–2019），顯示其營運重心已成功上移。這說明了，公司的背後存在著結構性成長動能，例如AI產品、雲平台與海外布局，建立了更穩固的營運基礎。

晶睿(3454-TW)在這一波回升的進度明顯領先同業。從下圖可以看出，若將晶睿的營收貢獻剔除，整體安控產業的營收水準其實僅與疫情前相當，尚未明顯突破。代表晶睿是目前支撐產業總體成長的主要推手

2025年初，美國川普政府恢復對等關稅政策，儘管最新關稅實施延緩90天，但包括北美在內的主要市場已開始重新評估進貨與價格策略。晶睿主要生產據點不在中國，因此在這波關稅政策下短期影響相對有限，但仍預告將調整北美產品售價，以應對未來潛在的稅負壓力。

市場普遍認為，關稅政策的不確定性正在驅動安控產業進一步加快「去中化」與「平台化」的轉型速度。

晶睿在多重成長動能推動下，2025年首季營收年增達24.6%。其中品牌事業表現尤為突出，拉丁美洲、日本與亞太地區成為拉動主力，AI安防產品亦成功切入日本與巴西兩大市場，顯示其解決方案已逐步獲得國際認可。代工業務維持穩定出貨，泰國新廠於第一季開始投產，預估全年將占總產能20%，有效改善生產成本與毛利率表現。同時，公司預計第二至第三季推出採訂閱制的VORTEX平台應用「AI-Hub」，創造更長期且可預測的營收結構。

晶睿過去雖有部分供應鏈與生產協力廠位於中國地區，但近年逐步調整產地配置，2025年第一季位於泰國的新廠正式投產，預估全年產能占比將達到20%。這不僅有助於降低對特定地區的依賴，也具備避開潛在關稅衝擊的戰略意義。

泰國具備東協自由貿易優勢、人力成本較低、物流條件相對完善，是許多台廠「中美貿易戰」後期積極布局的區域之一。晶睿藉此進一步拉低生產成本、提升毛利率，同時增加品牌對海外通路的供貨彈性。這也呼應了目前安控產業面對國際政經風險下「產能分散化」的趨勢。