辜朝明：中國經濟仍疲軟，一線大城市房地產跌價20~30%！建議北京別重蹈日本覆轍，想靠擴大出口脫困，應「這條件下」舉債做公共建設

劉煥彥

圖片 財訊提供 提供

日本野村總合研究所首席經濟學家辜朝明觀察，當前中國經濟依然欲振乏力，因為根據他近期赴中國考察得知，一線大城市的房地產價格下跌2~3成，二三線城市跌價更多。 他認為，北京當局若想走出經濟困局，當前依賴擴大出口是下策，不僅重蹈日本1990年代覆轍，而且只會引發各國對中國樹立愈來愈多的貿易壁壘。 與其訴諸擴大出口，辜朝明建議中國可以投入公共投資報酬率高於1.6%的基礎建設、教育或醫療保健計畫，因為目前中國十年期政府公債的殖利率只有1.6%，只要中國政府的任何公共投資可以獲得1.6%以上的報酬率，不僅不會造成未來納稅人的負擔、創造民間經濟休養生息的時間，也能避免造成對外關係緊張。

辜朝明：如果問市場第一線人士說法，北京、上海房價其實下跌20~30%

辜朝明上周在財訊影響力論壇做專題演講，他在會後座談回答與談人的提問及評論時，對於當前中國經濟提出以下說法。

「兩周前我人在上海，跟很多人聊過，我想了解中國的房地產價格狀況。官方數據顯示，上海及北京等大城市房價沒有跌多少，但如果問在市場第一線人士說法，其實下跌了20~30%，在地區城市有些更跌掉50%。」

「如果你是貸款去買這些跌價50%的資產，你的財報數字應該會很難看，而且這些買家短期都不太可能是消費大戶或投資大戶。」

「不僅如此，中國政府似乎不想面對中國陷入資產負債表衰退的事實，而且有個市場是北京無法控制的就是中國政府公債市場。從中央政府、央行到地方政府，中國官方整體（的資產負債表赤字）超過GDP的7%，這是很大的數字。」

辜朝明：中國十年期公債殖利率僅1.6%，因為「大家都在存錢，沒有人去借錢」

辜朝明回顧，從1990年代日本泡沫經濟破滅，以及2008年美國金融海嘯之後的經驗，可以看出同時有兩個問題，也就是借款人（borrower）及放款業者（lender）。就中國來說，北京當局已推出多項措施支持金融業及資本市場，也就是在支持放款人的部分。

問題是，中國應該有很多投資機會，但中國十年期政府公債殖利率僅1.6%，「這太荒謬了」，遠低於日本公債殖利率，因為「大家都在存錢，沒有人去借錢」。

他分析，既然現在中國的民間社會在緊縮借錢，政府就需要站出來舉債做公共投資，才能確保國內經濟活動持續運作，而且只要任何政府投資案的投資報酬率超過1.6％，「就值得做下去」。

日本1990年代想擴大出口、為經濟脫困，沒想到各國抵制，還推升日圓匯率至75元

辜朝明也舉1990年代日本慘痛經驗為例，建議北京別重蹈日本覆轍，妄想以擴大出口來為中國經濟找出路。

他指出，當時日本是全球貿易順差最大的國家，日本考量本國經濟不振，希望擴大對外出口，卻接連遇到各國抵制，還導致日圓匯率在1995年逐步升值至一美元對79日圓，甚至到75日圓。

「我希望中國學到（日本的）教訓，不要仰賴出口（為經濟脫困），而是政府舉債要更用力，投入這些報酬率超過1.6%的公共建設更用力。」

「至少這樣（中國）經濟能維持穩定，而且如果給予足夠時間，民間企業可以逐步改善其財報狀況，這樣（中國）經濟就能持續前進，這是現在中國需要的。」

辜朝明小檔案

1954年出生於日本神戶，1967年移民美國

學歷：

加州大學柏克萊分校政治與經濟學士

約翰霍普金斯大學經濟碩士

經歷：

紐約聯邦準備銀行經濟學家

日本野村總合研究所資深經濟學家

東京早稻田大學客座教授

現職：

日本野村總合研究所首席經濟學家

華府智庫戰略及國際研究中心（CSIS）資深顧問

事蹟：

1995年至1997年被日本經濟新聞社評選為前100位日本經濟學家的第一名

超過十年被視為日本資本市場及金融業從業人員最信賴的經濟學家之一

曾為安倍晉三等歷任日本首相提供經濟政策建議

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