低調操盤近2年賺逾210%！永豐00410A擬任基金經理人周力行： 「我只買，連自己都想抱的公司。」

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「美股有巴菲特，台股有瑤池金母」、「恩主公強，今天也給力」……近期的股市討論版中，頻頻出現2尊神明的稱號，與此同時，許多以00開頭、字母A收尾的數字串亦成為話題焦點，毋須多做解釋，股民應該都知道，這是在討論亮相剛滿1年、就攪動整個台股的新金融商品──主動式指數股票型基金（ETF）。

過去被動式ETF當道，人們看的是「追蹤哪一檔指數」，如今風向丕變，對於標榜追求「Alpha」（超額報酬）的主動式ETF，大家問的是「操盤的人是誰」。「瑤池金母」、「恩主公」等尊號，隱含的正是投資人對於明星經理人的倚仗與仰望。

而在鎂光燈之外，有一位長年低調、網路上幾乎查不到任何受訪紀錄的操盤手，日前已接受了投信業者的徵召，準備出戰主動式ETF沙場。他是周力行，現任永豐永豐基金經理人，永豐投信即將推出的首檔主動式ETF──永豐台灣科技趨勢主動式ETF（00410A）將由他負起操盤重任（詳見人物小檔案）。

這位市場並不熟悉、看上去甚至有點「娃娃臉」的經理人，憑什麼執掌兵符？接受《Smart智富》專訪的當天，被問到如何選股，周力行斬釘截鐵的回答：「我只買，連自己都想抱的公司。」他脫穎而出的原因，或許可以從這句話開始挖掘。

用工程師的眼睛看透技術迷霧，讓需求與量產連上線

畢業於台灣大學化學工程所，周力行在投身金融業之前，係在封測大廠日月光擔任技術支援工程師，這段在科技業臨場打滾的經歷，成了他日後選股的養分。

「在科技業的這份工作，讓我知道，整個產業到底是怎麼運作的。」周力行解釋，技術支援工程師得把一個案子從頭帶到尾，從客戶需求、技術導入一路追蹤到量產，因此整個半導體產品開發流程，他實際跑過好幾遍。他發現，不同科技製造業帶專案的邏輯大同小異，差別只在掌握的核心技術不同，因此就算不懂最核心的技術細節，他依然清楚一項產品如何從無到有被打造出來，選股時，便多了一雙能穿透技術迷霧的眼睛。

永豐永豐基金的主要持股之一、液冷散熱廠高力（8996），就在這雙眼睛下完成布局。周力行回憶，他大約10年前就注意到這家以冷排與散熱器起家、後來跨足燃料電池組件的公司，當人工智慧（AI）浪潮來襲，他立刻意識到散熱將會是客戶迫切所需，燃料電池技術拿來做供電也行得通，從需求到量產的流程線在他眼中可以連上，因此便積極買進高力。這檔股票亦不負所望，股價自2024年8月初的300多元一路飆升，目前已晉身「千金股」行列。

目光不侷限純科技股，在傳產底下尋找AI轉骨股

高力的卡位只是其一，攤開永豐永豐基金的持股名單，不難發現，截至5月底的前10大持股，幾乎清一色受惠於AI題材，從晶圓代工的台積電（2330）、晶片設計的聯發科（2454）、半導體設備的辛耘（3583）、載板與封裝的欣興（3037）、探針卡製造的旺矽（6223）、高速光通訊的聯亞（3081），一路到電源與散熱管理的台達電（2308），整條AI硬體供應鏈，周力行均已精準布局。

值得注意的是，在4月底的持股明細中，化學工業類的長興（1717）、玻璃陶瓷類的富喬（1815）亦在前20大持股之中，加上在證交所產業別中被歸納為電機機械類的高力，在當月的權重高居排名之首，顯示周力行的目光並不侷限於純科技股，掛在傳統產業底下，實質是AI概念的「轉骨股」，在他眼中亦是亮點。

先看故事再算數字，最後用評價守住安全邊際

如何挑出這些股票？周力行有一套清楚的流程：第一步看「故事」，也就是帶動股價的題材，「通常是從rumor（市場傳聞）開始捕捉」；接著關心故事能否轉化成獲利數字，「而且要評估多久能夠兌現」；最後一道、也是他最不肯妥協的關卡，是評價。

「我讀馬克斯的書時學到，價格就是你最大的風險。」（編按：霍華．馬克斯（Howard Marks）是價值投資代表人物，其著作《投資最重要的事》備受全球專業投資者推崇）周力行認為，東西買得夠便宜，安全邊際才夠厚，因此他總在上漲空間足夠大時才進場；故事再動聽，只要股價已偏高，他就會壓低部位；若手上沒貨，則寧可空手，靜待下一次勝率較高的時機再出擊。

敢於集中持股，近2年繳出逾210%報酬率

正因如此重視個股的股價位置、對買進的標的有十足把握，周力行敢於集中持股。截至4月底，永豐永豐基金持股僅24檔，前20大持股權重更高達約89.5%，集中度明顯偏高。

集中的好處是，一旦看對，容易繳出好成績。「同樣是100%部位，我買10檔要全部漲停，總比買20檔全部漲停來得容易。」他笑稱，一個人不可能盯完台股池中多達約1,900檔股票，集中持股，意味著集中精力找出真正有把握的標的。從2024年8月1日周力行正式接管永豐永豐基金迄今（6月30日），累積報酬率達210.52%，而同期加權指數報酬僅103.72%，顯示他確有底氣採取集中策略（詳見圖1）。

當然，集中的另一面是高波動，停損紀律因此格外重要。周力行的原則是回到基本面：只要當初買進的理由消失，不管虧多少都砍；理由還在，套牢再深也續抱，並把握抄底機會。他另設下一道防線——虧損逼近20%就重新檢視。「虧20%要賺回25%才回本，虧30%得賺43%，虧得越多，能拉回來的機率越低。」他冷靜地算著這筆帳。

簡言之，周力行的選股邏輯是：精挑「泛科技」題材中的成長股，以高集中度追求高報酬，但同時嚴守停損紀律。若要他以1到10替自己的操作風格打分數（1最保守、10最積極），他自評分數落在7，屬於「偏衝」的一派。由此可推測，周力行即將掌舵的00410A，亦將在績效上力求表現。

扛著績效壓力仍拒絕短視交易，把投資人的錢當自己的錢

截至6月底，台灣已有35檔主動式ETF（含台股、國外股市、國外債券）正式掛牌上市，各家投信業者紛紛指派旗下績優的基金經理人出任其掌舵者，被媒體戲稱為「神仙打架」，主動式ETF的交戰廝殺，預料也將愈加激烈。

然而，即便扛著與眾多競品較勁的壓力，周力行強調，他進場前總會回到最樸素的一道自問：「這檔股票，如果是用自己的錢，我會想買嗎？」在他看來，經理人的可貴之處，在於把投資人的錢當成是自己的錢，如此才不會短視近利，為了表象數字、掌聲、名聲而交易。

「這檔股票，是我知道它會漲，還是我打從心底想擁有它？」這是周力行對於《Smart智富》再次追問「如何選股」所做的回應。兩者的分野，或許正是這位即將於8月上陣的主動式ETF經理人，取捨一檔股票時，心中的一把尺。