強勢貨幣不是祝福，泰銖升值背後的「資金困局」
泰銖兌美元持續走強，近外匯市場出現新台幣與泰銖幾乎 1：1 的匯率，是多年未見的情況。財信傳媒董事長謝金河認為這不是泰國經濟強健的正面表現，而是一個隱憂，背後可能反映泰國經濟結構的問題及外部壓力。
在多數人的認知中，貨幣升值往往被視為經濟體質改善、資本市場受青睞的象徵。但泰銖近期的走勢卻呈現一種「看似健康、實則反常」的狀態。問題不在於數字本身，而在於升值的動能來源。這波泰銖走強，並非來自出口競爭力提升、產業升級或內需擴張，而更像是國際資金在全球不確定性升高下，短期停泊於相對穩定的新興市場貨幣。
（Source：Google 財經）
貨幣升值缺乏基本面支撐，強勢成了脆弱的前兆
泰銖從2024年4月的37.24升至2025年底的31.4，表面強勢實則掩蓋經濟掙扎，包括中國電商衝擊零售與中國車廠擠壓汽車產業，導致逾20萬就業流失。川普關稅政策下，泰國雖談成19%稅率，卻成中國轉口中繼，推升泰銖10%以上，結構性壓力加劇。
筆者看來，這是一種「被動承接風險」的升值，而非主動創造價值的升值。換言之，比較像是「避險選擇」，非「經濟投資」。當貨幣因資金暫時湧入而升值，卻缺乏基本面支撐時，強勢反而成為脆弱的前兆。
所謂「強勢貨幣陷阱」，核心問題不在匯率，而在資金流向的錯置。近年進入泰國的外資，更多流向的是債券、短期金融商品與外匯部位，非長期製造業投資、產業鏈布局或技術升級。
這類資金對匯率有立竿見影的推升效果，卻無法轉化為薪資成長、生產力提升或就業擴張。這正是許多新興市場最容易被忽略的盲點：金融市場的熱鬧，往往掩蓋了實體經濟的空洞化，看起來熱絡、貨幣帳面價值上升，但實體經濟依舊疲弱。
當貨幣升值與實體經濟脫鉤，政策制定者反而被迫在「維持匯率穩定」與「刺激經濟成長」之間左右為難。一旦國際資金風向改變，撤離速度往往遠快於進場，留下的是被高匯率掏空競爭力的產業結構。
泰國在產業結構與資金配置上的長期失衡
對泰國而言，長期依賴出口、觀光與製造業的經濟結構，使匯率升值成為一把雙面刃。
首先，泰銖升值直接削弱出口報價優勢，尤其是在區域內與越南、印尼等低成本國家的競爭中更加明顯。出口（如電子、汽車、農產）競爭力下滑，訂單轉越南、印尼，旅遊業外客降至3,000萬人次。投資環境雖獲融資改善，但內需疲弱、通膨低迷，長期需產業升級減匯率敏感。
其次，對外資而言，高匯率意味著更高的進場成本，反而降低設廠與長期投資誘因。資金願意停在市場，卻不願意「留下來生產」。最終這些壓力會轉嫁到就業與薪資層面：企業延後擴編、壓縮成本，年輕勞動力與中低階產業首當其衝。
綜觀泰國目前經濟情勢，其增長動能呈現溫和但偏弱的特徵。國際貨幣基金組織（IMF）預測顯示2025年GDP增速約在 2% 左右，可能在2026年進一步放緩至1.5-1.6%，低於近年平均水平。泰銖的強勢並未帶來等比率的經濟韌性，反而暴露出泰國在產業結構與資金配置上的長期失衡。
政策執行者如能將重心轉向引導資金進入製造業升級、技術投資與內需市場，降低經濟對短期資金與匯率波動的依賴，否則一旦全球資金風向逆轉，非僅依賴資金流動或強勢貨幣支撐表面數據，才能使經濟在外部不確定性下保持韌性與長期成長。
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