抱錯ETF怎麼辦？朱岳中、超馬芭樂親解5難題帶你避開地雷！
高股息ETF配息減少、美債ETF表現不佳、市值型ETF 006208跟隨0050步伐進行分割降費，此外，新商品主動式ETF也陸續登場。針對這波ETF換股潮，本文整理了散戶最關注的5大難題，並邀請財金博士朱岳中與知名投資達人超馬芭樂，協助投資人釐清投資目的，找到最合適的投資標的。
朱岳中 小檔案
現任南臺科技大學財務金融系助理教授。中正大學國際經濟碩士、中正大學財務金融博士，曾任財富管理公司投資顧問、金融研訓院菁英講座講師，著有《為什麼別人選的基金總是賺？》、《基金私房學》，擅長投資策略、基金管理、新金融商品。
超馬芭樂 小檔案
知名投資達人。東海大學國貿系畢業，曾任職大穎集團財務部、國票金控研究部、國票金控自營部、投信投顧公會、企管顧問公司，並擔任多家銀行約聘講師。38歲靠存股、基金、ETF等多種交易工具，運用長期實戰技術創造上億身價，至今退休十餘年。
近期，高股息ETF面臨配息縮水，美債ETF也成為虧損重災區，令許多投資人焦慮不安，擔心自己是否抱錯標的，猶豫是否該轉向市值型或主動式ETF尋求突破。為了解答這些困惑，本文邀請財金博士朱岳中與投資達人超馬芭樂，深入剖析投資人最關心的5大難題，並提供具體的判斷邏輯與行動建議，幫助讀者在變局之中，重新檢視並優化投資策略，強化方向感與決策力。
Q1：高股息ETF吹起降息風，該抱還是該忍？
朱岳中：
許多投資人看到高股息ETF配息縮水就慌了，但應該先釐清配息減少的原因，以及當初買ETF的目的。
過去兩年（2023～2024年）高股息ETF年化配息率動輒8%～10%以上，但實際上台灣大多數企業根本無法長期支撐這麼高的配息水準。ETF的收益組成主要包含：股利所得、股息所得、收益平準金、資本利得。而來自企業獲利的股利與股息所得，占比通常不到一半，甚至只有兩三成。導致配息「虛胖」的關鍵，在於收益平準金和資本利得。
收益平準金來自初級市場申購，剛掛牌的ETF，新資金多、平準金多，配息自然亮眼；但隨著多數人轉向次級市場買賣，平準金越用越少，配息也就縮水。資本利得則來自調整成分股所賺取的價差，與市場行情高度相關，今年台股第1季表現差，配息自然跟著下修。
所以高股息ETF本身並沒問題，而是過去投信公司灌水灌太兇，現在的配息水準才是合理常態。投資人應考慮ETF上市一兩年之後的配息率能不能接受？不能接受就該換標的了。
超馬芭樂：
投資人當初買高股息ETF是為了領息，這個出發點沒問題，但應該追求「穩定」而非「過高」的股息。高股息ETF殖利率6%～8%才是適當水準，10%以上不應視為常態。今（2025）年一些人氣高、規模大的ETF也紛紛調降配息，投資人必須釐清是回歸正常水準，還是沒錢發不出來。
我建議從2個步驟來判斷手上ETF是否該續抱：
1.現在的殖利率是否符合期待？年化殖利率若在6%～8%（年化殖利率＝每年配息÷每股股價），屬於合理範圍；若明顯低於預期，則該考慮調整。
2.ETF為何配息調降？高股息ETF調降配息只有兩種情況：一是口袋沒錢，未來可能持續下修，需考慮換股；二是口袋有錢，但為了穩定配息進行健康調整，可以續抱，甚至逢低加碼。
投資人可至各大投信官網查詢ETF的「淨值組成」，觀察收益平準金與資本損益平準金這兩個配息來源。收益平準金來自成分股股利或股息收入、除息前新申購資金依現金股息率等比例提撥的收益平準金，為基金可用於配息的部分；資本損益平準金則來自成分股買賣產生的價差收益，並非配息保證。故若將收益平準金除以最新配息金額，可計算未來保守配息次數，預測配息是否穩定（未來保守配息次數＝收益平準金÷最新配息金額）。
Q2：美債ETF狂跌，應該要出清嗎？還是放著領息等反彈？
朱岳中：
這波許多台灣投資人買美債ETF被套牢，問題出在買進目的的錯置，以及用台幣買美元資產。不少人買美債是為了賺資本利得，而非穩定領息。既然如此，就要能承擔價格波動風險，和買股票是一樣的道理。
美債ETF狂跌是因為：⑴ 美債沒有如預期大幅降息。雖然美國利率從5.5%降到4.5%，但幅度不夠，再加上多國拋售美債、聯準會縮表，導致行情疲弱。⑵ 用台幣買美元資產，剛好遇上台幣今年升值逾11%，光匯率就賠掉十幾個百分點。
現在帳面虧損兩、三成的人比比皆是，但到底要不要賣掉？要你賠錢賣掉像割肉一般，沒必要。現階段仍可續抱，先穩定領息，目前美債年息仍有4%上下。
超馬芭樂：
我認為美債本身的市場價值仍在，目前並沒有出現「美債會垮掉」的實質利空。可從4個面向來觀察：
1.通膨尚未失控：近期 CPI（消費者物價指數）、PCE（個人消費支出物價指數）雖略有上升，但仍在可控範圍，聯準會亦表示若情況允許，將不排除降息，只是會謹慎觀察。
2.美債需求強勁：日本、英國及巴菲特等大資金仍持續買入，只是各自偏好不同期限。
3.法案利空解除：《大而美法案》（One Big Beautiful Bill Act, OBBBA）中對債券資本利得課稅的第899條款已移除。
4.債務上限可解：歷史經驗顯示，通常可透過臨時會議解決，因此影響有限。
真正讓投資人壓力大的，是匯率而非債市。這波台幣強升導致美元資產帳面虧損。但就長期走勢而言，28附近會有支撐，若再跌破，問題就不僅是債券ETF，而是整體經濟。現在尚未到達加碼時機，但續抱價值仍在，無須急著出清。
Q3：想換市值型ETF，0050還是006208比較好？006208加入收益平準金制度意味著什麼？
朱岳中：
元大台灣50（0050）與富邦台50（006208）追蹤相同指數，卻在「績效」上分出勝負。根據統計，006208直至2016年仍落後0050，但自2017年起績效便超越0050。即便今年2月0050調降費用率，006208自年初以來的績效依然保持領先，待006208調降費用率後，差距將更加顯著。
過去很多人誤以為，006208的優勢來自費用率低，然而成分股比例的微調才是關鍵。尤其台積電（2330）的表現對兩者績效影響甚大，當台積電表現良好，哪檔持有較多台積電便占優勢，反之亦然。
關於006208加入收益平準金制度，只要不濫用來衝高配息，對長期持有者是有益的。收益平準金的初衷是為了公平，確保每位投資者無論持股時間長短都能平等領取配息，避免除息前夕資金湧入而稀釋既有股東的股息。
超馬芭樂：
006208跟隨0050拆分後，兩者在投資標的與費用結構上幾乎相同，只是0050資產規模較大，使得加權平均費用略低，或者有人會說006208過往績效略優，但這些差距僅萬分之幾，實際影響幾乎可以忽略。
若006208一拆三，分割後股價將落在30～40元區間，略低於0050，較低價格會更吸引投資人。
但對於已經持有0050或006208的投資人來說，沒有必要輕易更換，更換只會增加持有成本。如果是新投資者，買哪一檔都差不多。
至於006208納入平準金制度，僅是「錦上添花」的改變。對於市值型ETF來說，配息並非其強項，即使加了平準金，也不會大幅提升其價值。
Q4：主動式ETF上市沒多久就表現不錯，值得投資嗎？
朱岳中：
主動式ETF已成為全球趨勢，美國過去兩年新發行的主動式ETF就占市場70%以上，但台灣目前仍沉迷於被動式ETF，主動式ETF起步較晚。
台灣投資人經常誤將美國學術文獻的研究結果套用在台灣，認為主動式基金無法長期打敗大盤，應選擇被動式ETF。但事實上，美國是有效率市場，難以靠技術或基本分析超越市場報酬；而台灣並非有效率市場，這使得主動式基金能實現超額報酬。
投資最重要的是「績效」。過去20年，0050定期定額的報酬率僅有177%，而主動式基金動輒超過300%，甚至有5檔基金的報酬率超過500%（如安聯台灣科技為810%、安聯台灣大壩為611%）。這顯示主動式基金的長期回報明顯優於被動式ETF。
主動式基金受制於單一標的10%的持有上限，因此在2023～2024年台積電表現強勁時，不敵「含積量」高達60%的0050。但在2020～2022年台積電表現不佳時，0050的回報受到拖累。此時，主動式基金能根據市場情況調整持股，長期而言可獲得更好的回報。
超馬芭樂：
主動式ETF與主動式基金的主要差異在於，前者可以在直接在證券交易所購買，後者需透過基金公司申購。觀察目前上市的幾檔主動式ETF，在短期內便交出優於0050的成績，這是因為其發行機構多為過去主動式基金領頭的投信公司，旗下基金經理人團隊具備多年實戰經驗。
積極型投資人可參考投信主動式基金的長期績效，挑選主動式ETF，尋找長期報酬優於0050的標的。
主動式ETF與主動式基金較為類似，最大差異在於交易方式。雖然主動式ETF可每日調整持股，但頻繁換股不代表績效一定更好。
今年5月上市的3檔主動式ETF，從掛牌以來績效都優於0050，似乎顯示主動式ETF的表現優於被動式ETF。但這僅是通過第1次模擬考，短期表現不錯不代表未來會持續。短期績效取決於掛牌時機，例如，野村台灣優選（00980A）於5月5日掛牌時，大盤在20,200點，而中信ARK創新（00983A）於6月18日掛牌時，大盤已經上漲至22,000點，兩者進場成本相差10%。00980A因於相對低檔進場，績效表現較為突出。
我的建議是，至少須通過3次的市場起伏考驗，再考慮是否買進主動式ETF。觀察其歷經15%以上漲幅與回調時的表現，這樣才能確保經理人團隊的選股與操作能力。
Q5：決定要換標的，該等股市修正後再換嗎？
朱岳中：
這個問題並沒有標準答案，取決於你當初選擇的投資標的屬性。如果當初買的是穩健型標的，如高股息或美債ETF，這類標的風險較低，股市修正時跌幅較小，可以等修正結束後再考慮是否更換。相對的，如果買的是積極型標的，如市值型ETF，股市修正時可能會跌得更多，這時就應該趕緊換掉，以免損失擴大。
超馬芭樂：
如果投資人無法判斷合理的高低檔位置，不買怕錯過上漲，買了又怕隔天下跌，可以考慮定期定額搭配逢低加碼。定期定額的好處是，即便在較高價格買進，也能通過低價區間攤平成本，避免因等待錯失機會，同時在不確定的市場中保持安心。逢低加碼則有助於抓住低價進場的機會。
如果投資人願意耐心等待修正，就要懂得判斷價格是否已修正到合理範圍，無論是根據基本面或技術面來決定。但要注意，所謂的合理範圍不是指某個固定價格，而是某個合理區間。
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文章出處：《Money錢》2025年8月號
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