輝達建構 AI 產業護城河改變模式，從晶片換成資本
在生成式人工智慧（AI）熱潮爆發近四年後，晶片龍頭輝達（Nvidia）憑藉早期的巨大領先優勢，一躍成為全球市值最高的公司。然而，隨著超微（AMD）和 Google 等競爭對手逐步搶攻其技術領先地位，輝達正展開一場全新的戰略防禦，將競爭焦點轉移到其另一項核心資產，也就是龐大的資本實力上。
CNBC報導指出，輝達近日動作頻頻，繼上週與華爾街金融機構達成協議、為其 GPU 尋求高達 5,000 億美元融資後，週一進一步宣布將為 OpenAI 在俄亥俄州的大型資料中心提供高達 1,050 億美元的資金支持。這項舉措在 ChatGPT 開發商未來命運面臨波動時，提供了一種實質上的財務後盾。
對輝達而言，這套策略的核心在於不惜一切代價持續推動 AI 繁榮。雖然，市場對關鍵基礎設施的需求看似永無止境。但實際上，少數幾家超大型雲端服務商就占據了極大比例的採購占比。受惠於強勁的市場需求，輝達最近一季的單季自由現金流較三年前飆升了 18 倍，達到 485 億美元。所以，輝達正積極利用其健全的資產負債表和高信用評級，確保在經歷連續 12 季營收成長超 55% 後，不會出現戲劇性的減速情況。
市場人士指出，當前輝達依然主導市場，但他們對失去陣地感到非常偏執。對此，雖然輝達拒絕置評，但是市場分析師就反駁這是輝達透過金融手段「購買營收」的質疑，認為這是一個明確信號，表明當前 AI 投資週期將更加持久，並將建立競爭護城河，確保其領導地位。
事實上，輝達目前資金極為充裕。該公司於 2026 年 5 月宣布將單季股利提高至每股 25 美分，並宣布了一項全新的 800 億美元股票回購計畫，承諾 2026 年將向股東回饋大約 50% 的自由現金流。而且，除了回饋股東，輝達也一直將這筆巨額現金用於股權投資，對象包括一些重度採購其晶片與系統的模型開發商。截至最近一季，輝達持有的上市股權證券價值已達 302 億美元，遠高於一年前的 129 億美元。
在這些投資中，最引人矚目的是輝達於2026年 2 月向 OpenAI 投資了 300 億美元，因為 OpenAI 高度仰賴輝達最先進「Vera Rubin」平台的訓練能力。此外，最新協議還包含了向軟銀關係企業 SB Energy 投資 15 億美元，該公司負責在俄亥俄州建造並管理該資料中心，並透過 20 年租約租給 OpenAI。輝達還承諾在該俄亥俄州基地為約 4 GW的開發項目提供財務支持，資料中心預計於 2028 年至 2030 年間啟用。
輝達執行長黃仁勳在社群平台 X 上指出，先進 AI 實驗室對算力需求極高，但成長速度常超出其資產負債表與信用狀況所能支撐的範圍，缺乏數十年長期基礎設施合約與投資級融資能力。為了解決這個痛點，輝達與高盛、阿波羅全球管理、黑石和貝萊德等機構簽署了合作備忘錄，將 GPU 打造為「全新資產類別」，引進第三方資金，讓投資者可以像投資房地產一樣投資 GPU。黃仁勳指出，GPU 如今是能創造營收、具生產力、壽命長、具同質性且具靈活性的資產。
然而，這套融資模式也設有限制。擬借款人若想獲得資金，關鍵前提是必須致力於使用黃仁勳的系統，而輝達則擁有為每筆貸款提供 25% 擔保的選擇權。這無疑是將更多輝達技術推向市場的另一種手段，尤其是當面對來自 Google、超微（AMD）以及 Cerebras 等專業晶片製造商的競爭壓力之際。
目前，Google 的 TPU 銷售已推動其雲端部門成長 82%，超微（AMD）資料中心業務也增長超 100%，Helios 機架平台系統將於2026年底前出貨。也就因為市場競爭加劇，會蠶食輝達的驚人利潤率，促使其擴大接觸範圍，不能只依靠 GPU 這匹單一的馬。所以，利用資本實力來建構輝達的AI護城河是另一種鞏固其優勢的方式。市場分析師提到，雖然AI關鍵基礎設施將會有生產過剩的一天，但在輝達建構的模式下，在今天絕對不會發生。
(首圖來源：科技新報攝)