磷化銦基板供應改善，大和評級全新買進、大摩喊目標價 200 元
全新光電近期公布2025 年第四季財報，核心獲利明顯低於預期，已反映利空狀況。日系外資大和證券（Daiwa）認為，隨著AI 加速週期帶動光通訊頻寬升級需求，公司有望重回強勁成長軌道，從其月營收動能即可見端倪，給予「買進」評等。
大和表示，全新去年第四季淨利為1.94 億元、低於預期，因營收低於預期、規模經濟效益不足，使毛利率較預估低1.9 個百分點；營業利益較預期低17%，推測與公司在光學領域的新產品開發、帶來較高研發費用有關。
對於全新短中長期表現，大和仍具信心，因為該公司已從2025 年上半年地緣政治因素導致的基板短缺中恢復正常營運；進入2026 年第一季淡季前，曾創下單月營收新高；此外，受惠於AI 加速發展帶動光通訊頻寬升級需求，今年可望順利推動光學業務放量。
對此，大和給予「買進」評級，但建議投資人逢低布局，因近期市場資金快速輪動，推升股價創下歷史新高。此外，若關稅、匯率、戰爭等地緣政治因素持續干擾終端需求，可能導致庫存過度累積。
另一方面，美系外資摩根士丹利（大摩）則預期，2026 年第一季表現優於預期，因為智慧手機出貨動能持續，以及第二與第三供應來源的磷化銦（InP）基板供應改善。但由於InP 基板供應仍存在不確定性，將持續觀察其光學業務的永續性，維持「中立」評等、目標價200 元。
大摩指出，雖然原物料成本上升，但產品組合抵銷成本壓力，毛利率也季增4.4 個百分點至37.3%。目前預期第一季將持平、年增20%，展望來自無線通訊出貨動能回溫，以及InP 基板供應改善。
大摩強調，中國對InP 基板的出口限制仍是影響全新短期光學相關產能的關鍵變數，公司目前已能自第二與第三供應來源取得基板，有助暫時緩解市場對光學磊晶晶圓（epiwafer）出貨的疑慮。
大摩預期，2026 年AI 資料通訊營收將年增超過一倍，動能來自InP 光電二極體（PD）出貨持續成長，以及CW 雷射出貨擴張，並可能新增潛在新客戶貢獻。
（首圖來源：shutterstock）