【原油】OPEC+ 宣佈 2024 Q1 減產 220 萬桶，油價不漲反跌！
重點整理
OPEC+ 於 11/30（四）召開部長級會議，以下為聲明稿五大重點：
沙國延長 100 萬桶自主減產：沙烏地阿拉伯自 2023 年 7 月起採取 100 萬桶自主減產量，該措施將延長至 2024 年 Q1 底，產量水平料將維持約 900 萬桶。
六國額外貢獻 70 萬桶自主減產：其餘自主減產國包括伊拉克（22.3 萬桶）、阿聯酋（16.3 萬桶）、科威特（13.5 萬桶）、哈薩克（8.2 萬桶）、阿爾及利亞（5.1 萬桶）、阿曼（4.2 萬桶），減產基準為 OPEC+ 在今年 6 月同意之各國 2024 年生產配額。上述國家自主減產量加總約為 70 萬桶，Q1 後減產量將根據市場情況逐漸取消。
俄羅斯宣布將在 2024 年 Q1 進行自主減產 50 萬桶：包括 30 萬桶原油以及 20 萬桶成品油，減產基準將參考 2023 年 5～6 月的平均出口水準。
奈及利亞、安哥拉、剛果生產配額調整：經過 IHS 、 Wood Mackenzie 、 Rystad Energy 等外部機構評估過後，重新調整三大非洲成員國 2024 年每日生產配額如下：奈及利亞 150 萬桶（原 138 萬桶），安哥拉 110 萬桶（原 128 萬桶），剛果 27.7 萬桶（原 27.6 萬桶）。
巴西 2024 年初將加入 OPEC+：巴西將在 2024 年 1 月加入 OPEC+ 合作架構。根據 Energy Institute 世界能源統計年鑑數據，2022 年巴西的原油產量達 310 萬桶 / 日，佔全球供給約 3.3%，為南美洲最大、全球第九大的產油國。不過根據外媒報導，該國還不會參與 OPEC+ 的產量配額控制，因此對於長線實質油市供給影響應該有限。
MM 研究員
整體而言，市場對於本次 OPEC+ 會議可以說是「寄予厚望」，結果卻是「令人失望」。儘管如期宣布減產，但是布蘭特原油期貨價格不漲反跌，11/30 盤中最高逼近每桶 $85、創 11 月初以來相對高點，部長級會議過後油價則回落至 $80 關鍵心理支撐。
為何市場不買單？我們認為有三個原因：
首先，本次減產並不是 OPEC+ 官方調降生產配額，而是來自個別國家宣佈自主減產計畫，並且多數減產量仍由沙國承擔，顯示集團對於「擴大減產、支撐油價」缺乏共識。
第二，安哥拉公開拒絕配額調整，並表示該國將維持產量在 118 萬桶 / 日，削弱市場對於 OPEC+ 緊密合作的信心。
第三：表面上來看，OPEC+ 對外宣稱自主減產量高達 220 萬桶（沙國 100 萬桶 + 俄國 50 萬桶 + 其餘六國 70 萬桶），但這其中包括市場早就 price in 沙國延長至 Q1 的 100 萬桶自主減產，考量到俄羅斯、阿聯酋過往產量普遍高於生產配額，奈及利亞的生產配額還獲得調升，因此我們認為最終 OPEC+ 實際減產量可能不足 100 萬桶，明顯低於市場原先期待的 200 萬桶。
拉回來討論 OPEC+ 對於全球油市供需的影響：國際能源署（IEA）在 11 月表示「市場可能會在 2024 年初轉為供應過剩」，美國能源資訊署（EIA）則預估 2024 年 Q1 全球石油庫存消耗幅度僅為 13 萬桶（原 22 萬桶），Q2 轉為每日堆積 16 萬桶。因此綜合來看，如果 OPEC+ 確實執行自主減產，明年上半年全球油市供需仍有望保持平衡，給予基本面支撐，油價上檔壓力則將來自於能源消費力道放緩、美洲國家（美國 / 巴西 / 蓋亞那）超預期增產、俄烏 / 中東地緣風險溢價消退。