〈凱基金法說〉凱壽加碼台股策略奏效2025投報率近2成 TIS申請140%獲准超借
凱基金 (2883-TW) 今 (2) 日舉行法說會，子公司凱基人壽接軌 IFRS 17 後財務體質更為強健，不僅淨值比提升至 9.1%，更坐擁 2350 億元的 CSM(合約服務邊際) 獲利水庫。凱壽持續優化資產負債管理，受惠 AI 浪潮，去年底台股部位加碼至 9.2%，繳出近 2 成的高投報率，國內外股票實現資本利得達 355 億元，避險比例也由 65% 大幅降至約 40%，預期 2026 年避險成本將顯著收斂。凱壽證實向金管會申請 TIS 140% 獲准，希望透過超借資本維持接軌的恆常性與穩定性。
凱基人壽 2025 年稅後純益 158 億元，若排除 12 月一次性增提稅前淨利之三成至外匯價格變動準備金的影響，全年度獲利超過 200 億元以上。初年度保費收入 (FYP) 年增 33%，達 772.7 億元。在商品策略方面，以保障型、美元保單和投資型商品為銷售主軸。
凱壽台股占比升至 9.2% 投報率近 2 成 去年股海大賺 355 億元
檢視凱基人壽 2025 年資產配置，其中，國內股票占比提升至 9.2%，金額達 2175 億元，投報率高達 19.5%；國外股票占比僅 3.7%，投資金額 867 億元，投報率 9.22%。去年股票實現資本利得 355.61 億元，年增 43%。
凱基金財務長黃碧玲指出，去年國內股票的投資比重已提升至 9.2%，一方面是受惠於台股市場熱絡，尤其是 AI 浪潮帶動的市值上升，另一方面則是團隊主動選擇優質標的進行加碼的結果。
凱壽投資長謝欣欣強調，團隊主要以優化「資產負債管理」為核心，為了降低幣別錯配並優化結構，凱壽採取逐步將到期債券或孳息資金匯回台幣資產的策略，減少國外債券的占比。
此外，對於市場關注的利率敏感度，她提供數據說明，若美元上升一碼且台幣聯動 (約三分之一幅度)，凱壽的淨值比可增加 0.5%，顯示在利率波動環境下，目前的配置仍具備良好的韌性與增長潛力。
接軌 IFRS 17！凱壽 2350 億元 CSM 護體 今年目標挑戰 350 億元
凱基人壽總精算師謝如涵說明 IFRS 17 接軌後的關鍵財務指標，開帳後的淨值比由原本的 8.4% 提升至 9.1%，財務體質更為強健。接軌日的保險合約 CSM 餘額 2350 億元，占負債比率的 10%，未來將逐年釋出至損益，提升獲利的穩定度，今年攤銷率估為 6-6.5%，希望新契約 CSM 每年維持雙位數成長，今年 CSM 累積目標訂在 330-350 億元。
在資產配置上，凱基人壽維持穩健的投資組合，並積極厚實外匯準備金，2025 年底外匯準備金餘額達到 433 億元，在匯率會計新制下，預期未來避險成本將更為平穩。謝欣欣補充，避險比例已從去年底的 65% 調降至目前約 40% 左右，預期 2026 年避險成本將降至 1.0% 至 1.5% 之間。
法人關注凱壽申請 TIS 的目標，財務長林紹華證實，向金管會申請 140% 近期已經獲准，他指出，凱壽 2025 年底 RBC 高達 363%，主要是為了接軌後的恆常性與穩定性才選擇超借。
為確保接軌後的資本韌性，公司除了每年努力達成累積 CSM 目標外，同時也可規劃發行次順位債，先前已向主管機關申請並獲准發行 200 億元次順位債，其中 100 億元已於今年 1 月執行，剩餘 100 億元將視市場狀況執行。
法人關注凱壽商品結構與利潤率情形，謝如涵詳細列舉，若是保障型商品 (A&H)，Margin 高達 250%~600%；長年期利變型 Margin 約 70% 以上；投資型商品方面，部分不計入 CSM 但貢獻手續費收入，計入 CSM 者的 Margin 約 2%~10%。
凱壽 2025 年負債成本為 3.12%，謝如涵預估 2026 年接軌後，若以資產為基礎計算，負債成本將大幅降至 2.2% 至 2.3% 之間。經常性收益部分，預估 2026 年將維持在 3.6%~3.7%。