【ADI獲調升至買進】類比晶片循環仍有回升空間，AI電源與光通訊已改變成長結構

亞德諾半導體Analog Devices(ADI-US)第3季營收40.2億美元，季增11%、年增40%，首次突破40億美元，並高於公司原先展望；調整後每股盈餘3.45美元，年增68%。公司預估第4季營收將進一步增至43億美元，調整後每股盈餘達3.86美元。財報公布後，Seaport Global將ADI投資評等由「中立」調升至「買進」，目標價訂為425美元。

值得注意的是，這波成長主要來自新增需求，而非既有客戶大規模回補庫存，所以跟過去的循環結構不太一樣。

ADI表示，終端客戶仍維持精簡庫存，尚未出現明顯回補；通路庫存金額雖然增加，但庫存周數仍低於公司設定的6至7周目標。多數傳統業務的出貨量也低於歷史消耗水準，顯示類比晶片循環還有很多回升空間。

更大的結構性轉折來自AI。資料中心目前已占通訊業務80%，第3季資料中心光通訊與電源業務均年增逾100%；若加計自動測試設備(ATE)，AI相關業務合計已占ADI營收約20%，逐漸成為影響整體成長率的關鍵業務。

隨著AI資料中心朝800V供電、更高速光通訊及共同封裝光學(CPO)發展，每座資料中心需要的電源管理、監控與精密控制晶片同步增加。ADI表示，公司對2030年資料中心與能源可服務市場規模的估計，已較一年前增加逾一倍，反映成長不只來自AI資本支出擴大，也來自單一系統採用更多類比元件。

產品組合改善也開始轉化為獲利。ADI預估第4季毛利率約74%、營業利益率約52%，主要受產品組合、產能利用率及價格調整帶動。公司認為，只要營收規模與產品組合符合預期，毛利率可大致維持在目前水準。