【中國】新經濟產業支撐 Q2 GDP 持穩 5.2%
重點整理
中國 Q2 GDP 年增 5.2%（前 5.4%），小幅優於預期，主要受惠非美地區搶出口、消費補貼，以及新質生產力相關產業所帶來的支撐。
6 月工業增加值年增率 6.8%（前 5.8%）大超預期，細項中，出口交貨值年增率在本月攀升至 4.0%（前 0.6%），受惠於 5/12 中美關稅戰降溫後，廠商在 6 月開啟一輪對美搶出口；同時，部分具政策扶持的內需型產品，如新能源汽車、機器人、半導體、太陽能電池等「新經濟」工業品產量穩健，支撐工業生產景氣。
6 月社會消費品零售年增率 4.8%（前 5.4%），不及預期，618 電商促銷大幅提前至 5/13，導致 6 月較大一部分買氣前置到 5 月，但整體增速穩定在近一年多高位，財政部對家電、新能源汽車、消費性電子的補貼效果仍在。
1 ~ 6 月固定資產投資累計年增率 2.8%（3.7%），降幅較大，房地產投資 -11.2%（前 -10.7%）的拖累是主要因素，剔除房地產後的固定資產投資增長 6.6%，其中，製造業投資 7.5%（前 8.5%）相對穩定，主要受惠高技術產業的投資。
MM 研究員
Q2 GDP 5.2% 的 GDP 增速，小幅優於市場預期的 5.1%，我們的看法如下：
- 出口：Q2 出口總值年增 6.2% 高位運行，非美地區的拉貨動能是主要挹註；
- 消費：居民消費受惠於財政部消費品換新補貼的支撐，上半年合計投入 1620 億人民幣，下半年還有 1380 億的額度即將下放；
- 投資：是本季度的經濟的拖累項目，主要源自房地產、土木建築、傳產等舊經濟的拖累，新質生產力、高技術相關的產業，對景氣的支撐主要集中在工業生產中，對投資的支撐則相對有限。
生產：非美地區出口支撐工業增加值，新經濟景氣好於舊經濟
Q2 中國對美國出口年增率大幅衰退至 23.9%，但對東協 17.5% 、非洲 31.4% 、歐盟 9.3% 等非美地區的出口，展現較高韌性，美國訂單的衰減對整體工業生產壓力有限，關稅豁免期下呈現全球對美國搶出口、卻同時需要從中國拉貨的景象。
內需方面，與傳產、地產建築等「舊經濟」類的工業品，如紡布 0.4% 、粗鋼 -9.2% 、水泥 -5.3% 、玻璃 -4.5% 等，產量增速持續疲弱；但「新經濟」環節景氣熱絡，電動車、太陽能電池、工業機器人、積體電路產量年增率高達 18.8% 、 24.1% 、 27.8% 、 37.9% 、 15.8% 。
消費：財政補貼效果持續，但仍在透支其餘領域消費力
本月社會消費品零售年增率不及預期，月增率 -0.12%，618 促銷提前到 5/13 下，對 6 月消費力造成一定透支，財政部消費品換新政策的補貼環節，如家電、家具、通訊器材（手機）、文化辦公（電腦）商品的年增率，零售年增率雖仍高達 53% 、 33% 、 30.5% 。但在其他未獲財政補貼領域偏弱，如 6 月石油消費、服裝紡織、化妝品的零售額增速 -7.3% 、 1.9% 、 -2.3% ，凸顯財政補貼對其他消費領域的透支。
投資：地產投資拖累延續，製造業支撐來自新質生產力
1 ~ 6 月 固定資產投資累計增速僅 3.7%（前 4.0%），主要來自房地產投資 -11.2% 的拖累；新質生產力相關的產業中，軟體信息技術、汽車、鐵路航天航太等，累計年增率 11.1% 、 22.2% 、 27.3% 持穩在高位，支撐整體製造業投資強度。
我們 近期快報 中提及，中國決策層持續推動的「新質生產力」、「新經濟」，逐步在今年看到成效，上述可見相關數字依舊強勁。與此同時，近期決策層密集談及「反內卷」，即控制產能無序擴張、廠商低價競爭等因素，留意此項措施是否有望成為下半年中國的另一大政策主軸，推動多數產業加速過剩產能去化、工業品價格回穩。