從黃金、AI到匯率戰　國泰世華林啟超：美元霸權未退，但去美元化正醞釀

在「2025台美經濟新局高峰論壇」上，國泰世華銀行首席經濟學家林啟超從黃金、房價、AI到穩定幣，全方位剖析美元地位的未來挑戰與支撐，以及全球金融秩序的轉變。他指出，從黃金、房價、股市的長期趨勢可明確看出，貨幣貶值推升實體資產，美元霸權未退，雖仍主宰全球金融體系，但「去美元化」的趨勢正悄然醞釀。

林啟超表示，當貨幣越印越多時，實體資產如黃金與不動產的價值會被突顯出來。像1970年台北市房價每坪不到1萬元，1980年突破10萬元，現在已經是80萬元以上；黃金也從幾百元一錢漲至過萬，這些都不是偶然，而是貨幣長期貶值的證據；同樣的狀況也發生在美國。

林啟超指出，若從長期報酬來看，表現最好的資產不是黃金、不是房地產，而是股票。這也對應了「R > G」理論，即資本報酬率長期高於經濟成長與薪資增幅，這會帶來機會，但同時也造成資源分配不均。

儘管俄烏戰爭後，隨地緣風險升高、促使多國推動人民幣清算，甚至中國還與沙烏地阿拉伯談判原油使用人民幣結算，逐步擴張人民幣的清算角色；不過全球股債市場與AI資本流動仍以美元為核心，人民幣要想取而代之仍困難重重。加上穩定幣的興起，美元反而可能借由新金融科技進一步鞏固其貨幣霸權。

台灣出口結構嚴重分化　Fed政策主導台幣匯率

在台灣方面，林啟超指出，出口結構正快速「AI化」，非電子產業面臨成長停滯。他並提醒「若未來出現美國大降息與外資大買超，台幣才有機會大幅升值。否則短期內匯率波動仍受Fed政策主導。」

針對台幣匯率走勢，他特別揭露一段離奇的現象：2023年11月至2024年5月，美債利率與台幣匯率幾乎無關聯，但自川普顧問否認「海湖莊園協議」以來，台幣與美債利率又恢復聯動，說明台灣貨幣仍深受Fed政策主導。

目前台灣出口成長主力集中在電子、尤其是AI晶片相關產品，2024年上半年晶片出口年增24%，資通訊成長27%；但非電子產品（如化學、紡織、工具機等）卻年減6%，反映出口結構出現嚴重分化。

此外，台幣是否大升值？關鍵在於「美國是否大幅降息」與「外資是否大舉買超」。目前外資自4月以來買超超過百億美元，但尚未達到「大買超」水準，美國是否進入降息週期仍需觀察，特別是2026年5月新任聯準會主席上任後的貨幣政策方向。(推薦閱讀)今年大漲股市都和「這產業」有關？謝金河盤點4大亮眼市場：台灣獨自掉隊

林啟超總結表示：「去美元化並非假議題，但短期難以動搖美元根基。面對未來，投資人更應思考如何因應利率政策與通膨長期趨勢，建立更具韌性的資產組合。」