原物料搶運潮升溫，散裝運價急升！慧洋(2637)、裕民(2606)、中航(2612)、新興(2605)搶攻航運需求紅利
根據最新數據，波羅的海運價指數（BDI）週三大漲40點至1,906點，創下自6月17日以來的一個月新高。以運輸鐵礦與煤炭為主的海岬型船（Capesize）指數大漲109點至2,642點，平均日租金也一舉突破兩萬美元大關，達21,908美元。
儘管巴拿馬型（Panamax）船指數下跌23點至1,967點，結束連九日漲勢，平均日租金降至17,700美元，但輕便極限型船（Supramax）船仍上漲28點至1,315點，顯示市場整體需求仍強勁。
(資料來源：優分析產業數據庫)
📌 巴西穀物潮＋非洲鋁土礦供應爆發，點燃海岬型運價飆升
此次散裝船運價急漲，來自於中國積極進場採購南美與西非原物料，造成多地港口出現嚴重塞港，加劇全球運力緊縮，推升日租金飆漲。以海岬型為例，7月10日至16日短短四個交易日內，日租金暴漲逾53%，漲勢明顯超越其他船型。
① 南美供應壓力：巴西穀物搶運潮
隨著中美貿易摩擦升溫，中國採購政策出現明顯轉向，從過去仰賴美國進口，轉而大幅採購巴西的大豆、玉米等主要農產品，由於這些交易多數以人民幣計價，得以降低匯率波動所帶來的風險。
適逢巴西穀物產量創下歷史新高，加上收成期較往年延後，使得大量農產同時湧入港口，造成裝船排程大幅壅塞，船舶等待時間拉長，港口效率的下滑，直接導致船舶周轉率下降，進一步墊高整體航運市場的即期需求與日租金。
② 西非瓶頸效應：幾內亞鋁土礦爆量出貨
西非幾內亞2025年上半年鋁土礦出口量高達9,500萬噸，較去年同期成長36%，創下歷史新高。然而，當地港口與物流設施並未同步擴容，導致作業嚴重延宕。
根據統計，幾內亞主要港口在4月的平均裝船等待時間達17天，較去年同期多出6天，散裝船因此無法如期靠泊與卸貨，調度壓力大增，對整體運力市場產生巨大壓縮效應。
港口擁堵所延長的靠泊與等待時間，迫使租家需將整體租期拉長計價，考量目前全球新船交付量有限、短期內無法迅速解決港口基礎設施瓶頸，散裝船市場的緊張格局預期還會延續一段時間，運價短期內仍有上行空間。
🔺 根據Clarksons統計，2025年第一季全球大宗原物料的海運需求整體走弱，其中鐵礦石、煤炭與穀物的運輸量分別年減7%、5%與16%。在此背景下，鋁土礦成為少數逆勢成長的項目，年增幅達44%，表現格外突出。
🔺 自2月以來，鋁土礦的海運需求首次超越煤炭，躍升為海岬型船僅次於鐵礦石的第二大運輸貨種。2025年上半年，海岬型船有約15%的有效航行時間用於運輸幾內亞鋁土礦，幾乎是2022年同期的兩倍，反映出鋁土礦在整體航運配置中的重要性快速攀升。
📈 四大散裝航商全解析：誰將領航下半年？
慧洋-KY(2637-TW)：多船型優勢＋指數連動，獲利敏感度高
慧洋-KY擁有涵蓋海岬型、巴拿馬型、Supramax與Handysize等多種船型，其中以中小型船為營運主力，主要承攬穀物、煤炭、鋼材、木材與肥料等乾散貨運輸，具備良好的航線彈性與港口適應力，特別適合在亞洲、南美與非洲等新興市場靈活運用。
公司的長約策略以指數連結型為主，與BDI（波羅的海乾散貨指數）高度連動，現貨市場行情波動會迅速反映在營收與獲利上，今年受惠於南美穀物出口旺季與中國煤炭進口增加，Panamax船型運價回升明顯，現貨船毛利率已達20.3%，展現強勁的市場反應力。
展望2025年下半年，隨著穀物與煤炭運輸需求持續升溫，公司本業獲利動能可望改善；若烏俄戰事出現轉折，未來重建需求亦可能進一步推升中小型船的市場需求。
裕民(2606-TW)：掌握鋁土與鐵礦長程需求，新船添動能
裕民航運專注於大宗原物料的長距離運輸，主力為海岬型船，2024年來自海岬型（含VLOC）收入占比達55%，公司船隊平均船齡約6.5至6.9年，低於市場平均，享有更高的運費溢酬。
2025年下半年，裕民將迎來10艘新船交付，進一步提升運力規模，現有船隊中已有94%符合 IMO 節能新規，綠色運能佈局完整。公司運營策略採長約與現貨市場並行，並隨市場變化彈性調整船舶部署，有助穩定營收與掌握市場波段機會。
受惠於幾內亞鋁土礦、Simandou鐵礦等新產能開出，以及中國轉向巴西採購穀物與鐵礦，帶動長航線需求，預期將有利於大型船舶運價續揚，支撐裕民下半年營運表現。
中航(2612-TW)：海岬型穩紮穩打，營運抗波動力強
中航以海岬型船為主力，專營鐵礦砂、煤炭與鋁礬土等大宗原物料運輸，長年採期約出租策略，避免現貨市場波動，確保營收穩定，2025年以來受惠期約保護，公司營運表現穩健，獲利水準優於多數同業。
面對市場回溫，中航持續靈活調整船隊配置，搭配即期與長約市場，提升整體調度彈性，近期中國加速自澳洲與巴西進口鐵礦，帶動海岬型船日租金重回2萬美元以上，成為公司下半年營運的有利支撐。
中航預計下半年將有4艘船進入換約期，市場看好在租金行情持穩偏強下，新合約條件有望優於過往，有助推升全年獲利動能。
新興(2605-TW)：靈活操作長航線，掌握波動市場高利潤機會
新興以海岬型散裝船和超大型油輪為雙主力，目前15艘船隊中有7艘為海岬型船，是公司營收的核心來源，2024年散裝船收入佔比達69%，主要承攬澳洲、中國、巴西與西非等地的鐵礦砂、煤炭與鋁土礦運輸，專注於長程大宗原物料航線。
其中，新興擁有1艘超大型礦砂船（VLOC），雖數量不多，但合約彈性高，能隨行情變動快速調整，有助在運價上行期間放大獲利，尤其隨著西非鐵礦新產能開出，對此類大型船舶的需求也同步增溫。
營運策略上，新興持續優化船隊結構，鎖定租金波動大但報酬率高的市場區段，靈活的商業模式使其在行情波動劇烈時能快速應變，掌握短期利差與高利潤機會，是船舶調度彈性極高的業者之一。