定穎投控(3715)泰國廠量產初期面臨挑戰，毛利率何時重返2024年水準？

2025年3月21日(優分析產業數據中心) - 面對汽車板市場競爭加劇，定穎投控(3715-TW)近年來積極推動轉型，尋求在高階產品市場中取得突破。泰國廠即為公司切入高階市場的關鍵布局，不僅承擔提升產品組合層次的重任，同時也肩負著分散單一市場風險的策略角色。

然而，新廠處於初期量產階段，勢必面臨學習曲線與良率提升等挑戰，短期內對整體毛利率造成壓力。

定穎投控公司簡介

定穎投控(3715-TW)是台灣一家專業的印刷電路板(PCB)製造商，前身為定穎電子，於1988年成立，2022年8月轉型為定穎投控。公司資本額為27.7億元，員工總數超過4200人。

定穎投控主要生產傳統硬板、高密度互連板(HDI)等產品。HDI(高密度互連板)是一種高線路密度、微小孔徑的PCB產品，廣泛應用於高階電子產品。

產品應用領域廣泛，依據2024年第三季的數據，產品應用比重為：汽車板66%、顯示面板11%、儲存裝置8%、網路通訊及伺服器9%、消費性電子產品2%、電腦及週邊等其他應用4%。

為降低對汽車板的依賴並掌握高階產品的市場機遇，定穎投控將泰國廠視為切入高階產品市場的關鍵布局。

定穎投控在PCB市場的主要競爭對手包括瀚宇博德、欣興及敬鵬等公司。

泰國廠專注於高階多層板與高階HDI技術，應用於GPU、ASIC、伺服器、交換器等關鍵領域，目標是取得國際頂級客戶的信任與訂單，將泰國廠打造成泰國PCB「高階製程」規模最大、技術最先進的PCB生產基地，藉此強化網通、伺服器等高階產品接單能力。

公司規劃泰國廠約50%的產能用於生產通用伺服器及AI加速卡，30%用於儲存裝置，20%用於生產車用PCB。

泰國廠量產初期挑戰與轉盈展望

定穎投控的泰國廠於2024年8月初開始量產，但因初期良率較低，且相關管理費用增加，對公司毛利率產生負面影響。

2024年第三季毛利率為23.8%，由於泰國廠產品為網通和伺服器用的高階產品，在壓合、鑽孔和電鍍等製程難度較高，使得新廠投入的學習曲線長於消費性產品。

公司預計，泰國廠需要約一年的時間才能達到損益兩平。雖然短期內面臨挑戰，定穎投控對泰國廠的長期發展仍深具信心。

泰國廠專注於高階多層板及高階HDI技術，產品應用涵蓋GPU、ASIC、伺服器等高階領域，目標是取得國際頂級客戶的信賴與訂單，長遠來看，有助於優化公司整體產品組合。

將其打造為泰國PCB高階製程規模最大、技術最先進的生產基地

為實現此目標，公司積極進行以下部署：

在客戶驗證方面，泰國廠已有多家客戶的產品正在進行驗證，產品包括AI伺服器、伺服器、交換器及汽車板等，主要客戶群為美系客戶。

公司表示，客戶產品驗證時間大多落在2-3個季度，目前客戶回饋正面，且表示：「目前有雙位數的客戶正在進行審廠驗證」。

泰國廠的總產能規劃為每月120萬平方英尺，預計分階段擴充，初期目標是在2024年底達到每月50萬平方英尺。泰國廠已成功通過32層板產品的驗證，並預計在2024年底前通過50層板產品的驗證，持續提升其技術能力。泰國廠目前的稼動率約50%，預計2025年下半年能再提升，有30%的產能是HDI板。

值得注意的是，定穎投控的泰國廠雖然在8月開始量產，但9月曾發生火災事故。公司表示，該事故並未對毛利率造成影響。

高階產品需求強勁，定穎投控積極擴張

即便如此，AI伺服器及網通設備等高階應用領域對PCB的需求預計將持續成長。

根據Prismark的預測數據顯示，伺服器及資料儲存市場的成長動能尤為強勁，預估2025年將成長15%，2023~2028年的複合年均成長率(CAGR)則預計為10%。電子市場在2025年預計將成長4.2%，而2023~2028年的複合年均成長率(CAGR)預計為4.8%。

再者，隨著汽車電子化程度的不斷提高，車用PCB的需求也隨之水漲船高。Prismark預估2025年汽車市場的成長率將達到7.2%，2023~2028年的CAGR則為4.2%。

定穎投控的泰國廠預計將能協助公司掌握高階產品的市場機遇。公司規劃泰國廠約50%的產能用於生產通用伺服器及AI加速卡，30%用於儲存裝置，20%用於車用PCB。

來自客戶端的回饋顯示，GPU、AI Server、Server、Switch等高階產品的需求可能更高，其產能佔比有望提升至70%。

此外，公司2025年第一季的整體稼動率約80%-85%，目前的訂單能見度約為一個月，顯示其營運可能面臨一定程度的不確定性。

展望整理

• 公司車用產品客戶多為歐美廠商，中系客戶很少，公司表示，美系電動車為高階HDI的產品。
• 公司在中系電動車的市場布局：逐步將料號推進市場，目前貢獻仍不顯著，但會持續耕耘高階市場。
• 公司2025年的主要成長動力：網路通訊中以伺服器成長最大、儲存裝置次之；及汽車板溫和成長。
• 2025年毛利率仍受泰國廠的影響，預期2025年下半年會提升，目標是優於2024年，泰國廠預計需1年的時間能達到損平，因為泰國廠專注於高階的多層板和HDI產品。
• 泰國廠目前的稼動率約50%，預計2025年下半年能再提升，有30%的產能是HDI板。公司2025年第一季的整體稼動率約80%-85%，訂單能見度為1個月，多層板產品最高能達到32層。

展望2026年，法人機構預估，在泰國廠生產效率提升，加上歐美客戶新產品訂單的挹注下，網通與伺服器新產品的出貨量將有望進一步成長，營收佔比可望提升至10~15%。預估定穎2026年營收年增10.2%。

在車用產品方面，隨著美系電動車品牌大規模生產無人計程車，預期其使用的自動駕駛電腦晶片算力將高於目前版本，板材規格也有望進一步提升。

此外，隨著燃油車自動駕駛滲透率達到40%以上的水準，兩者將帶動車用HDI板需求增加，預估2026年車用產品將成長5~10%。

追蹤重點

整體而言，泰國廠的發展將對定穎投控的未來營運產生重大影響。

定穎投控的泰國廠是公司轉型升級的重要戰略布局，儘管短期內可能對獲利造成壓力，但長遠來看，有助於提升產品組合、擴大市場佔有率。

因此，建議投資者密切關注以下重點：

• 泰國廠的良率提升進度：由於泰國廠的良率將直接影響毛利率表現，因此是觀察公司獲利能力的重要指標。 公司預期需要一年時間達到損益兩平，追蹤其進度將有助於判斷投資價值。
• 高階產品的客戶驗證狀況：由於泰國廠主要生產高階產品，因此客戶驗證的通過與否將直接影響產能利用率及營收成長。
• 網通及伺服器產品的營收佔比：由於定穎投控正積極擴展其網通及伺服器產品線，因此追蹤相關營收佔比的變化將有助於評估其轉型成效。